海外投资金融解决方案——访大成律师事务所合伙人、律师 吴明

文/ 本刊记者 王菲

走出去，到非洲、东南美及亚洲一些国家投资设厂，把制造基地转移至生产成本更低的东南亚地区，已成为近年来纺织服装企业的发展趋势。而在进行海外投资的时候，如何有效规避投资风险，制定切合企业自身的融资方案也成为企业在“走出去”之前必须要了解的事情。

对此，本刊采访了大成律师事务所合伙人、律师吴明，围绕这两方面，为想要“走出去”的纺织服装企业提供海外投资金融解决方案。

有效规避投资风险

纺科：纺织服装企业的海外投资风险体现在哪些方面？如何有效规避风险？

吴明：首先，海外投资的风险体现在投资环境风险，包括投资对象所在国的政治、经济、法律等状况，国家政局稳定与否，国家宏观经济政策的倾向性以及财政税收方面对外商投资的接纳程度，都会影响到海外投资的收益。

其次，海外投资的决策和融资风险也是存在的。投资决策是整个海外投资计划的方向性决策，它关系到了投资的成败大局。事实上，投资决策需考量一个国家的供水、供电、通讯、交通等基础设施的完备程度，不可盲目进行。面对我国境外投资资金短缺的情况，也应当充分利用当地的银行融资、全球授信。

再次，海外投资企业还存在自身的管理风险。许多境外企业并没有被纳入集团统一核算监管体系，境内企业对境外企业的监管不到位，甚至出现会计、出纳、财务主管等重要岗位缺乏职责分离和相互制约的情况。

从企业本身而言，企业应当加强自身管理建设，充分调查研究，理性选择东道国，采取积极有效的投资策略。企业应当积极建设自身的风险控制管理团队，进行日常的风险监控，对未来可能存在的风险进行一定的预测评估。从政府的角度而言，政府应当完善保障境外投资的相关法规，为海外投资者提供良好的法律保障和指引。同时，政府应当对境外投资提供一定的服务，例如信息与技术的指导、法律与政策的解读、必要的资金支持。

纺科：企业在进行海外投资时如何保证自身权利？权利受到侵犯时该采取哪些措施？

吴明：企业应当注重事前的权利保护。

首先，应充分了解目标国家的法律法规，一般来说需要考察土地、劳工、环境、融资等几方面的法律。保证自己的投资全面合规合法，规避今后不必要的处罚。

其次，建议投资者购买海外投资保险。一旦投资目的地有征收、动乱、兑汇限制等一般商业保险无法覆盖的事件发生，海外投资保险能够有效弥补投资者的损失。

再次，投资者应注意在各类合同中写入终止条款以及争议解决条款，如在运作过程中发生争议也能够及时止损并诉诸法律救济。

最后，建议投资的整个过程中要常备一支法律团队，这样面对投资权利受到侵犯时，可以第一时间作出有效应对。

如果在海外投资时权利受到侵犯，一般有诉讼和国际商事仲裁两种方式解决。企业可以在律师的协助下与侵权人进行仲裁或根据国际私法相关规定向法院起诉，一般成熟的境外市场都非常重视投资者求偿权，强调维权渠道畅通、有效。

制定切合实际的融资方案

纺科：纺织服装企业在制定融资方案时需要重点考虑的问题有哪些？如何制定切合企业自身情况的融资方案？

吴明：企业在进行融资方案制定的过程中，应当把控好自身的风险承担能力和收益预期，从而寻求企业的最佳资本结构。因此，在投资的过程中，至少需要对三方面进行综合考量：资金筹措的方案规划、资金结构的分析以及融资风险。

此外，纺织服装企业在进行海外融资时，还需要考虑融资方案与目标国宏观经济政策冲突、货币错配等系统性风险。

—— 吴明 ——

一方面，企业融资的必要性和融资后的投资收益是两个需要着重考量的前提。融资意味着成本的消耗，该成本不仅包括了资金的利息成本，还包括了可能产生的昂贵融资费用成本，不确定的风险成本以及将资金投入其他领域的机会成本。只有经过充分的市场分析、行业分析、风险评估，确信融资预期的总收益大于融资成本时，才有必要考虑如何融资。

另一方面，企业的融资规模也应纳入考量范围。如果企业一次性筹资过多，则可能造成资金的使用不到位，增加融资成本而得不到相应的收益；也导致企业因融资而产生的负责过多，经营困难，企业压力过大，甚至出现资不抵债的状况。相反，如果企业对资金使用量估计错误，筹资过少，又可能限制企业的经营能力和业务能力。

因此，根据企业对资金的需要、融资的难易程度和成本，制定切合企业自身情况的融资规模计划，才能做到资源的合理配置使用。在实践中，企业的自由资金和外部融资亦存在优先级别，应当在企业自有资金得到充分利用的前提下，再考虑外部融资。

