国际市场：美国身陷囹圄

夏春晖

去 年此时，当布伦特油价位于100美元/桶以上高位时，无人会料到今年石油价格的姿态可以如此之低——直降到50美元/桶以下——简直卑微到尘埃里，这一历史性低价风波，给美国LNG市场造成严重冲击。目前美国出现首家申请破产重组的油气企业，银行对该领域紧缩放贷，不少企业选择裁员以减少支出。近年来，美国经济依靠LNG新能源市场的繁荣得以有不错的提速，如今LNG经济性正受到石油价格骤降的冲击，有关“LNG骗局”论调的传唱度也随之走高。

LNG正失去经济性

根据汤森路透核心大宗商品CRB指数显示，包括食品、能源、金属等多种大宗商品的指数从去年6月底的约310点降到12月底的约250点，其中国际油价跌幅最吸睛。去年6月底布伦特原油近月合约还在115美元/桶的高位，如今NYMEX原油期货和布伦特原油价格均跌破50美元/桶。自去年11月底石油输出国组织（OPEC）宣布不减产后，国际原油价格便“跌跌不休”，今年1月初跌到近5年半新低。

石油作为基础能源，其价格具有风向标作用，包括煤炭和天然气等能源价格经常会随石油价格而波动。某能源专家告诉《航运交易公报》记者：“此次油价大跌，对LNG开采具有致命打击。当油价维稳在70～80美元/桶的时候，开发LNG还有不错的经济效益，当油价跌破50美元/桶，也就达到了LNG的盈亏点，开发LNG的经济性将失去。石油价格在低谷徘徊时间越久，对LNG的负面影响就越大。”

雪上加霜的是，目前主要产油国并不打算减产。一方面，产油国担心降产将使其失去原有的市场份额，因此选择降价维持产量，同时也维护财政平衡;另一方面，OPEC拒绝减产也是对美国LNG的某种回击，只有油价足够低，才能凸显LNG的高成本，逼退国际市场对LNG的持续投资。

业内专家表示：“美国近期经济增长势头良好，很大程度上依靠新能源产业的支撑，尤其是LNG产业的发展。”其实，早在上世纪70、80年代就已具备LNG的开发技术，当时之所以没有大力发展，正是因为油价不高。开发LNG需要投入大成本，原国务院发展研究中心世界发展研究所副所长丁一凡在接受采访时表示：“LNG是一个资本密集型产业，与传统的油气田不一样，不是打一个眼，油或者气就会自动冒出来，而是打眼之后，还要投入很多，包括化学产品、水等，才能将油和气挤上来，投入非常大。”过去2年，美国主推提炼LNG的“页岩气革命”正是基于原油价格在100美元/桶以上的高位，在这种情况下，开采LNG有利可图，于是不少企业投入该领域，促成一轮产业发展。但LNG的盈亏点在油价处于50美元/桶上下，如今油价惨跌，果不其然，开发LNG的经济性遭遇质疑，美国涉足LNG油气企业深受牵连，出现经济问题。

LNG企业现危机

据标普资本IQ公司数据，2010年，美国涉足LNG的油气企业负债总计为1280亿美元，而最新季度数据显示，其负债总计为1990亿美元，大涨55%。据《华尔街日报》报道，Robert W. Baird & Co公司能源分析师Daniel Katzenberg表示，美国涉足LNG的油气企业违约潮可能将到来，油气企业没有对油价下行做足够的准备，有太多企业的资产负债表过于糟糕。此前，据《华尔街见闻》网站报道，美国18个提炼LNG的页岩油气产区中，只有4个产区的页岩油企业还能勉强保持不亏损。德意志银行曾在报告中指出，如果油价跌至55美元/桶，信用等级为B或CCC的油气企业中可能有1/3将无力偿债。

1月初，美国涉足LNG的油气企业WBH Energy宣布因债务危机申请破产保护，负债金额在1000万～5000万美元。这是原油价格暴跌后，美国首家被拖累的油气企业。对于WBH Energy申请破产保护的结局，业内专家分析认为，近年美国由于“页岩气革命”，能源业发展繁荣，不少油气企业尽管自身无法蓄满“经济池”，但可通过各种资本途径圈到钱，通过外借填补自身的资金缺口。油价大跌，资本市场对LNG经济性失去信心后，这些企业在资本市场的融资成本将大幅上涨，其债券利率原就比其他债券高4%左右，如今已高出十几个百分点，这一高点，直接阻碍LNG企业在资本市场上的融资。此外，美国LNG企业将面临银行信用额度缩减，外加营收下降，被迫削减资本支出。

