财务重述的影响因素及经济后果

孟南

（北京劳动保障职业学院 北京 100029）

财务重述的影响因素及经济后果

孟南

（北京劳动保障职业学院 北京 100029）

有些企业利用财务重述的事后修复机会，在报表日歪曲信息披露，使财务重述成为会计滥用可能的手段。部分公司财务重述目的偏离，造成资本市场对财务重述敏感性提高，财务重述公司市场价值普遍下滑，造成股东财富的折损，同时影响管理层变更。

财务重述 经济后果 价值折损

财务重述是公司因历史财务报告存在差错而重新表述财务报告的一种行为。高效的会计信息质量一直被视为保证证券市场有效性的关键，财务报告重述本意在于提供准确完善的信息，保护投资者利益。然而研究发现，某些企业的利益集团利用财务重述的事后修复机会，在报表日歪曲信息披露，财务重述作为会计滥用可能的手段之一［1］备受关注。部分公司财务重述目的偏离，引起财务重述公司市场价值普遍下滑，给投资者造成了损失［2］，财务重述影响投资者对证券市场的信心［3］，大规模的财务重述以及财务重述的滥用，不利于资本市场资源配置功能的发挥。

一、财务重述的市场反应

财务重述的原因、内容、发起方差异，会引起不同的市场反应。［10］

从财务重述的原因来看，因会计问题或涉嫌欺诈引起的财务重述，市场反应尤为敏感。Owers等（2002）［11］发现不同原因导致的财务重述市场反应各异，而投资者对因会计问题导致的财务重述负面反应最为严重。Palm rose等（2004）表示，财务重述公告当天和次日，欺诈公司比非欺诈公司累计平均超长收益低14%；同样，Hirschey等（2005）测算了重述公告前后三天的累计超长收益差异，涉嫌欺诈公司要低近14%。

财务重述的内容不同，市场反应有差别。当财务重述内容涉及销售收入、利润等核心会计项目时，负面的市场反应更加显著［10］。Anderson和Yohn（2002）和Callen等（2002）［14］的研究均表明，涉及收入确认问题的财务重述的市场负面反应最显著。Palm rose（2004）则发现，降低盈利的财务重述市场反应激烈，比一般理由的财务重述所导致的股价跌幅要多4%。

财务重述的发起方不同，市场反应也不同。由美国证券交易委员会SEC导致的财务重述在宣告日当天及第二天的平均超常收益为-4%，而由公司内部发起和外部审计师发起的财务重述市场反应相当严重，两天的平均累计超长收益分别高达-18%和-13%。

二、 财务重述影响管理层变更

研究发现，重述公告的发布对管理层变更产生了负面影响，重述样本公司在董事长变更、总经理变更、财务负责人变更的比例上均显著高于控制样本公司；通过对比分析重述公告发布后的财务状况等指标，发现管理层变更可能更多地受到了重述公告本身的影响。并利用Logistic回归模型对重述公告的发布对管理层变更的影响程度进行进一步分析，发现相对于更正类公告的发布而言，补充类公告的发布是影响管理层变更的更为重要的因素；重述公告的发布对管理层变更与否具有较强的解释力，说明上市公司在发生了重要事项的补充与更正后，发生管理层变更的可能性会增加，重述公告的内容与管理层变更存在相关关系。

谢羽婷等（2010）的实证结果显示，财务重述与高管变更呈正相关关系，发生财务重述的公司其高管变更可能性会更高。何建国和房利（2010）［9］认为，由于公司高管代表公司所有者（股东）对公司进行财务管理和控制工作，需要对公司财务报告的真实性负有重要的责任，财务重述会引发财务重述公司管理层频繁变更。

三、财务重述折损股东财富

GAO（2002）［3］研究了1997-2002年间发生财务重述的689家公司，发现在公司宣布重述后的3个交易日内，股票价格下跌将近10%，累计市值损失近1000亿美元。此外，Anderson 和Yohn（2002），Palmrose等（2004）经过实证研究，量化了财务重述对股东财富的影响，认为财务重述通常会带来4%～ 21.80%的市值损失。

四、财务重述的其他经济后果

财务重述会给公司招致法律诉讼。Palmrose等（2004）［4］、Desai等（2006）分别论证了财报表重述导致公司的集体诉讼；而我国有学者则进一步表示，财务重述使得公司遭受诉讼，且诉讼都与财务重述公司股东的损失存在较大相关性［9］。

财务重述的公司融资成本上升［9］。因为公司的财务重述行为降低相关评级机构对财务重述公司的预期盈余质量评级，导致投资者提高了对公司回报率的要求，从而增加公司的融资成本。

［1］Ahmed Kamran and John Goodwin，An Empirical Investigation of Earnings Restatements by Australian Firms［J］.Accounting and Finance，2007

［2］Wu，M.Earnings restatements：A capital market perspective［R］. Working Paper，New York University，2002

［3］US General Accounting Office.Financial statement restatements：Trends，market impacts，regulatory responses，and remaining challenges［R］.GAO-03-138，Washington D.C.，2002

［4］Palm rose，Z-V.，V.J.Richardson，and S.Scholz.Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements［J］.Journal of Accounting and Economics，2004，37（1）：59-89

［5］Scholz，S.The Changing Nature and Consequences of Public Company Financial Restatements：1997-2006［R］.The U.S.Department of Treasury，2008

［6］Callen J.L.，J Livnat and D.Segal，Accounting Restatements：Are They Always Bad News？［J］.Investing，Forthcoming，2002