2015年文化传媒业投资机会分析

文丨余江灏 张权

2015年文化传媒业投资机会分析

文丨余江灏 张权

2014年，我国文化传媒产业在稳步发展的过程中继续呈现分化走势。其中，以报纸、期刊为代表的传统出版业经营状况持续下滑，而数字出版、网络文学、互联网广告、搜索引擎、影视等行业却保持快速增长态势。在此背景下，国家大力推动传统媒体和新兴媒体融合发展，一批率先转型的传媒企业已有所收获。未来，围绕着文化企业改制与转型、内容生产模式革新、互联网与传媒融合发展等主题，在数字出版、影视制作、新兴泛媒体等领域都将出现投资机会。

2014 年文化传媒业的投融资情况

1. VC/PE市场投融资数量和规模双双下滑,影视音乐领域倍受青睐

根据投中集团CVSource统计显示，2014年，我国文化传媒领域的VC/PE投融资案例共有42起，投融资总规模17.15亿美元，同比均出现较大回落，降幅分别为28.81%和54.05%。年度规模最大的交易为中国复星集团斥资2亿美元入股由美国华纳前总裁创立的Studio 8公司，该项目也被认为是迄今为止中国向美国电影制作公司注入的最大一笔投资。从投资领域来看，影视音乐行业最受VC/PE机构的青睐，全年共完成18起投融资，金额达14.35亿美元，占比高达42.86%和83.67%，其中，乐视影业、摩登天空、博纳影业、欢瑞世纪等企业更是连续第二年获得机构注资（图1）。

2. 并购市场交易活跃, 各项数据创近年新高

受产业政策利好频出和资本市场大幅反弹等因素的影响,文化传媒领域的并购交易重现辉煌。根据投中研究院的统计，2014年宣布交易案例共有208起，较2013年增长36.84%，其中176起披露交易金额，总规模达到110.09亿美元，同比猛增144.86%。从交易完成的情况来看，82起披露交易金额的案例共完成53.82亿美元的交易规模，数量和金额同比分别增长34.43%和7.3%。上述几项数据均创下近6年新高（图2）。

图1 2009-2014年中国文化传媒行业VC/PE投融资情况 数据来源：投中集团CVSource

图2 2009-2014年国内文化传媒行业并购情况 数据来源：投中集团CVSource

2014年规模较大的并购交易同样发生在影视领域。2014年4月，以生猪养殖及屠宰加工为主业的高全食品通过重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让“三步走”的方式注入广告影视公司印纪传媒100%股权，价格高达60.12亿元。此外，阿里巴巴斥资62.44亿港元收购文化中国传播集团有限公司60%股权，北京完美影视传媒股份有限公司作价为27.26亿元借壳金磊股份,华录百纳以定增+现金的形式出资25亿元收购广东蓝色火焰文化传媒有限公司等事件也在市场中引起诸多关注。

2015 年文化传媒业的投资机会

在一系列产业政策不断推出、互联网及移动互联网快速发展、受众需求及消费能力不断提升等背景下，传媒产业在变革、转型和融合中快速发展，这为投资人带来了很多投资机会。

（一）围绕文化企业改制与转型，分享政策红利近年来，传媒企业的改制与转型，在政策推动及产业变革过程中加快推进，这一方面为传媒企业带来了政策红利，另一方面也要求传媒企业思进求变，在内外部环境压力下实现尽快转型发展。在此过程中，也蕴含着相应的投资机会。

1. 出版企业改制带来的投资机会

2000年以前，中国拥有人民出版社、高等教育出版社、科学出版社等9家A级权威出版社，以及169家部分中央级出版社和优秀地方出版社组成的B级出版社。2000年开始，国家在这些出版社的基础上进行重组整合，形成了中国科学出版集团、中国出版集团和中国教育出版传媒集团三大中央出版集团和各家省级地方出版集团的行业格局。近年来，地方出版社的市场份额表现出了逐年增长的态势，尤其是地方集团下属社的市场份额大幅提升，这是因为大多数地方出版社都属于各大出版集团，这些出版集团的大规模投入使品种和市场争夺开始发生格局上的改变。

从目前中央和地方出版集团的发展现状来看，仅有凤凰传媒(江苏)、中南传媒(湖南)、新华文轩(四川)、时代出版(安徽)等地方出版集团实现了上市，整体证券化比率仍然较低。未来伴随出版产业的发展和政策层面的持续推动，一些优秀的中央和地方出版集团将面临转企改制、行业整合以及整体上市等发展诉求，这将为投资人特别是产业投资人带来一系列投资机会，分享出版业整合发展过程的机遇。

2. 广电企业改制进程中的投资机会

中国电视市场已经从过去的央视一家独大逐步发展到央视与各省级卫视相互竞争的格局。各地省级卫视纷纷明确了自身定位，结合自身优势实现快速发展。作为各地省级卫视的母公司而言，各地的广电集团也将分享文化传媒行业的快速增长，不断发展壮大。但从目前各地广电集团的发展现状来看，除了部分地区广电集团的有限电视服务等子公司实现上市外(如湖南广电旗下的电广传媒、深圳广电旗下的天威视讯、陕西广电旗下的广电网络等)，各地广电集团的优质资产尚未完成所有制改制和实现资产证券化，伴随着改制、整合及上市进程的推进，相应的投资机会将陆续出现。

