欧债危机最新进展、应对举措及启示

邓婷

一、最新进展

（一）欧元区政府债务占比于2013年三季度首次环比下降，欧盟28国则延续缓慢上升态势，但两者年度数据依然持续上升

1.政府债务占比变化情况。2014年1月22日，欧盟统计局发布的《2013年三季度政府债务情况报告》显示，2013年第三季度，欧元区17国①（EA17）政府债务占GDP的比例为92.7%，较上一季度下降0.7个百分点，是2007年第四季度来的首次环比下降。由于汇率的影响，欧盟28国②（EU28）债务比例从86.7%上升至86.8%。从年度数据看，2010年-2013年，欧元区政府及欧盟国家债务占GDP比例逐年上升，欧元区从85.5%上升至92.6%，欧盟从79.9%上升至87.1%。

2.成员国政府债务情况。2013年末，政府债务占GDP 比例较低的是：爱沙尼亚（10%），保加利亚（18.9%），卢森堡（23.1%），拉脱维亚（38.1%），罗马尼亚（38.4%），立陶宛（39.4%）和瑞典（40.6%）。16个成员国的债务占比超过60%，排名前六位的国家为：希腊（175.1%），意大利（132.6%），葡萄牙（129%），爱尔兰（123.7%），塞浦路斯（111.7%）和比利时（101.5%）。

3.政府债务构成情况。至2013年第三季度末，欧元区17国政府债务中股票之外的证券占政府债务的比例为79.3%，贷款占比17.9%，货币和存款占比2.7%。欧盟28国政府债务中股票之外的证券占80.9%，15.5%为贷款，3.6%为货币和存款。2013年第三季度末，欧元区17国政府间借贷（IGL）占GDP比例为2.4%，欧盟28国为1.8%。

（二）欧元区政府及欧盟政府赤字状况持续好转

1.政府赤字余额及占比继续双降，财政支出及财政收入占比差额持续缩小。2013年，欧元区18国及欧盟28国政府赤字延续了自2010年以来政府赤字持续减少的态势。2013年末，欧元区国家政府赤字占GDP的比重为3.0%，分别比2012年末和2010年末下降0.7、3.2个百分点；欧盟28国政府赤字占GDP的比重为3.3%，分别比2012年末和2010年末下降0.6、3.2个百分点。同时，财政支出及财政收入占比差额持续缩小。2013年末，欧元区国家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分别为49.8%、46.8%，两者之间差额由2010年末的6.2个百分点缩小为3个百分点；欧盟国家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分别为49.1%、45.7%，两者之间差额由2010年末的6.5个百分点缩小为3.4个百分点。财政支出及财政收入占比差额持续缩小也表明政府赤字状况得到改善。

2.成员国赤字情况。2013年末，卢森堡实现盈余，其占GDP比重为0.1%，德国财政收支接近平衡。政府赤字占GDP比重最低的是：爱沙尼亚（0.2%），丹麦（0.8%），拉脱维亚（1%）和瑞典（1.1%）。有10个成员国赤字比例超3%，分别为：斯洛文尼亚（14.7%），希腊（12.7%），爱尔兰（7.2%），西班牙（7.1%），英国（5.8%），塞浦路斯（5.4%），克罗地亚和葡萄牙（4.9%），法国（4.3%）和波兰（4.3%）。2014年，欧盟委员会于6月2 日向欧盟理事会提议，将奥地利、比利时、捷克、丹麦、荷兰和斯洛伐克从“过度财政赤字程序国”（EDP）名单中摘除，欧委会表示，这六个国家的财政状况已明显改善，2013 年六国政府财政赤字占国内生产总值的比重低于3%，且欧委会预计六国2014 年和2015年赤字比重均不超过3%。

