2015年股市十大猜想

编辑/ 周立伟

过去一年里，我国的A股市场犹如过山车般拉着投资者在大盘之中起起伏伏、跌跌撞撞，终于在临近年底被定格为“牛市”走进2015年。新一年的到来，总会给人们带来无限遐想与希望，关于深港通、注册制、“T+0”等有关证券市场的十大猜想更为接下来的“牛市”预期增添了许多期待。

猜想一：深港通开通90%实现概率

伴随沪港通的稳定运行，有关深港通启动的呼声也越来越高，虽然官方回应目前深港通仍处讨论阶段，但根据目前市场上发布的公开消息，机构普遍认为深港通最快或将在今年上半年开启。这或许为国内深市股票估值的国际化奠定基础，对中小板与创业板影响也较大，深港两地互为稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。

分析认为，深港通开通初期，深市中小板及创业板市场会承受较大心理压力。虽然两地市场连通会使相同属性的股票估值趋近，但由于两地在投资者结构、风险偏好、资本流动便利性等存在差异，估值趋近程度有待观察。

如果深港通试点初期选股范围取自深证100、深证300的成分股，那么深市中的低估值、高成长白马股则值得重点关注。

猜想二：创业板出现首例退市公司90%实现概率

2014年11月16日，被誉为"史上最严退市制度"的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式实施。目前，己有天龙光电、宝德股份、万福生科等连续亏损的创业板个股相继发布可能被暂停上市的风险警示。从目前情况来看，2015年很大可能出现第一家退市的创业板公司。

除了连续三年亏损，创业板暂停上市还有其他引发条件，包括最近一年净资产为负值；两年审计报告为否定或拒绝表示意见；非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、会计制度及相关信息披露规范性规定等。

猜想三：股票期权推出80%实现概率

2014年12月5日，证监会发布的《股票期权交易试点管理办法》和《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》开始公开征求意见；征求意见截止日期为2015年1月5日，据悉，近来监管层在开展两融业务检查的同时，也分批对各家券商股票期权的筹备情况进行摸底。

分析称，预计2015年股票期权(预计ETF期权优先推出)将有望上线，A股市场即将进入期权时代。而股票期权的推出对现货市场及各类投资者也将产生深远影响，推动我国资本市场进入立体化交易时代。

猜想四：注册制实行80%实现概率

2014年12月3日，证监会副主席姚刚透露，证监会已将发行注册制改革方案上报至国务院，将在讨论完善后发布。证券业协会副会长王旻近日也表示，注册制度改革方案已经上报到国务院，注册制推出只是时间问题。目前,市场普遍预期《证券法》修改至少要等到2015年6月才能走完全国人大常委会的三审程序，再加上注册制征求意见的时间，真正推出可能要到2015年下半年。

值得一提的是，虽然普遍认为注册制在2015年推出是基本可以确定的事情，但出于谨慎考虑，证券管理层并不会一开始就在整个市场全面推行，而更大的可能是将注册制分层次、分市场逐步推开。

猜想五：上看3600 点80%实现概率

去年年底，集中发布的券商研报在点位预测上多数跑偏，多数券商预测2015年A股点位在3000点～3200点之间，仅有少数机构预测点位上看至3500点，其中，信达证券更是看高到3600点。

偏保守的光大证券策略报告认为，预计2015年上半年之前将在3000点左右。招商证券观点相对大胆，其指出常规的货币宽松状态会成为常态，将支持资本市场的持续繁荣，沪指2015年合理区间为3200点～3450点。

社科院金融研究所报告指出，随着经济增长速度的持续放缓，中央政府对地方政府财政约束的加强，金融市场的无风险收益率有望进一步下降，股票市场估值中枢将继续提高。在与香港市场的对接中，如果A股市场实行T+0制度，意味着股市可交易资金的倍增，综指达到5000点值得期待。

猜想六：新三版转版制度推出70%实现概率

在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。事实上，关于新三板转板制度的讨论已有些年头。但直到2013年12月14日，国务院49号文才明确转板机制。除融资外，众多中小企业在新三板挂牌的直接诉求是希冀能够登陆创业板市场。转板制度迟迟未能推出，致使新三板挂牌企业想要实现转板仍需通过IPO途径。

虽然此前有不少新三板的企业成功登陆主板，这在严格意义上并不能称之为“转板”，因为这些挂牌企业要转至中小板、创业板仍需要通过IPO，而目前A股IPO市场已相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高。因此，转板制度的推出为机构提供了除IPO以外更多元化的退出方式。

猜想七：“T+0”重返舞台60%实现概率

2014年11月10日，上交所在沪港通新闻发布会上表示，“T+0”制度一直是该所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。并且，我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复"T+0"的条件。

目前，全球范围内几乎所有股票交易所均在执行“T+0”，且国内股市也曾有过此段历史。分析认为，“T+0”机制可以减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。如果未来个股期权等衍生品陆续推出，期权市场采取“T+0”，股票市场采取“T+1”，这些制度也会阻碍部分对冲交易的进行。

猜想八：A股纳入MSCI指数60%实现概率

沪港通正式通车，为A股纳入国际市场指数MSCI新兴市场指数扫除了一些障碍，也让A股离纳入MSCI指数更进一步。分析指出，A股纳入MSCI将从市场开放与资本流动两个层面解决市场准入的问题。MSCI亚太区股票研究主管表示，2015年有可能宣布将中国A股纳入MSCI指数。

不过，全球指数和投资决策工具提供商MSCI明晟公司随后发布公告称，MSCI不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数，但仍保留A股在其审核名单上作为2015年度评审的一部分。随着中国资本市场对外开放广度和深度的不断扩大，中国资本市场近年来的改革开放措施也为A股纳入国际著名指数奠定了基础。

猜想九：解决B股问题50%实现概率

自2001年2月我国B股市场对境内自然人开放以后，国内管理层再无重大举措。B股市场逐渐沦落为以境内自然人为主要投资群体的市场。对于B股市场的未来发展方向，虽然也受到一定的关注，但相对而言声音较弱。分析认为，B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，从目前情况看，2015年有可能会有进展。

专家指出，B股市场出路有两条：一条是作为历史遗留问题完成使命时逐步取消，包括采取回购、并入A股以及人民币完全可自由兑换；二是是给B股市场重新定位。

猜想十：下探2100 点40%实现概率

骤然A股市场在2014年末刮起牛市旋风，对2015年行情更是满怀期待。不过，对于上证综指运行区间的下限，中银国际还是看到了2100点，且多券商认为震荡幅度会加剧。

中银国际的投资策略报告指出，虽然2015年货币政策定向宽松基调大概率延续，但信用创造体系重建仍需时日，宏观流动性总量扩张存在一定的难度，这将制约A股市场的上行空间。判断2015年上证综指运行区间为2100点～3000点。

在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，证券市场资金面改善有望得到延续。另外，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。