纺科：企业海外融资的方式有哪些？

吴明：中国企业的海外融资方式主要有如下几种：直接上市融资、间接上市融资、发行国际债券融资以及外商直接投资融资。

直接上市融资包括两种方式。其一，在国内证券市场上发行B股，即针对境外居民发行的或允许境内居民持外汇购买的境内外资股；其二，在境外发行证券的市场发行股票进行融资。直接上市融资的企业应当首先准备好相关资料提出上市申请，然后接受承销商辅导，最终向证券交易所申请上市获准。

间接上市融资方式。间接上市融资主要途径是境内企业在境外设立或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，再以壳公司名义在境外证券市场上市筹资的方式。其流程为：造壳或买壳，即通过注册新公司或收购境外已上市公司；然后将本企业资产进行跨境转移，投入“壳”内，内资产证券化后境外上市募集资金，最后再以外商投资或外债形式将大部分募集资金调回境内使用。

发行国际债券融资。发行人先选定经理人，由经理人向发行目标国政府表达意向，征得许可；发行人与经理人拟定发行债券的具体协议条款，签订订购协议；发行人与承销人签订承销协议，发行人通过承销人向公众提供招募说明书、介绍和宣传资料，最后经由承销人将债券出售给公众。

外商直接投资融资，即外商直接将资金或资产注入到需要融资的国内企业。

纺科：企业海外融资受到哪些限制？外汇风险和利率风险体现在哪些方面？如何解决？

吴明：首先，企业海外融资会受到目标国家的政策限制，具体而言包括对外资进入的限制、当地是否有海外融资的优惠政策以及该国的政治环境和经济环境。

其次，企业会受到目标国家法治水平的限制，市场经济完善的国家和地区会有相对完善的法律制度保障投资者的权益。

再次，目标国金融市场的资金数量。伦敦、纽约、巴黎、法兰克福、苏黎世等国际金融中心，在国际资金的借贷、国际债券和股票的发行推销等方而具有重要作用，能为我国企业对外融资提供数额巨大、来源广泛的国际资金。

所谓外汇风险是指因汇率变动给经济交易主体带来经济损失的可能性。企业在进行融资过程中，由于汇率变动既可能带来损失也可能带来收益。

其解决方式为：采取融资货币多元化策略，并且尽量保证货币可以随时自由兑换，且保证筹款货币、用款货币和还款货币币种尽量一致。企业还可以通过利用金融衍生工具规避一定的外汇风险，较为常见的有货币掉期、货币期权、远期外汇合约和外汇期权合约。

企业融资的利率风险主要表现为：企业在不恰当的时间用不恰当的方式筹集了资金，从而需要支付更高的利息，遭受了不应当有的损失。

所谓“不恰当时间”是指在总体利率水平从高利率向低利率变动的时间。而不恰当方式则是指在金融市场总体利率水平总高到低的过渡期中采用了固定利率的方式，或由低向高的过渡期中选择了浮动利率方式。

企业可以考虑在利率由低向高的过渡期中，积极筹集长期资金，并且尽量采用固定利率方式。

纺科：如何制定外汇风险管理方案？具体措施有哪些？

吴明：企业应当充分认识到外汇风险的存在，提高外汇风险管理理念，运用金融衍生工具管理外汇风险的能力。

首先，企业应当设置独立的外汇风险管理部门，将管理外汇风险的职能和责任确切落实到部门和人员。该部门可以从企业的整体角度对其面临的外汇风险进行评估，并且明确企业承受的风险上限，及时将有关信息报告给董事会或高层管理人员。

其次，外汇风险策略是外汇风险管理的核心，风险策略包括：企业对其外币收付项目基本上不防止外汇风险、企业对其所有外币收付项目立即防止外汇风险、企业始终只按一定比例（如50%）对其外币收付项目进行外汇风险的规避、企业选择性地防止外汇风险。企业可以根据自身的需要，选择适合的风险策略。

再次，企业可以选择使用金融衍生工具进行风险规避。企业应首先向银行进行咨询，了解当时市场上各种金融衍生产品的特性与操作，然后在银行的帮助下，根据企业自身的特点和具体业务的需要选择适合的避险品种并设计具体的操作方案。

最后，建立完善的风险管理监测系统，识别、计量、控制、分析、检测风险可能存在的各个环节。

纺科：请举例来说，实际工作中处理的企业海外投资金融问题的解决方案。

吴明：仍然以前面提到过的利率风险这一问题为例。面对利率风险，我们尽量对其进行规避，但是在已经进行了不当时间融资或以不当方式融资后，则应积极采取补救措施。

例如，在企业融资发行债券后，发现市场利率有下降趋势，自己必须多承担更多利息时，可以联系代办发行债券的券商，商讨有无早日还债的可能性。如果协商有可能，则企业可以以低一些的利率筹集一笔相同数额的款项，以新债还旧债。