央行再发SLF 降融资成本煞费苦心

继9月向国有银行发放人民币常备借贷便利工具（SLF）之后，中国央行再以同样方式向多家股份制银行注入流动性，并且给出了更为优惠的利率价格，以助银行降低融资成本。

消息人士透露，央行此次发放SLF，每家股份制商业银行规模约300亿元人民币，共计金额约2000亿元左右；期限三个月，利率为3.5%，比上次向五大国有银行发放的SLF降低了10-20个BP。

9月中旬央行通过SLF向五大国有商业银行投放了5000亿元流动性。

“股份制银行本来吸收存款的能力就弱于国有大行，在放贷能力方面有更多的约束。央行以更低的成本向股份制银行释放流动性，也是为了促其能够更积极地向实体经济，特别是中小企业放贷。”国信证券首席宏观分析师钟正生说。

业内人士认为，近期正回购利率的节节下调，亦令央行随之降低了此次SLF的利率水平。

日前银行间资金市场回购利率跌势不改，资金面宽松局面依旧。央行公开市场10月16日进行200亿元14天期正回购操作，中标利率持稳在3.4%，而该利率14日在时隔不到一个月内已再度下调，亦是年内第三降。

国信证券最新发布的报告表示，考虑到“水漫金山”式的货币宽松并无益于当前企业融资难和融资贵的解决，“需求弱一点，微刺激多一点”仍将是当前央行货币政策调控的基调。就此次下调正回购利率和扩大SLF规模而言，两者均具有将央行的流动性注入与商行信贷投放更紧密地联系在一起的特征，因此也更加契合当前的政策调控思路。

能否见效？降不降息？

央行此次针对股份制银行的放水是否会有明显成效，市场各方的预期有明显差异。

中金公司此前发布的报告表示，9月以来央行货币政策放松措施在银行间市场传导顺畅并部分传导至实体经济。企业债收益率9月以来明显下降，大企业和城投公司融资成本降低。

而钟正生则认为，央行此次向SLF操作仍是信号意义大于实质作用。“央行这次操作的量级，不足以真正影响股份制银行目前的放贷行为。”

央行正在通过多种货币政策工具，引导银行间市场利率下行，这是显而易见的事实。但央行是否更应该直截了当的降息，分析人士也各执一词。

“我认为年内完全没有降息的必要，央行已经采取了这么多定向刺激的政策，发挥作用需要一段时间的等待和观察。而且目前已经看到了经济企稳的迹象，就算要有进一步的动作，也要等到第四季度的数据出来以后再看。”钟正生说。

尽管受稳外贸政策和外部需求增强提振，中国9月进出口增速数据好转。但9月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅创下56个月低点。工业领域产能过剩压力，亦令当月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比跌幅扩大。10月21日国家统计局公布三季度GDP等宏观经济数据，三季度GDP同比增长7.3%，增速降至五年来最低水平。

中国建设银行金融市场部的张涛认为，如果“通缩”已经被确认的话，那么全面降息应该进入后期政策储备中，千万不要陷入为了规避“搞大规模刺激”的质疑，而忽视基本的经济运行和逆周期干预的基本原理。

“央行几次SLF的操作，既有量的释放，也有价格下行的引导，因此降准降息已经实质在做了，没有必要关注是否降息的这个形式。”浦发银行金融市场部高级宏观分析师曹阳说。endprint