尽管目前美国仅有一家油气企业出现实质性经济链断裂问题，但业内专家担忧油价持续走低，美国中小型涉足LNG的油气企业将如多米诺骨牌般倒下，这个行业可能出现破产或购并潮。

标普资本IQ公司数据显示，目前美国涉足LNG的油气企业发行的债券占美国垃圾债券的15%。“美国推出QE后，发行了大量的垃圾债券，而正是这些垃圾债券支撑着美国的LNG产业不断走向繁荣。”但是借垃圾债券繁荣的产业可以持续多久？不少企业的经济出现问题已给出了答案。

近期美国地方金融机构也在加速收回对中小型油气企业的融资，一些企业为了控制资金流出，正在减少投资，比如Oasis Petroleum去年12月宣布今年投资金额将同比减少一半。

油价下跌除了对油气企业的效益带来负累，对美国就业形势也带来相当大的影响。根据美国媒体报道，LNG开发作为近年美国经济增长的重要动力，在拉动美国整体经济增长的同时，也为企业提供了稳定的就业与工资增长，如今整个行业正在承担经营成本压力。为了缓解这一压力，一些企业正选择削减资本预算，其中一项即裁员。比如美国油气钻探企业Hercules Offshore Inc，近期因无法重新签订离岸钻探合同，已经裁员324人，约占员工总人数的15%。

为此，环球透视分析家Tom Runiewicz预计，如果到二季度油价一直徘徊在56美元/桶上下，那么至年底为油气企业提供支撑服务的企业将损失4万个就业岗位，约占同类企业全部就业的9%。设备制造商可能会裁员5000～6000人次，约占该类企业全部就业人员的6%。

“骗局说”甚嚣尘上

油价大跌引发WBH Energy申请破产保护后，市场上有关“美国‘页岩气革命就是一场骗局”的论调越唱越高。

其实早在2013年，英国政府前首席科学家戴维、牛津大学史密斯企业与环境学院团队等业内专家均对“页岩气革命”提出质疑，他们认为页岩气提炼LNG的产业不但离盈利很远，还存在金融障碍。LNG与油井产量曲线不一样，LNG开采之后衰减速度非常快，很难维持固化的产量，一般运作一年，LNG的产量会下降60%左右，当开采量只占初始产量的10%左右，该块区LNG开采即宣告结束。巨大的下降幅度对涉足LNG的油气企业而言是负面的，为了避免开采率下降给收入带来的负效应，这些企业不得不钻探更多的新井，如此老井产量日益下降，新井一开，老井产量就骤降，这似乎意味着只要开发就会令企业资本受到损失。

当时，对LNG产量在开采后将迅速衰减，影响企业盈利的观点，有专家反驳：“LNG开采后其开采量确实会快速衰减，前两三年消耗得较厉害，但到了第四、五年会低速稳定下来。”这些专家以LNG的经济性来维护“页岩气革命”：“相比传统能源成本，LNG优势明显，LNG也满足了美国经济降低成本、增加产品竞争力的需求，同时带动了石油等相关产业链的发展。”

如今，“页岩气革命是骗局”的论调再次甚嚣尘上的原因，正是基于LNG经济性的破灭。上海国际航运信息中心评论员舒胜认为：“当LNG没有经济性，再谈它是清洁能源、可以环保都没有说服意义，没了经济性再谈气化，是个根本错误。”

另一位认为“页岩气革命是骗局”的业内专家表示：“因为油价低而破产，会把LNG的各种问题掩盖起来，能够给投资者掩饰LNG本身不是骗人的假象。”

总体而言，石油价格骤降后，美国LNG项目开采涉足LNG的油气企业的效益都受到严峻挑战。LNG因为石油低价处于盈亏失衡的状态，尽管大部分油气业坚持表示不会减产和停产，似有与石油死磕到底的决心，但这不过是口号罢了，资本市场要的不只是企业有“硬气”，还要懂得审时度势，适当变通。endprint