（三）重债国相继退出国际救助计划，并重返国际市场融资

除希腊外，重债国纷纷退出国际援助计划。自2010年以来，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯先后接受了来自国际货币基金组织、欧盟、欧洲央行这“三驾马车”数额不等的资金援助。自2013年以来，除希腊以外，四大重债国先后退出国际援助（见表1）。目前，五个重债国中只有希腊尚未退出国际援助，原因在于希腊缺乏切实经济增长动力，依然在谋求进一步援助和债务减记，但情况有所好转。2014年4月29日，穆迪将希腊银行系统信用评级从负面上调至稳定，并预期希腊经济今年将实现恢复性增长；2014年5月23日，国际评级机构惠誉宣布上调希腊主权评级，将长期外币和本币发行人违约评级（IDRs）调升至 B，展望为稳定。希腊经济显示出从希腊债务危机中复苏的迹象。

重债国于2014年重返国际市场融资。2014年1月7日，爱尔兰以近10年来最低借贷成本筹得37.5亿欧元资金；2014年1月23日，葡萄牙自2011年接受救助以来首次重返长期债券市场，并成功发行25亿欧元五年期债券；2014年4月23日，葡萄牙又成功发行7.5亿欧元的10年期国债，市场认购量高达3.47倍，收益率首次跌破3.1%，为2005年以来最低水平；2014年1月22日，西班牙政府发行100 亿欧元10年期债券，市场需求量达到创纪录的396亿欧元；2014年2月6日，西班牙又以新低利率发行56 亿欧元中期债券，其中3年期债券平均收益率降至1.562%，5 年期债券收益率降至2.254%，两类债券的收益率均为自欧元时代以来最低值；2014年4月10日，希腊发行30亿欧元5年期国债，这是欧债危机爆发以来希腊首次通过发行长期国债筹集资金，共筹集超过200亿欧元的认购资金，认购倍数接近8倍，收益率仅为4.95%。重债国纷纷“退援发债”显示市场对重债国经济信心增强，欧元区经济风险有所下降。

（四）欧元区经济缓慢复苏

经济增长有所向好。自2013年二季度以来，欧元区及欧盟国家GDP当季同比缓慢回升。据欧盟统计局公布数据显示，2014年一季度，欧元区和欧盟GDP当季同比增速分别为0.9%、1.4%，分别比2013年末增长0.5和0.4个百分点（图1）。2014年4月，欧盟委员会预计欧元区经济2014年、2015年增长1.2%、1.7%，预测欧盟2014年、2015年经济增长1.6%、2.0%。

主要景气指数缓慢回升。欧盟统计局公布数据显示，2014年5月，反映经济信心的欧元区经济景气指数超出市场预期升至102.7，为2011年7月以来最高；欧盟经济景气指数为106.5，为2011年4月以来最高。5月。欧元区和欧盟的消费者信心指数虽然仍为负，但较上月均有提高，显示出消费者对未来经济和就业形势改善的信心增强。5月，欧元区综合采购经理人指数为53.5，创下2011年5月份以来新高，为连续第11个月高于50.0的行业荣枯线。

失业率稍有改善。2014年4月，欧元区失业率为11.7%，略低于3 月的11.8%，是自2012年11月以来的最低值。其中，匈牙利、葡萄牙和爱尔兰的失业状况改善明显，分别为7.8%、14.6%、11.9%、明显低于3 月份的10.6%、17.3%和13.7%。欧盟28 国今年4月的平均失业率为10.4%，略低于3 月份的10.5%，是自2012年6月以来的最低值。

二、欧洲经济发展前景

（一）经济增速可望逐步加快，但仍面临下行风险

2013年11月5日，欧盟委员会发表2013年秋季经济预测报告，预测报告指出，欧盟经济在经历了6个季度的停滞或萎缩之后在2013年第二季度出现增长。欧盟长期积累下来的宏观经济失衡状况正在逐步减小，经济增长速度到2014年可望逐步加快。但欧盟经济重新恢复稳定增长将是一个缓慢的过程，欧盟经济面临的风险和不确定性因素依然较高。数据显示，欧元区2013年度实际GDP仅增长0.2%，虽然2014年一季度有所复苏，但比预期要慢。

