如何看待人民币贬值

◎ 文 《法人》特约撰稿 高峰

无论是政策导向上，还是经济基本面上，人民币都不存在持续贬值的基础。近期人民币汇率调整，是根据我国自身经济情况，考虑市场外汇供求力量，在可控范围内的有序贬值

“无论发生什么事情，遇到什么干扰，中国都将坚定不移地推进金融改革，有序推进人民币国际化进程。”9月21日，国务院总理李克强在会见英国首席大臣兼财政大臣奥斯本时如此表态。

李克强同时重申，2015年8月人民币中间报价机制的调整，是顺应国际金融市场变化做出的调整，是市场化方向的改革。人民币不存在持续贬值的基础，中国也绝不主张打“货币战”。

8月11日，中国人民银行改革人民币兑美元汇率中间价报价，把人民币兑美元汇率中间价从6.116贬值调整至6.23，贬值1.86%；12日贬值至6.33；13日贬值到6.40，三天时间中间价贬值4.6%。

尽管央行一直在强调，本次人民币贬值主要是校正人民币汇率的中间价与现汇价的偏离，贬值是一次性，并进入市场采取措施让人民币汇率稳在6.4左右。但外界还是有许多“解读”。

而总理的一番话，在一定程度上缓解了外界对于人民币持续贬值的担忧，也是对近期进行的汇率改革初衷的再次强调。

“新汇改”余震

人民币突然贬值，幅度又是20年来最大的，世界为之震惊。

美国《华尔街日报》网站8月14日刊出题为《中国宣布货币独立》的文章，认为“中国不再维持人民币紧盯强势美元的做法，允许其货币贬值”，表明“中国实际上朝货币独立迈出了一大步”。

当然，也有一些人担心人民币贬值可能会爆发货币战，英国《经济学家》网站8月15日文章称：人民币贬值“促使外界担心，随着经济增长放缓，中国政府已准备冒险打一场全球货币战”。

不过，正如彭博社8月21日一档谈话节目中一位全球基金经理所言，“世界过分解读了中国的货币贬值”。

人民币汇率定价机制的调整是市场起决定性作用的重要体现。党的十八届三中全会做出“市场在资源配置中起决定性作用”的决定，是我们党对全面深化改革的庄严承诺。人民币汇率生成机制会逐步走向市场化是题中之义，有利于我国经济资源以市场为基础在全球范围内的合理配置。

一个市场化的汇率机制有利于人民币和中国经济的长期稳定。这次汇改修正人民币兑美元中间价定价机制，实质上是承诺让市场决定人民币汇率中间价，而不是让中间价决定市场，是强化汇率定价市场化程度的一项特别举措。

人民币兑美元中间价报价机制调整以后，整个汇率形成机制将更加市场化。根据国际清算银行的测算，2014年以来，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值10.28%和9.54%，从保持人民币有效汇率相对平稳的角度看，人民币兑美元汇率有一定的贬值要求。

我国2015年资本流出压力加大，外汇储备减少，7月银行结售汇逆差2655亿元（434亿美元）。笔者认为，汇率改革的方向是市场在汇率形成中起决定性作用，这次较大幅度的贬值也是外汇市场供求驱动的结果。

可控的有序贬值

人民币汇率适应市场化要求适度贬值，有利于搞好宏观调控，缓解当前经济下行压力。根据国际经济学原理，汇率调整是宏观调控的工具。本币升值，改善贸易条件，有利于进口；本币贬值，相当于降价，有利于出口。

在欧债危机中，意大利、西班牙等国之所以成为重灾区，在很大程度上说是因为他们选择了欧元而丧失了贬值以刺激经济的汇率和货币政策。

一个有弹性的汇率制度是经济发展的稳定器，是国际收支的稳定器，它会逐步调整一些不平衡，使得整个经济发展、国际收支处于均衡状态。这种有弹性的、市场化的汇率制度会增加央行货币政策的独立性、自主性和调控的空间，有利于掌握在利率、流动性、货币供应量等方面的主动权。

我国人民币汇率长期盯住美元，实际是在一定程度上放弃了独立的货币政策。每当美联储执行宽松的货币政策，我们就会被动宽松，比如美国危机期间的量化宽松，就导致我们不得不“对冲”而扩大货币发行，造成“流动性过剩”；而当美联储收紧货币，又会引发我国资本外流，被动抽紧银根，正如当前我们遇到的情况，而我国要扩大总需求正需要宽松的货币环境。从我国当前经济形势看，受结构调整、经济转型、外部需求等方面的影响，去年以来下行压力持续加大，需要内外联动的宏观组合政策，实现稳增长目标。

人民币汇率调整，是根据我国自身经济情况，考虑市场外汇供求力量，在可控范围内有序贬值。我们不打货币战，人民币不会持续贬值。

人民币的国际价值，一是由我国的经济基本面决定，二是由我国与主要贸易伙伴的相对比较优势决定。经济强，本币强；经济疲软，人民币会相对弱势。我国经济发展快于主要贸易伙伴，人民币有升值需求；经济如出现大的波动，则会给人民币带来贬值压力。

虽说我国当前遇到了一些困难，不能承担一年10%的升值，需要回应市场的力量把过度的升值回调一些，实施一定程度的贬值，但是我国总体长期向好的经济基本面没有变，经济持续增长的良好支撑基础和条件没有变。

这次汇改，我国央行承诺退出汇率市场的常态干预，只有在特殊情况下才会出手熨平过度偏离基本面的短期波动。中国是一个负责任的大国，有自己的定力，不选择“以邻为壑”的汇率政策，不追求过大顺差，不单靠贬值刺激出口。

我们有全世界最大的外汇储备，这是人民币汇率长期稳定的基础。作为一个发展中国家，我们还有不可估量的发展潜力，从生产率比较、后发优势等方面看，人民币不可能长期持续贬值，从长期看还会重回升值轨道。