国内企业海外融资的研究

孙善武+郭海燕

【摘要】在经济全球化和国际金融资本一体化的大背景下，国际资本流向中国、中国的企业走向海外融资已是大势所趋。国内企业尤其像阿里巴巴这样发展迅速的民营企业走上了海外上市的道路，利用国际资本的“血液”谋求自身更好的发展，这对企业的发展和国内经济改革是起到积极作用还是消极作用呢？本文重点对国内企业海外融资的原因，海外融资的利弊及对策做了仔细的研究。

【关键词】国内企业 海外融资  利弊  措施

随着经济全球化的深入，我国经济快速发展的同时也暴露出一些问题，资本市场的开放程度及经济制度不健全等等。在这变幻莫测的经济背景下如何进行经济改革，国内企业如何谋求自身的发展等问题亟待解决。近年来许多国内企业纷纷到国外上市，那么是什么原因驱使它们海外上市融资呢？这对它们有什么影响呢？

一、国外上市融资的原因

（一）客观原因

1.制度因素的制约。首先，我国股票市场制度的安排倾向于国有企业，满足国有企业外部融资的各方面需求。其次，企业海外上市的时间短效率高，一般采用的是备案制，从申请到发股上市在纽约证券交易所最短时间3个月，而这在国内可能要2年之久。然后，国内上市企业融资成本高，证监会对再融资审批通过率较低且反对扩容，这与外国证券市场发展成熟、融资灵活相比截然不同。

2.企业资金需求量大融资难。据全国工商联在北京发布2012年度《中国民营经济发展形势分析报告》可知，截至2012年9月，私营企业注册资金达29.8万亿元，同比增长21.3%，户均注册资金达281.3万元，同比增长7.8%，企业的规模继续增加。民营经济在GDP中的比重已经超过60%。去年前10个月，民营规模以上工业企业增加值累计增速为14.9%。由近年来数据可知我国企业尤其是民营企业规模庞大对资金的需求与国内融资环境严重不符。

3.市场的大背景，国内资本市场结构单一，受到政府干预较大，主板市场也更亲睐与国有大型企业，符合中小型，民营企业上市融资的资本市场还没有完全开放，此外资本市场波动性大。

（二）主观原因

1.战略动机，企业海外上市能增加知名度，是进入国外竞争对手母国的良好途径，同时能拓宽销售渠道为以后海外并购、增加规模做准备，例如阿里巴巴在美国上市。

2.引进海外先进管理，优化企业的管理系统。海外上市可以接触到先进的管理系统，学习先进的管理经验同时也可以引进具有先进管理经验的投资者。

3.提升技术，外国资本市场发达由许多先进技术，上市后可以寻找拥有先进技术的企业和投资者，在短时间内提升股市技术水平，使企业迅速提升竞争力。

通过对背景原因的了解，那么国内企业到国外上市融资到底是福还是祸呢？下面我将详细分析企业国外上市带来的利益和弊端。

二、国外上市融资带来的利益

1.缩短融资时间，节约其成本，同时也能避开国内市场隐形资本，由于国内外上市制度不同，国内上市手续复杂，程序较多，不确定因素大，而国外股票市场实行核准制这为企业融资大大节约了成本。

2.扩大融资渠道，利于建立有效的融资平台，国外资本市场较国内市场发达成熟，通过海外上市吸收外国供给充足的资金，这恰恰解决了国内资本市场无法满足大规模的企业融资的瓶颈，产生融资效应。

3.优化完善公司的治理结构，学习外国先进技术管理经验，建立现代化企业制度，国外资本主义经过长远的发展积累了丰富的经验，国内企业可以借鉴外国完善监督运作机制，促进本企业的发展。

4.提高公司的知名度和影响力，企业在国外上市无疑会吸收国外的投资者，在众多投资者投资本企业的股票时对企业也有个宣传作用，企业的影响力增强了利于其长远稳定发展。

三、国外上市融资的弊端

1.引起本国资本市场空洞，国内资源流失;由于大量优质企业到国外上市，使国内资本市场缺乏生命力。海外融资的同时也让利给外国投资者，可能发生本国资产被低估现象。

2.海外上市引起股权外流，国家宏观调控难度加大了，部分控制权掌握在别人手里，在国外上市虽然找到了有价值的投资者但他们控制了企业的部分股权，可能制约企业的决策和发展，特别是一些国内关系国计民生的龙头企业和优质的民营企业。

3.不能轻易得到市场的认同，也面临着国际监管规则的风险，同时也会受到外国股市剧烈波动的影响，海外上市成本相对较高会支付大量中介费如律师费，审计费等等。一些企业缺乏对海外上市规则的专业培训，引发许多会计和税务的问题。

面对国外上市的利弊，企业既要考虑客观利益也要兼顾长远利益，下面是我给公司提的一些建议和对策。

首先，加快经济改革变型，完善本国资本市场，充分发挥市场在资源配置的基础作用;减少政府干预如简化证券发行上市的手续，给市场自由的空间，建立多层次的证券市场。

其次，进一步提高基金等信托业的发展水平，提高我国资本市场融资能力，同时加快人民币走向世界的步伐，建立国际板，吸引国内外投资者。由于我国有庞大的中小投资者他们很多无法深入资本证券市场，可以通过集中投资、风险共担的方式募集大量资金，充分挖掘更多的融资渠道。

最后，加强诚信建设提升监管能力、效率;诚信是资本市场稳定发展所必须具备的，如果一国资本市场诚信缺失那会受到强烈冲击。诚信建设离不开监管，缺乏有效的监管市场也不会健康发展。

四、总结

通过对国内企业海外上市的研究分析，海外上市有利有弊，要客观地分析各种因素寻找适合企业自身的发展道路，政府要尊重企业的选择减少行政干预，为企业发展创造有利条件、继续深化经济改革。国内经济处于关键转型期，企业要抓住机遇、迎接挑战，健康发展。