（二）失业率仍然较高，就业短期难以改观

欧洲经济虽然开始复苏了，但经济增长对就业的好处一般要滞后半年以上。因此，欧盟国家的就业状况短期内不会有改观。预计2014年，欧盟国家的失业率将维持在12.2%左右，仍处历史最高。总体来看，高失业率仍然是欧盟国家面临的最严重的、最棘手的经济问题。

（三）通货通胀率下滑风险依然存在

欧盟统计局最新数据显示，欧元区2014年5月年度消费者物价指数（HICP）为0.5%，低于上月的0.7%，仍是2009年12月以来的最低值，明显低于欧洲央行为维持物价稳定设置的2%的通胀目标，且连续第8个月低于1%的“危机防线”。欧洲央行预计未来数月，欧元区HICP仍将维持降低水平，2015、2016年才会逐步上升，预计欧元区2014年的HICP为0.7%、2015年为1.1%、2016年为1.4%。

三、最新应对方案

（一）欧洲央行降息至负利率。6月5日，欧洲央行宣布将主要再融资操作利率（基准利率）下调10个基点至0.15%，隔夜存款利率下调10个基点至-0.1%，隔夜贷款利率下调35个基点至0.4%，是该数据有统计以来的最低值。欧央行下调利率的原因主要是以下三点：一是通缩风险，欧元区2013年起开始出现低通胀，通胀率远低于2%目标，通缩阴霾日益浓重，欧央行希望通过更宽松的货币政策，降低通缩风险。二是欧元汇率高升。2013年，欧元汇率整体处于强势，欧元兑美元上涨约6%，严重冲击欧元区出口，欧央行想通过宽松的货币政策拉低欧元汇率，增加出口。三是经济复苏依然乏力。欧元区今年一季度国民生产总值环比仅增长0.2%，意大利、荷兰经济更陷入负增长，欧央行想通过此举刺激经济增长。

（二）实行长期再融资计划（LTRO）。欧央行2014年6月宣布，为支持银行发放贷款，将从2014年起，实行四年期的定向长期再融资操作，初步规模为4000亿欧元，主要目的是希望通过该计划向中小企业提供信贷支持。首批计划在2014年9月和12月实施，利率为再融资利率上调10个基点。此外，欧洲央行还决定在2016年12月底前执行三个月再融资操作。此前，欧洲央行已于2011年、2012年通过两轮长期再融资操作（LTRO）向欧洲银行系统注入了1.02万亿欧元。

（三）直接购买资产担保债券。2014年，欧洲央行决定加紧筹备直接购买资产担保债券（ABS）计划，以提高货币政策传导机制。根据这一计划，欧元体系将考虑购买单纯和透明的资产担保证券，包括欧元区非金融私人部门债权。考虑到对ABS的监管，欧洲央行将与其他相关部门评估政策效果。

（四）发放国际救助资金。2014年以来，IMF、欧央行、欧盟委员会继续通过发放国际援助资金缓解欧债危机。一是向希腊发放救助资金。2014年5月，国际货币基金组织向希腊发放35 亿欧元救助资金；2014年4月，欧元集团同意2014年7月底前向希腊发放83亿欧元救助贷款。二是对乌克兰进行经济援助。2014年3月5日，欧盟委员会公布了对乌克兰中短期经济援助计划，总金额超过110亿欧元。

（五）加强财政巩固和约束。2013年以来，欧元区各国不断加强财政整固和约束，推动改善国内财政状况。一是欧盟十国拟于2016年开征金融交易税。2014年5月，欧盟十国（德国、法国、意大利、西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、希腊、斯洛伐克、爱沙尼亚）在欧盟财长会上达成一致，计划从2016年起开征金融交易税，即对本国的股票交易征税，并将征税范围逐渐扩展至金融衍生品等交易，各参与国享有扩大金融交易税征税范围的自由。参与国计划在2014年年底前商讨出最终金融交易税协议，并完成立法。二是法国宪法委员会批准开征高额“富人税”。2013年12月，法国宪法委员会批准2013-2014年两年内对年薪超过100 万欧元（约合137万美元）的个人征收高税率的“特别富人税”。这一新税种将涉及470家企业的1000名员工，每年可为法国政府带来2.1亿欧元收入。三是推行“财政契约”。2012年3月，欧盟峰会上签署的《欧洲经济货币联盟稳定、协调和治理公约》（又称“财政契约”），于2013年1月1日正式生效。财政契约的主要目的在于重建信心，促进经济增长和就业创造。根据“财政契约”中的自动惩罚规定，欧盟最高司法机构欧洲法院将有权对结构性赤字超过国内生产总值0.5%的国家进行处罚，最高金额不超过该国国内生产总值的0.1%，罚金将归欧洲稳定机制处置。同时契约规定，成员国必须在契约生效后的一年内，即2014年1月1日前将平衡预算的内容加入到成员国的法律体系中。

