山西联盛能源集团债务危机的原因分析和启示

作者简介：邸雅哲（1990-），女，安徽人，在读硕士研究生，山西财经大学会计学院会计学专业，研究方向：财务管理。

山西的煤炭企业已在全国煤炭行业中有着举足轻重的地位，对山西的经济发展有着重要影响。在煤炭资源整合和信贷紧缩的压力之下，加上国际金融危机的影响，许多企业都陷入艰难的处境中。山西的众多民营煤炭企业都面临巨大的经营压力，其中，一个重要问题是资金短缺问题。如何防范出现资金短缺问题，是很多企业急需重视的问题。山西联盛集团，从组建到兴盛，再到陷入债务泥潭，使资金链断裂，最终不得不进入破产重整。本文以联盛集团为例，分析债务危机的前因后果，并对此总结思考。

一.背景介绍

山西联盛能源集团（简称联盛）是于2002年6月按照柳林县委、政府对国有煤炭企业实施“一退两置换”的改革形势下，由邢利斌经营的柳林县金家庄煤业有限公司出资买断柳林县兴无煤矿全部国有资产后组建的民营企业。联盛集团是一家以煤和煤化工为主，兼有水泥、电力、地产、农业和教育的民营企业，下属6个全资子公司、2个控股公司和5个合资公司，控股和参股主体矿井23对。

2011年，集团完成销售收入213.56亿元，实现税费69.87亿元，十年累计完成税费167.93亿元。然而，2013年上半年，联盛的利润从2012年末的9.77亿元，跌至1.6亿元，负债从2012年底的134.68亿元，暴增至315.16亿元。2013年11月29日，总资产600亿的联盛集团因资金链断裂，以“企业生产因缺乏流动资金处于半停产状态，大量的短期资金到期但无法有效接续……”的理由向人民法院提出重整申请，引发震动。

柳林县人民法院公布的数据显示，目前联盛财务状况堪忧，金融负债近300亿，而某财团评估的资产仅为200亿。现在的联盛是资不抵债，已基本丧失清偿债务的能力，同时还欠缴税款、职工养老保险金、材料设备等多项财务问题。其中，与联盛集团有担保关系的民营企业有10多家，所欠信贷资金规模超过200亿。2014年3月12日，联盛集团董事长邢利斌被警方带走，导致多家银行对涉及的民企抽贷，失去了金融机构的支持使得本就艰难的重整难以进行，这样联盛集团恐怕要走上破产之路。

那么从“富翁”到“负翁”，联盛集团——山西省最大的民营煤炭企业是如何走上破产重整之路的呢？

二.案例分析

联盛集团深陷债务泥潭使资金链断裂，从表面来看是外部政策和经济环境的因素，除此之外还有更深层次的原因，错误预测行业前景、盲目追求大规模“多元化”的扩张、高负债经营、缺乏科学的管理制度、失衡的财务结构，共同导致了联盛债务危机的爆发。

1.外部政策和经济环境的因素

（1）外部政策。近几年，我国开始进行经济结构调整、节能技术进步、能源结构变化、经济增长方式的转变，国内煤炭的消费数量持续下降。全国性的能源工作会议明确指出：2014年全国煤炭消费比重必须降至65%以下。这意味着煤炭消费比重要提前3年降至65%以下，依靠煤炭需求量增加重振煤炭行业风光更是天方夜谭。煤炭行业“暴利时代“形成的扩张，加上大量进口低价煤，需求却不断降低，煤炭行业已经呈现出巨大的市场过剩。

（2）经济环境。2002-2012年被称为中国煤炭的黄金十年，煤炭企业的销售收入年均增长率高达22.4%，然而风光了十年的中国煤炭行业，从来没有像现在这样落魄，继2013年煤炭价格持续下跌。2013年发布的中国太原煤炭交易综合价格指数是86.45点，较上期下降了0.14点，呈现出“十连跌”态势。

