社会责任投资探究

石家庄科技工程职业学院 陈占武

美国社会投资论坛将社会责任投资界定义为在精确的财务分析下，将因投资所造成的社会或环境积极与消极的后果纳入到投资决策的过程当中。从定义可以看出，与传统投资相比，社会责任投资强调投资的公益性，力求通过投资来促进企业在改善公司治理、环境及职工权益等方面的问题。社会责任投资近年来在世界范围内兴起，并逐渐成为主流投资方式之一。以美国为例，2010年以社会责任投资策略投资的资金就有近3.07万亿美元，在15年内增长了近4倍。无论是源于经济国际趋势的要求，还是源自国内民众的呼声，经济社会的健康持续发展需要资本市场和企业加大社会责任投资。

一、社会责任投资方法

组合筛选、股东主张和社区投资是社会责任投资的基本组成部分，三者是互相联系和促进的。越来越多的投资者倾向同时使用投资组合筛选和股东主张。美国社会责任投资三种实现方式的数据见表1。

表1 美国社会责任投资三种实现方式资产净额 单位：10亿美元

（一）组合筛选 组合筛选是指通过设定一系列的筛选条件来决定是否将备选公司纳入投资组合的过程，筛选策略经过多年的发展由消极筛选、积极筛选向结合行业最佳法转变。消极筛选法是指设定一系列指标，将不符合标准的公司剔除；积极筛选是指设定系列指标，选择同时满足所有或共同几项的目标公司。以美国教师退休基金会为其社会投资组合设定的标准为例，ESG评判标准见表2。实际上，多数基金在筛选时是同时运用消极筛选和积极筛选的。根据以上两种方式筛选，许多利润极高的行业被排除在外，从财务绩效的角度来看，这些行业是投资者的首选。因而，行业最佳法从同行业指标中选取具有代表性的社会环境指标、财务指标，构建“财务+环境+社会责任”的多元指标，这种方式提高了投资收益，并通过分散化降低了投资风险。

表2 ESG评判标准

（二）股东主张 股东主张是指股东利用自身的所有者地位通过自身行为（如直接谈判、提出议案、投票等）对公司行为施加影响，督促企业更好地履行社会责任。这些措施从正面或负面推动企业提升社会责任意识，使得股东能够真正利用自己的力量改变公司的社会环境。

（三）社区投资 社区投资以社区为投资对象，重点支持社区的某项活动或服务职能，为其提供资金支持，这类项目包括为社区金融机构、金融服务提供资本，为社区服务机构提供资金等。社区投资在社会责任投资中的比重不大，尚未引起足够的重视，但近年来社区投资在欧美国家有很强的发展势头，尤其在美国金融危机以后，个人投资者对主流大银行由于经济衰退而提高管理费或降低信用的作为不满，转而投向社区投资机构。

二、社会责任投资的制度环境

（一）法律法规 目前我国在专门的社会责任投资法律法规方面尚为空白，但已有法律法规为社会责任投资提供指引。《公司法》第5条规定“公司从事经营活动，必须遵守法律、行政法规，遵守社会公德、商业道德，诚实守信，接受政府和社会公众的监督，承担社会责任”。有关社会责任的内容散见于其他法律体系中。

（二）政策支持 目前对于社会责任投资的政策支持主要集中在产业政策、信贷政策等，强调对企业履行社会责任的导向性。2010年政府工作报告中确定了加大对战略性新兴产业的投入和政策支持，这些重点战略性产业包括新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造业。在产业政策落实上，2010年中央为节能减排专项资金预算达到500亿元这一事实便可证明。此外，“绿色证券”政策通过对首次申请公开发行的13类重污染行业公司进行环保审核，从而从拟上市公司中筛选出承担了相应环保责任的企业。该政策也通过强制上市公司披露因环境违法违规被环保部门调查的时间，使其股价受到责任型投资者影响，从而强化公司管理层对公司社会环境政策的关注。

三、社会责任投资的经济基础

（一）社会责任投资基金的发展 银河证券基金研究中心提供的资料表明，自2009年以来，以社会责任投资为理念的兴业社会责任投资基金净值增长率为74.81%，在154只标注股票型基金中排名第二，而同期的沪深300指数涨幅仅为63.42%。国内多家研究机构也都对社会责任型基金进行评级和推荐，社会责任投资产品在我国的市场需求巨大。而我国基金市场主要采用设立新的社会责任投资基金方式，只有依法设立的基金管理公司才能作为基金的管理人。由于我国目前只有契约型证券投资基金，所以设立的社会责任基金也都为契约型。由于开放式基金具有无期限限制等特点，符合社会责任投资基金期望获得长期投资回报的目的，开放式基金成为社会责任投资基金的主要形式。此外，国外的社会责任投资基金主要以股票型和指数型为主。股票型基金往往利用投资组合筛选的方式来选择其所投资的股票，而指数型基金则是以某一社会投资指数中的权重为依据配置其投资组合。