（六）推动欧洲银行联盟取得新进展。欧洲银行业联盟的构建是应对欧债危机的重要举措，2012年5月，欧盟委员会提出了这一设想。欧洲银行业联盟有三大支柱：单一监管机制、单一处置机制、存款保险机制。单一监管机制法案已于2013年10月15日通过，标志单一监管机制正式成立；单一处置机制和存款保险机制建设2014年以来也取得新进展。一是欧盟银行业“单一解决机制”取得三方共识。2014年3月，欧洲议会、欧盟委员会和欧盟理事会就银行业单一解决机制规则取得一致意见，为该机制如期立法生效铺平道路。根据三方讨论结果，为帮助纳税人从救助问题银行的负担中解脱出来，将成立总额约550亿欧元的专项救助基金。该基金由参与该解决机制的银行缴纳，通过8 年筹集。二是欧盟财长会达成新存款保障计划。2014年2月18日，欧盟财长会达成一项新的存款保障计划，即在欧盟范围内进一步统一和简化存款保障额以及储户取款程序，进一步加强对存款人的保护，保障对象为存款在10万欧元以内的储户，欧盟28 国所有银行都要求加入这一计划，并按计划定期对银行进行压力测试和持续监督。

四、启示

（一）要有效防范政府债务危机，需要建立健全地方政府债务风险防范机制。欧债危机爆发的直接原因就是政府过度举债、财政状况恶化所致。地方政府债务失控会影响宏观经济稳定及可持续性，导致信用风险或偿债能力风险，因此，加强政府债务的管控，构建地方政府性债务风险预警和防范机制至关重要。从我国而言，一是要加强债务预算管理，通过比率约束、限额约束、增长约束、用途约束和偿债计划加强财政纪律的事前约束，科学分析地方政府融资规模，指导和约束地方政府融资行为。二是建立风险预警机制，构建评估地方政府债务风险的指标体系，科学监控政府债务状况。三是建立合理的债务清偿机制，进一步完善偿债准备金制度，保障政府债务的如其偿还。

（二）要充分发挥政策刺激效应，必须加强财政政策与货币政策的协调。欧元区实行统一的货币政策，但财政政策由各成员国自主决定，这种统一的货币政策与各成员国分散的财税和社会福利政策相抵触，使得欧元区国家在面临经济问题时只能采用财政政策手段，从而造成巨额赤字和政府债务。财政政策和货币政策是一个国家保障经济平稳运行的必不可少的手段，只有两种政策协调配合使用，才能实现国家经济长期和短期的平稳发展。因此，在进行政策操作时，需将货币政策与财政政策统一起来考虑，加强货币政策和财政政策的协调配合，才能有效发挥政策效应。

（三）要从根本上解决欧债危机，需要进行经济结构的调整和发展方式的转变。欧债危机爆发的根源在于经济存在结构性问题，因此，要真正走出危机，实现持续复苏，不但要通过政府的刺激政策和培育新的经济增长点来恢复供需平衡，还需要通过一系列积极的经济金融改革，实现国内经济结构调整和发展方式的转变，构建健康的经济发展方式。对于发展中国家及新兴市场国家而言，要想在世界经济发展的大潮中立足脚跟，也必须加快经济结构调整和转型，不断提升国际竞争力。