不同资本流动性下货币政策的有效性研究

栗艳昀

摘要：Mundell-Fleming模型是一个经典的研究开放的宏观经济学的理论，它描述了财政政策和货币政策的效应。模型有两个假设：一是该国是小型国家，二是资本是完全流动的。在此基础上得到的结论是，若该国实行固定汇率制，那么财政政策是强有效的，相反如果实行浮动汇率制则货币政策是强有效的。本文拓展了这个理论的假设，讨论了在开放经济中不同资本流动性下一个大型国家的货币政策的有效性。

关键词：Mundell-Fleming模型;国际资本流动性;固定汇率制;浮动汇率制;财政政策;货币政策

1.引言

在这篇文章中我们对Mundell-Fleming模型的假设条件作了扩展，从一个小国家并且资本完全流动修改为一个大国并有考虑不同的资本流动性，揭示了在不同资本流动性下的货币政策的有效性，这与Mundell-Fleming模型是不同的。

1.1 基本理论

Mundell-Fleming模型是“IS-LM”模型在开放经济中的形式，它考虑了宏观经济的三个方面：（1）国内产品市场均衡（IS曲线）;（2）货币市场均衡（LM曲线）;（3）外汇市场均衡（BP曲线）。

IS曲线：

GDP=G+I+C+X-M（1）

其中GDP由国民收入Y表示，C代表消费，取决于可支配收入Yd，表达为：

C=a+b（Y-t0+Tr）（2）

其中a是自主性消费，b是边际消费倾向，G、t0和Tr分别代表政府购买支出、税收和转移支付，I代表私人投资：

I=e-dr（3）

其中，e为自主性投资，r代表的是本国利率水平。

X-M为净出口，取决于本国的国民收入水平和本国货币的实际汇率水平，净出口需求可表达为：

X-M=q-γY+nEPfP（4）

其中，q代表自主性净出口，γ代表边际进口倾向，n代表实际汇率的变动引发净出口的变化率。E代表直接标价法下的名义汇率水平，EPfP代表实际汇率水平。

通过计算可得，开放经济下的IS曲线的表达式为：

r=1d（a+e+g+q-bt0+bTr+nEPfP）-1-b+γdY（5）

从IS曲线的推导过程我们可以看出当一些基础影响因素变化时，整个IS曲线就会移动，这些因素包括：（1）扩张性或紧缩性的财政政策;（2）居民消费和国内投资的增加或减少;（3）进口或出口的增加或减少。

LM曲线：

根据LM曲线，它代表货币市场均衡下利率和国民收入的组合。

货币需求：

Md=L1（Y）+L2（r）=kY-hr（6）

其中L1（Y）称货币的交易需求函数，L2（r）称货币的投机需求函数。k和h均为参数，代表货币需求对收入的敏感以及对利率的敏感度。

货币供给：

Ms=MP（7）

其中货币供给量M是外生决定的，它是由中央银行所独立控制的政策变量。

所以另Ms=Md可得：

r=khY-1h（MP）（8）

当一些基础的因素变化时整个LM曲线会移动。这些因素包括：扩张性或紧缩性的货币政策;国内平均价格水平的上升或下降;货币需求的增加或减少。

BP曲线：

根据开放经济下的外部市场均衡原理，一国的对外均衡即是一国对外的国际收支账户保持平衡，即

BP=X-M-F=0（9）

其中，X-M代表净出口，F代表净资本流出。

由于净资本流出与世界均衡利率和本国利率之间的差额成正比，假定这一函数为线性，

F=σ（rw-r）（10）

其中，rw代表世界利率，σ为参数，代表资本流动对利率的敏感度，将（4）和（10）代入（9）就可得到BP曲线的表达式为：

r=γσY+（rw-nσ·EPfP-qσ）（12）

BP曲线代表了所有外汇市场均衡时的利率和国民收入的组合。如果其他一些基础影响因素变化了，整个BP曲线就会变动，这些因素包括：（1）进口或出口的增加或减少;（2）资本流动导致的变化。