（1）社会责任指数。社会责任投资基金作为重要形式之一，其业绩表现的衡量需要采用一个社会公认的参考标尺。而社会责任指数作为一种新的指数，不仅为投资组合筛选提供了参考标尺，反映作为其样本股的上市企业所承担的社会责任程度，也向投资者提供了相关指数产品以供投资，通过投资鼓励积极承担社会责任的上市公司。在国内市场，社会责任投资仍处于起步阶段，目前的社会指数主要有泰达环保指数、上证社会责任指数，深证责任指数、巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数、南方低碳50指数（见表3）。上证社会责任指数是上交所发布的公司治理指数，是上证180公司治理指数的进一步发展，上证责任指数在促进企业履行社会责任的同时，也有利于公司治理水平的提升。巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数作为第一支跨市指数，其指数编制时除考量经济指标外，还融入了社会、环境和公司治理等指标。经济指标包括为股东创造的利润、纳税金额、员工薪酬、银行贷款利息支出等，通过将指标予以标准化并排序进行考核。

表3 我国现有主要社会责任投资指数

（2）社会责任投资产品。由表3可知，主要的社会责任投资指数并非都有其投资产品，现有的社会投资产品较少、时间较短，应用于实证研究得出的结论并不十分可靠，限制了我国社会责任投资的研究。资本市场对社会责任投资产品的需求巨大，而社会投资产品的品种单一、数量稀少，制约了社会责任投资的发展。

（3）投资主体。对于社会责任基金而言，社会责任投资者即社会责任基金的持有人，包括个人投资者、机构投资者以及合格的境外机构（QFII）。社会责任投资的未来发展需要足够的社会责任投资基金的参与者。在证券市场发展初期，个人投资者是证券市场的主要参与者。截止2014年底，投资股票型开放式基金中，个人投资者的比例高达93.66%，机构投资者仅为6.34%。但在发达国家中，社会机构投资者，尤其是公众基金是责任投资的主要参与者。在欧盟国家，机构投资的比例高达92%，其中公共养老基金占63.4%。这就要求我国机构投资者加快步伐，在积极开发社会投资责任产品的同时增加社会责任投资力度。

（二）社区投资的发展

（1）社区银行。对于社区投资而言，社区银行是其中一个重要形式。孟加拉国乡村银行的模式近年来被广泛宣传，社区银行按照市场化原则自主设立，遵循市场经济的运行规则，自主经营，自负盈亏，为社区居民及经济组织提供主要基于当地经济活动的金融服务。近年来，通过农信社股份制改革而形成的社区银行展开了在社区金融业务方面的探索，推出了“信贷金融超市”等产品，增强了社区银行的活力。

（2）社区发展基金。社区发展基金是以服务社区、培育社区自我组织能力为目的，通过提供小额资金支持为社区提供医疗、教育等公共产品的金融机制。我国目前的社会发展基金主要有国际机构、政府推动型和内生型。国际机构推动型，如霍山“中荷扶贫项目”。政府推动型主要由政府出资并进行监督，如国务院扶贫办与国家财政部2006年开展的全国100个扶贫村“村级发展互助基金”。而内生型是由社区农户根据需要共同出资建立的社区发展基金。

四、结论

长期以来，我国经济发展伴随着巨大的资源浪费和环境迫害，这是当前我国经济结构调整的关键。而部分企业为谋求暴利而生产质量不合格产品的行为也使得消费者的利益受到严重损害，体现出缺乏制约和监督机制的公司治理结构所导致的社会问题。和谐社会与可持续发展所要求的环境、社会、治理是社会责任投资的思想基础，而不断完善的法制建设为社会责任投资铺平道路，越来越多的投资者意识到应当投资富有社会责任感的企业，而机构投资者也顺应这一潮流成为积极的参与者，这是社会责任投资的经济环境。此外，非营利组织和社会企业无论是通过投资组合筛选，还是通过社区投资的方法，都将在我国社会责任投资发展中起到推波助澜的作用。

［1］陈虹、冯晓明：《社会责任投资——走出环境瓶颈》，《国际经济评论》2006年第4期。

［2］王鲜萍：《社会责任投资经济在全球发展的情况》，《经济导刊》2005年第11期。