以上两种因素共同作用使煤炭企业经营风险加大，据不完全统计，煤炭行业的亏损面已经达到80%。

2.盲目的对外扩张和激进的筹资策略

联盛崛起后没有致力于内部管理的完善和财务控制的加强，而是一味谋求扩大投资规模把公司做大，不断圈地圈钱，走上所谓“多元化”道路，忽略了其自身的资本能力。企业大规模技改扩建，非主营业务扩张太快、扩张成本过高，涉及农业、教育、房地产。而联盛集团所涉及的农业和教育都是非营利性的，承担这些巨大的建设任务，在主营业务煤炭销售不济的情况下，难以维持这些副业的扩张成本，不得不以不断融资为保障。银行、信托和民间借贷这3个渠道，为联盛堆积起了近300亿的债务。

3.过高的财务杠杆和严重的互保：

联盛集团拖绑了三十多家金融机构和几十家民营企业。公开报道显示，截至2013年10月底，联盛集团在29家金融机构的融资总额为281亿元，风险敞口（扣除保证金）总计为259.16亿元。前三大债权人机构为国家开发银行、山西农村信用联社、和中国华融资产管理公司，再加上其他债务几十亿元，联盛集团的总债务规模预计超过300亿元，而联盛总体资产约500亿，资产负债率至少有60%。关于为联盛集团担保的企业，仅吕梁市就有12家，金额在140亿元左右。

随着联盛董事长被带走，失去信心的金融机构开始对互保企业抽贷，涉及的企业可能因此陷入危机，引起区域性的经济危机。过高的负债率和互保企业的抽贷使得联盛集团面临巨大的财务风险。

三.启示

尽管有煤炭行业的低迷原因导致联盛集团出现资金短缺，进而引起企业的破产重整，但是在联盛的危机还反映以下几方面的问题：

1.正确预测行业前景

国家加大了宏观调控力度，使整体行业不景气，加上收缩的货币政策，使企业的流动资金紧张。联盛集团错误的估计煤炭行业发展趋势，大跨步地开展多元化扩张，投入上百亿进入农业、教育。在煤炭价格不断下跌的情况下，尚未产生收益的农业和教育成为了联盛的累赘。

2. 制定合理的扩张战略

联盛集团在柳林县目前有多个大规模投资项目正在进行，包括新柳林四中项目和山西联盛生态农业文化园区。上述两个项目投资额分别为18亿和100亿，联盛集团期望借助这些项目促进业务转型。但是，这些项目都需要长期、大额的持续性投资，短期内都难以产生收益。主营业务整体行业的低迷，加上公司内部管理机制的不科学使其不能提供足够的资金维持扩张。

3.拓宽融资渠道，慎重选择筹资方式

大部分民营企业都面临一定程度上的融资难问题，尤其是在信贷吃紧的宏观经济环境下，民营企业更难以从银行获得贷款。另外，民营企业因达不到发行债券和股票的要求，无法从资本市场获取资金，这些都逼迫着民营企业走上民间借贷这条路。对于像联盛这样的大型民营企业不仅要提高自身的竞争力，拓宽融资渠道。还要结合企业不同阶段的发展需求，不断优化融资结构，从而实现企业的可持续增长。

4.制定合理的财务比例和筹资策略

在整体经济环境不佳的情况下，作为民营企业更应该选择稳健的筹资策略。在进行扩张时，要充分考虑企业资金现金流，使扩张速度和资金现状相适应；在对外担保时，要全面考察被担保企业。

5.建立现代企业管理制度

在联盛集团管理风格侧重个人，内部人控制凌驾于内部管理制度之上。要想实现企业的良性发展，必须着手建立现代企业管理制度。

6. 煤炭企业转型困局，需要政府正确引导

山西省高能耗行业比重较高，工业经济对电力、煤炭等能源的依赖性较强，煤炭企业在实现转型发展的过程中还存在着不少困难和问题。对此，迫切需要政府的正确引导。（作者单位：山西财经大学会计学院）

参考文献：

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[2]滕佳，干胜道. 企业资金链断裂防范研究[J].当代经理人.2005.13

[3]申建.企业资金链断裂与公司治理分析[J].现代商贸工业.2009.24