3. 打造新型媒体集团带来的投资机会

未来一段时间，现有的媒体集团特别是传统媒体集团将在变革中实现转型，在打造新型媒体集团的过程中，将带来相应的投资机会。2014年，中央出台指导意见，强调推动传统媒体和新兴媒体融合发展。政策层面的推动，将加速传统媒体通过并购重组和资源整合，向新媒体领域拓展，这将对有较强发展潜力的媒体企业特别是国有媒体集团构成持续利好。在此背景下，传统媒体也将顺应行业发展趋势，积极向数字媒体、教育培训、电商、O2O等领域转型，谋求新的发展，行业内的整合进程将持续推进，由此带来一系列投资机会。

（二）围绕内容行业发展，分享产业成长红利伴随着我国经济结构的调整以及用户消费需求的升级，文化传媒产业将进入持续景气阶段，这将带动整个内容制作产业的蓬勃发展，内容产业及相关领域将不断释放强大的商业价值。

1. 影视企业成长带来的投资机会

近年来，我国影视产业保持着稳步快速发展的态势。自2010年以来，过去电视剧市场整体呈现较快增长。2013年，电视剧市场规模达108亿元，同比增长20%。虽然受到“一剧两星”等政策的影响，未来电视剧市场仍将有望保持稳定增长。而电影市场容量近年来快速扩张，票房收入不断攀高，2014年前三季度票房规模已经超过2013年全年水平，行业处在高度景气阶段。拥有内容宽度和深度的影视企业将更具发展潜力，这些企业可以更好的控制成本，打通产业链，同时行业整合趋势将继续，市场格局将呈现“强者恒强”的发展趋势。2014年，一些互联网企业进入影视行业，百度、小米、阿里、腾讯等纷纷与影视龙头企业展开合作，未来一段时间，行业内的整合及跨界布局将带来较多的投资机遇。

与此同时，电影市场的繁荣也促进了影院的快速发展，伴随着万达影院的上市，行业的关注度将进一步提高。由于行业集中度高，两极分化明显，未来一段时期，行业内的兼并重组将成为院线的发展趋势，一二线城市市场趋于饱和，三四线城市的未来增长空间更大。

2. 视频节目制作企业的投资机会

近年来，综艺节目呈现爆发式增长，随着制播分离的运作模式不断成熟，一批精品类综艺节目不断涌现，现象级节目收入迅速提升，衍生领域的回报也十分可观，社会化制作公司快速成长。截至2014年7月，当年冠名费超过1亿元的综艺节目有8个，超过5000万的节目已经超过30个，广告收入超过130亿元。在此背景下，具备优势的电视台、方兴未艾的民营制作公司以及资源丰富的视频类网站等都将迎来难得机遇。

3. 图书策划及数字出版的投资机会

近年来，图书出版领域依然保持增长趋势，但生存压力不断加大。未来一段时期，行业内的整合机会依然存在, 优质的图书策划公司仍有成长空间。与此同时，位于图书产业链下游的实体书店行业近两年呈现回暖态势，一些新型品牌书店陆续出现，未来具备较强品牌影响力、运营能力和创新特色的实体书店依然会吸引一些产业资本的关注。

随着互联网产业的快速发展，数字出版企业也快速成长，特别是具有互联网基因的数字出版企业更具发展潜力。虽然数字出版业依然处在发展初期，商业模式尚未成熟，但良好的发展前景也蕴含着不少投资机会。

（三）围绕互联网与传媒融合发展，分享产业升级红利

近年来，互联网行业的快速发展已经开始对文化传媒行业的长期发展带来改变，特别是对现有商业模式和企业战略等方面产生变革式影响。未来，投资人可在主流媒体的新媒体业务延伸、互联网领军企业参与传统行业改造和泛媒体领域快速成长等行业发展趋势中获得投资机会，分享产业升级红利。

对于现有主流文化传媒企业，包括国有控股下的出版集团、报业集团、广电集团等，正在逐步顺应互联网行业对文化传媒产业逐步改造的大趋势，充分利用在传统文化传媒领域的积累和优势，主动向新媒体领域进行业务延伸。在主流媒体企业通过内生式发展或外延式并购等方式积极拓展新媒体业务的过程中，将为投资人带来投资机会。

对于现有互联网领军企业，例如腾讯、百度和阿里巴巴等，正在逐渐利用其平台流量优势，加大其战略布局，推动互联网对传统行业的改造和影响，特别是在文化传媒行业。在此过程中，投资人可以与互联网企业共同参与对传统企业的改变过程，推动传统传媒积极转型。

对于互联网行业衍生出来的新兴泛媒体领域，例如在线教育、网络游戏、品牌经纪、新型智库等，也将迎来布局的机会，投资人可在此过程中分享互联网行业助推产业升级带来的价值提升。

展望2015年，文化传媒产业将在出版广电改制、以影视、综艺、出版策划等代表的内容行业、互联网快速发展带来的新兴泛媒体等领域迎来新的投资机遇。与此同时，传媒产业在发展过程中也面临不少问题，进而带来一些潜在的投资风险。出版、广电行业在政策监管严格的背景下，不同企业的改制进程存在一定的不确定性，传统媒体在转型和融合发展过程中也会遇到诸多挑战，能否顺利实现新的发展有待市场检验；影视、综艺等内容市场整体保持快速发展态势，但行业局部仍存在一定的投资风险，行业估值水平存在偏高现象；互联网相关的新兴媒体领域存在大量的投资机会，但也面临着商业模式尚未成熟、市场环境变化更新较快、市场参与者众多导致竞争日趋激烈等问题。未来的文化传媒投资市场，机遇多于挑战，但面对大量的投资机会时，也应理性应对。

（本文节选自中国建投投资研究院《中国投资发展报告（2015）》 。作者余江灏，英国莱斯特大学大众传播学硕士，美国伊利诺伊大学工商管理硕士，任职于建投传媒投资管理部；张权，厦门大学经济学硕士，任职于建投传媒投资团队）