供需面好转仍难扭转乾坤——第一季度钼市场回顾及后市展望

王敏|文

从整体宏观环境来看，美元指数节节攀升，无形中会对大宗产品价格形成压力，国内外宏观经济表现只能是弱势趋稳。单从需求面来看，第二季度钼市场不具备反弹条件。短期，国内钼价将试探性小幅上调，但长期仍然不看好。

国内钼价降幅超过国际钼价

2015年第一季度，国内外钼价整体持续寻底，从价格调整幅度来看，国内钼价探底过程更为彻底。第一季度，西方钼铁价格同比下滑14．1%至21．44美元/千克（9．73美元/磅钼），欧洲氧化钼价格则同比下滑14．7%至8．5美元/磅钼，两种产品均价价差在1．23美元/磅钼，略高于钼铁加工费，因此国际钢铁用户出于降低成本的目的，更愿意采购氧化钼。第一季度，我国钼精矿价格同比下滑18．0%至1147元/吨度，钼铁价格也同比下滑16．4%至7．9万元/吨，钼精矿价格降幅超过钼铁1．6个百分点，主要是钼精矿产品供应量较大，并且国内钼行业库存产品基本都是钼精矿，而钼铁或者下游产品的库存量很小，导致矿产品的优势逐渐消失，反而成为了钼产业链最弱势的产品。

国内外产品价格相比较后，发现第一季度我国钼铁价格降幅较国际高2．3个百分点，而国内钼精矿价格降幅也较国际市场更高些。国内钼行情一直处于底部调整阶段，反弹窗口一直没有打开；而国际市场在2月中旬价格触底后出现反弹行情，因为氧化钼价格跌至7．5美元/磅钼低位后，部分参与者抄底推升钼价上涨。相较而言，尽管国内钼价持续下滑，但一直未等到国内抄底需求释放，说明国内参与者对后市信心不足。

国际市场情况

1．美洲地区矿山生产频受影响

智利Antofagasta公司再遇抗议活动，抗议者封锁进入Los Pelambres铜矿的道路，影响生产，此次抗议将导致Los Pelambres今年铜产量减少约8000吨，钼的产量也会受到影响。不过近期公司已与抗议者达成协议，目前已经恢复正常运营。

3月下旬智利遭受暴雨天气，智利众多铜矿厂家生产受到影响，其中智利国家铜业公司(Codelco)暂停运营的位于智利北部沙漠地区的五个铜矿，不久后Codelco已经开启其中四个矿山，但阿塔卡马Salvador分支仍然关闭，因为“无法保证安全运营。”

2．第一季度美洲地区产量呈增长趋势

供应本不短缺的钼市场未来将有更多的副产钼出现，全球原生钼矿与副产钼矿产量的比例估计将继续下降，2015年第一季度为40%，低于前一季度的44%。这意味着钼市场供应仍主要来自低成本的副产钼，这将继续对钼价产生下行压力。全球钼市场（不包括中国）供应过剩的状况将持续，钼价因此将继续承受压力。考虑到北美矿（Thompson Creek， Endako及Mineral Park）停产及几个新的副产钼矿延迟投产等因素，我们预计今年第二季度全球钼市场（不包括中国）过剩量将下降。随着钼需求的增长，第二季度全球钼市场供应将趋紧，但也仅仅是暂时的。

2015年1月份，秘鲁钼产量为1791吨钼，较去年同期的1437吨钼增长24．6%，环比增长18．1%。同时，秘鲁1月份生产11．19万吨铜，与去年同期基本持平，尽管Antamina和自由港Cerro Verde产量下滑，但南方铜业和嘉能可旗下矿山产量增长，一定程度抵消了部分矿山产量下降。在秘鲁出口业务中矿产品出口额能占到总出口额的60%，目前是全球第三大铜生产国。

墨西哥和智利等南美国家的钼产品均为铜矿的副产品，因此随着这些地区铜矿产量的增长，钼产量也持续增长。墨西哥统计局数据显示，1月铜产量较去年同期增长9．8%至38115吨。智利铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，智利1月铜出口较上年同期增加10．4%，因Codelco和Escondida公司铜发货量增加，抵消了Collahuasi铜矿的减少。

