棉市变数在供给

文/ 宏源期货高级分析师 王勇

在2015年中央经济工作会议上，中央首次明确提出了“经济发展新常态”的概念。中国经济运行由高速增长转入中高速增长阶段。纺织行业作为典型的传统行业，增速也有趋缓表现。纺织经济新常态下的主要特征是增速减缓、结构调整与创新驱动。从指标上来看，行业生产、出口、投资、内销、利润增速指标都较前几年明显放缓，这是新常态的基本特征。

刚刚过去的2014年是中国涉棉新政策的大考之年，政策之变是关键影响因素，但纺织业的增速放缓之变在三四年之前就已经开始。应该说自2010/11年度起，中国的棉花消费量就已经度过了高峰期。按照中国棉花信息网提供的供需数据，2010/11年度中国棉花消费量是976万吨，2011/12年度是820万吨，2012/13年度是785万吨，2013/14年度是2013/14年度是720万吨，2014/15年度是730万吨。尽管具体数字可能略有出入，但这些数字反映出的中国棉花消费量缩减的趋势无疑是正确的，即使偶有恢复性增长，也难以催生牛市。笔者认为在中国经济增速换挡的背景之下，中国棉花消费量的不温不火将是一种常态，在未来数年的中国棉花市场里，不要指望因为需求的提振而上演牛市。

与需求的不温不火相比，中国棉花市场更多的变数在于供给方面。笔者认为2014/15年度640万吨左右的产量加上89.4万吨的进口配额，已经基本能够与该年度需求量达成平衡。但这里面有一个质量匹配的问题，即高等级棉花在后期可能不太够用，届时储备棉的动向将成为关键。

在日前召开的CNCE棉业发展年会上，相关政府部门人员再次作出了政策表态。一方面，为了给市场提供一个稳定的预期，促进国产新棉尤其是新疆棉花的购销，2015年除了要履行加入世界贸易组织的配额发放总量89.4万吨之外，2015年原则上不增发新的配额。另一方面，关于储备棉抛售的问题。政府思路同样是为国内的新棉供销腾出空间，这部分国家储备的棉花，政府会非常理性的来掌握它的下一步安排。根据政府的预案，抛储主要取决于几个前提条件。其中一个就是国内棉花供求关系和新棉销售的进度，如果当年的产需确实有缺口，价格出现了比较明显的上涨，而且新棉销售也很好，政府会考虑抛售一部分库存。另外需要说明的是，抛储有一个前提，就是坚持按照不打压市场的原则去处理。笔者对此的解读是：在国产棉花现货出现明显上涨或者回升之前，政府不会抛储。

前文提到，笔者认为2014/15年度640万吨左右的产量加上89.4万吨的进口配额，已经基本能够与该年度需求量达成平衡，笔者认为在2015年6月份之前，政府抛储的概率很小。

总体而言，笔者认为在纺织业新常态的大背景下，郑棉进入了一个底部平衡期，以CF1505合约为例，我们不妨把前期低点12320元/吨做最低点来看待，但同时不要指望能有牛市出现。在CF1505合约的生命周期内，该合约将在12320元～14000元/吨区间内运行。2014/15年度后期即便出现阶段性上翘行情，也不会是长期牛市的开始。

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2014年中国棉花价格指数（CC Index）年报

项目名称：北京棉花展望信息咨询有限责任公司

监测对象：18个主要棉花生产、消费省、区的100家棉纺织企业

2014年度，目标价格改革试点在新疆启动。受政策调整、储备棉投放价格下调、国内外需求不旺等因素影响，中国棉花现货价格全年呈现阶梯式下跌。国际市场价格同样较为疲弱，但跌幅小于国内，内外棉价差缩小。

一、中国棉花价格指数运行特点

1 棉花现货价格持续走低

2014年3月底前，在临时收储政策的支撑下，中国棉花价格指数平稳保持在19500元/吨左右。收储结束之后，储备棉投放竞卖底价由18000元/吨调整为17250元/吨。加之中国棉花价格指数将储备棉成交价格纳入采集范围，带动价格指数从19500元/吨左右下跌至17500元/吨左右，5月后转为缓慢下跌。进入新年度，随着棉花目标价格试点工作的推进，新旧棉花价格逐渐接轨，棉价再次加速下跌，10月下旬因纺织企业短时补库稳定在14800元/吨左右。11月下旬，随着新棉的大量上市，棉花现货价格重回跌势，12月末稳定在13600元/吨左右，年底收于13605元/吨，全年下跌5929元，跌幅达30.4%。

2 棉花差价率有所扩大

受市场供求变化影响，2014年高等级棉差价率波动较大，整体呈扩大趋势。以标准级CC Index 3128B为计算基准，2129B年末（2014年12月31日）差价率为5.13%，这同时也是年内的最大值，较年初的4.01%扩大1.12个百分点；较年内的最低点2.75%（2014年10月10日）高2.38个百分点。4128B年末为3.2%，较年初的3.37%缩小0.17个百分点；2227B年末为6.76%，较年初的7.9%缩小1.14个百分点。

二、影响国内棉价的主要因素

1 新疆棉花目标价格试点启动

2014年中央1号文件要求逐步建立农产品目标价格制度。为此，国家启动了新疆棉花目标价格改革试点，同时取消临时收储政策，探索推进棉花价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，在保障棉农基本收益和健全市场调控制度的前提下，让市场机制发挥决定性作用。9月后，新疆自治区及兵团棉花目标价格试点实施方案公布，棉花电视电话会上确定了各项宏观调控政策，新旧棉花价格逐渐接轨。

2 储备棉政策影响市场价格

3月底，2013年度收储结束，按20400元/吨的价格累计收储棉花658万吨（其中新疆地区428万吨），占当年棉花总产量的九成以上，起到了稳定市场价格的作用。

为满足纺织企业需求，2013年11月28日起开始投放储备棉，竞卖底价初期为标准级18000元/吨，2014年4月1日竞卖底价调整为17250元/吨，带动中国棉花价格指数下跌。至8月底，2013年度储备棉投放累计实际成交264.5万吨。

3 纺织消费疲软，纱价下调

2014年，受国内外纺织品需求持续低迷、内外棉价差仍然较大、化纤对棉花替代作用明显等多种因素影响，棉纱价格处于持续下滑趋势。32支纯棉纱针织纱价格年初为25939元/吨，年末则降为21880元/吨，全年下跌4059元，跌幅15.6%；而精梳40支由年初的30912元/吨跌至26190元/吨，下跌15.3%。棉纺织企业运行困难，开工率总体较低，用棉量下降。

4 国际棉价跌幅较小，内外棉价差缩小

2014年，国际棉花市场受多种因素影响，整体呈振荡下跌走势，其中第一季度受中国收储政策支撑振荡回升，第二季度开始价格趋于走弱，与国内棉价走势相同，三季度弱势加剧，第四季度在低位调整。纽约期货近期合约年平均价75.78美分/磅，较上年下跌7.54美分，跌幅9%。Cotlook A指数年平均价83.14美分/磅，同比下跌7.28美分，跌幅8%。中国进口棉价格指数FC Index M年均价为86.05美分/磅，同比下跌7.93美分，跌幅8.4%。

从全年走势看，内外棉价差逐步收窄。年末中国进口棉价格指数（FC Index M）1%关税下折人民币价格低于中国棉花价格指数（CC Index 3128B）2253元，而年初这一差价为4842元；滑准税下，高于中国棉花价格指数（CC Index 3128B）132元，而年初时仍低于价格指数3738元。