继续战略性布局资源类个股

胡语文

有些观点看似逻辑正确，但却并不能让投资者赚到钱。关键的原因在于其违背了价值规律的逻辑，并用这种错误的思路来指导投资策略。比如，最近看到一篇大行看空大宗商品的文章，谈到大宗商品寒冬刚开始。其中逻辑主要是，“鉴于全球需求疲软、供应充足、美元升值态势仍将持续，2015年全球大宗商品市场仍将保持熊市，寒冬才刚开始。”

然而，如果因为寒冬到来了，就不敢出手买入;那么，等到春暖花开的季节，价格可能早已涨起来了，投资者要继续追高买入吗？根据价值投资的原则而言，熊市商品价格才便宜，才值得投资。所以，应该感谢熊市给了大家抄底的机会。正如我们一直强调的那样，“旱则资舟，水则资车”。不能等到经济复苏了，需求增长了，才考虑追涨买大宗商品;更何况，美元升值并不能持续且全球央行亦并不会坐等经济萧条持续下去。果不其然，欧洲央行很快就推出了欧版的QE政策，2015年1月22日，欧央行祭出规模至少为1.14万亿欧元的开放式资产购买计划，全球资本市场波澜再起。随即印度、澳大利亚也相应降低了利息。与此同时，由于市场普遍担忧中国央行可能降息降准，人民币兑美元汇率也出现了贬值。一场新的货币战争又将开始了。

回顾2008年底当时美国QE政策推出之后大宗商品的反应，或许本次欧版QE的推出对大宗商品的影响难有美国QE政策的影响，但市场预期的转变主要取决于价格是否便宜，是否低估，市场风险和收益对比是否可靠。

如果看到石油、铜、棉花的市场价已经跌到生产商无钱可赚，在这样的背景下，大宗商品还能持续跌多久呢？即使下跌也是非理性，也是投资买入的好时机。有研究表明，从去年以来一些石油公司已经大幅降低资本性支出，减少投资，减少产能和未来几年的原油供给量。而棉花和橡胶等大宗商品的价格也已经跌到了生产成本以下。海南橡胶产区的成本大概在12000-13000元/吨。而若分别按照2013年各自单产、衣分和棉籽价格计算，不考虑轧花费用，新疆兵团棉种植成本折皮棉价格在14193元/吨左右，美棉种植成本折皮棉价格在13395元/吨左右。目前橡胶价格已经跌到成本区间，减产就开始了。农民从赚钱到没利润，从减产到废弃种植，需要市场给予一定的时间，负反馈循环下的实质性减产已经发生。

从数据看，欧美5年期通胀补偿债券隐含通胀预期出现明显反弹，对通胀敏感的原油价格随之上行，原油价格4个交易日涨幅接近20%。除原油反弹之外，铜、铝、橡胶等资源品也纷纷反弹。

我们预计，随着全球货币宽松政策的加速，加之美国企业盈利的下滑，美元进一步升值的动力不在，美元贬值的可能性出现，由此推升大宗商品的反弹加速。

因此，投资大宗商品及相关股票的逻辑在于，一是，大宗商品的价格便宜，值得投资;二是，随着新一轮全球货币宽松政策的出现，美元进一步升值的概率不大，值得阶段性的考虑抢反弹。

从资产配置及组合策略的角度来看，与通胀敏感性较高的油气资产及相关股票是首选，尤其是前期跌幅较大的油服和采掘业公司，目前估值都比较便宜，值得投资;其次可以投资有色金属和煤炭。包括铜、铝和煤炭类相关龙头公司，都处于低估值区域，可加仓买入。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>