3．第一季度全球供应少量短缺

据英国金属研究所数据，2015年第一季度全球产量为59866吨钼，全球钼消费量为62361吨钼，供应短缺2495吨钼，供应少量短缺，有利于支撑价格上涨，也正因为基本面好转，国际钼价在3月中旬出现短暂性反弹行情。但是第一季度基本面好转也得益于中国春节期间产量下滑，并且新建项目投产推迟，不过随着中国产量提高以及新建项目投产，后期全球供应面压力将逐步加大，因此即使钼价出现反弹，市场参与者仍然对后市信心不足，采购态度极为谨慎。

表1 2014-2015年钼供需平衡 单位：吨钼

国内市场情况

1．2015年1～2月我国钼出口量同比降14．1%

据海关统计数据显示，2015年2月份我国共出口钼品752吨钼（金属量，下同），环比下降7．3%，同比下降25．4%。其中，氧化钼出口量为101吨钼，环比增长0．5%，同比下降57．8%，占总出口量的13．4%；钼条、杆、型材及异型材出口量为206吨钼，环比下降36．3%，同比下降1．6%，占总出口量的27．4%；钼精矿出口量为115吨钼，环比增长1．0倍，同比增长1．2倍，占总出口量的15．3%，以上三种产品出口量占总出口量的56．1%。

2015年前两个月我国共出口1563吨钼，同比下降14．1%。其中，氧化钼出口量为201吨钼，同比下降60．2%，占总出口量的12．9%；钼精矿出口量为171吨钼，同比增长1．2倍，占总出口量的10．9%；钼条、杆、型材及异型材出口量为530吨钼，同比下降1．7%，占总出口量的33．9%，以上三种产品出口量占总出口量的57．7%。

2．2015年1～2月我国钼进口量同比降38．0%

据海关统计数据显示，2015年2月份我国共进口钼品321吨钼（金属量，下同），环比下降64．2%，同比下降69．9%。其中，氧化钼进口量为62吨钼，环比下降77．7%，同比下降32．9%，占总进口量的19．3% ；钼精矿进口量为153吨钼，环比下降73．2%，同比下降82．1%，占总进口量的47．7%；以上两种产品进口量占总进口量的67．0%。

2015年前两个月我国共进口1219吨钼，同比下降38．0%。其中，氧化钼进口量为337吨钼，同比下降16．0%，占总出口量的27．6%；钼精矿进口量为724吨钼，同比下降48．9%，占总进口量的59．4%，以上两种产品出口量占总进口量的87．0%。

3．国内矿山开工率下降

由于钼价下跌，国内不堪成本压力而减产或停产的小矿山增多。据英国金属研究所统计，2015年第一季度中国钼矿产量较2014年第四季度大幅下滑，原因是春节后一些成本较高的原生矿山并没有按原先预期的那样恢复生产。由于为期两周的生产维护，3月份中西矿业产量将下降，第一季度该企业估计产矿是前一季度的一半，预计4月份恢复正常。另外，一些小矿山，如柿竹园有色金属、陕西秦岭钼业、陕西炼石有色资源及九龙钼业仍在停产维护，可能在下个月复产。由于行情低迷，葫芦岛宏达钼矿春节期间一直停产，该矿表示当矿价回升至1350～1400元/吨度才计划恢复生产。

后市展望

从整体宏观环境来看，美元指数节节攀升，无形中会对大宗产品价格形成压力，国内外宏观经济表现只能是弱势趋稳。从钼行业的下游产业钢铁来说，受宏观经济不景气的影响，钢铁产业未出现大幅扩张的情况，而国内钢铁行业正面临压缩过剩产能以及环保压力等问题，很难带动钼产品的需求。单从需求面来看，第二季度钼市场不具备反弹条件。不过由于国内钼矿山开工率下降，南美地区钼生产受到天气以及其他事件的影响，并且南美地区新建项目投产可能延迟，因此第二季度全球钼产量不会大幅增长，至少钼价不会受到供应压力的打压。

同时，3月底国储局再次出手收储3000吨氧化钼，供货商为金堆城、洛钼和新华龙。虽然市场普遍认为数量有限效果有限，但实际上国内氧化钼流通量有限，三家企业的氧化钼基本不对外销售，国储局帮助企业消化3000吨氧化钼，至少短期内形成主要企业原料紧张，更有利于提振市场信心。综合以上对供需面的分析，我们认为短期国内钼价将试探性小幅上调，但长期仍然不看好。中