1.2 Mundell-Fleming模型

Mundell-Fleming模型认为，在该国是小国且资本完全流动的条件下，如果是固定汇率制则财政政策是有效的，如果是浮动汇率制则货币政策是有效的。

如果一个国家资本是完全流动的，那么该国资金可以在世界资金市场上自由的流进流出，不会对世界均衡利率产生影响，所以BP曲线是水平的。

资本完全流动下的货币政策的有效性：

在固定汇率制下，扩张性的货币政策会使收入增加，LM曲线右移，IS-LM的交点由E变到K，国际收支赤字。本国货币贬值使得外汇汇率下降，为了维持固定汇率制，政府不得不干预外汇市场，央行将在外汇市场上买进本国货币，这将使得LM曲线左移，经济又回落到E，国民收入无变化，货币政策无效。

在浮动汇率制下，本国货币贬值不会引起政府干预因为浮动汇率允许货币的波动。货币贬值使得出口增加，曲线向右移，经济达到一个新的均衡点。国民收入增加，外币汇率上升，但是利率不变，货币政策有效。

图1固定汇率制

图2浮动汇率制

2.模型的拓展

2.1 假设

Mundell-Fleming模型假设该国是一个小国且资本是完全流动的，事实上，一个国家的资本完全流动并不常见，很多时候都是不完全流动甚至有时完全不流动。完全流动与完全不流动是两种极端情形，不完全流动是比较常见的情形。

这里，我们拓展了Mundell-Fleming模型的假设条件。假设该国是一个大国并且讨论不同资本流动性下货币政策的有效性。我们将讨论三种资本流动（1）资本完全流动（我们已经在前一节中讨论过）;（2）资本不完全流动;（3）资本不完全流动。

2.2 货币政策的有效性分析

（1）资本不完全流动下货币政策的有效性

图3固定汇率制

图4浮动汇率制

如果一个国家资本不完全流动，BP曲线是向上倾斜的，扩张的货币政策会使LM曲线向右移动，此时IS-LM曲线的交点由E变到K，国际收支赤字，这会使本国货币贬值。在固定汇率制下，政府不得不干预外汇市场。央行从外汇市场买入本国货币，并使外汇储备减少。这就使得LM曲线左移，经济又回落到原来的均衡点。国民收入不变，货币政策无效。

如果是浮动汇率制的话，货币贬值不会引起政府的干预因为浮动汇率允许货币的波动。货币贬值会使出口增加，进口减少，IS和BP曲线向右移，经济达到一个新的平衡点E′，国民收入增加，货币政策是有效的。

（2）资本完全不流动下货币政策的有效性

如果一个国家资本完全不流动，BP曲线是垂直的，扩张的货币政策会使LM曲线右移。IS-LM曲线的交点由E变到K，国际收支赤字，这使得本币贬值。在固定汇率制下，政府不得不干预外汇市场，买入本国货币并使外汇储备减少。这使得LM曲线左移。经济又回到原来的均衡点，货币政策无效。

在浮动汇率制下，本币贬值不会引起政府的干预因为浮动汇率允许货币的波动。本币贬值使得出口增加，进口减少。IS和BP曲线向右移，经济达到一个新的平衡点，国民收入增加，货币政策是有效的。

图5固定汇率制

图6浮动汇率制

3.结论

Ping han已经对财政政策的有效性作了类似的研究，她的结论是财政政策的有效性与资本流动性有关。如果资本完全流动，在固定汇率制下财政政策是强有效的，在浮动汇率制下是无效的。如果资本不完全流动，在两种汇率制下财政政策都是强有效的。如果资本完全不流动，在固定汇率制下财政政策是无效的，在浮动汇率制下是有效的。

而本文的研究结果表明，货币政策的有效性没有收到资本流动性的影响。无论是资本完全流动，资本不完全流动还是资本完全不流动的情形下，如果是固定汇率制，货币政策是无效的，而在浮动汇率制下，货币政策是有效的。

参考文献：

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