节能减排对企业财务绩效影响的实证研究

王丹+宋喆

【摘 要】 文章在研究节能减排与财务绩效相关理论的基础上，以宝山钢铁为例，提出假设，通过建立回归模型，对宝钢2005—2012年节能减排和财务数据进行实证研究，分析二者之间的关系，以期为节能减排更好地在我国推行提供理论基础，实现企业的可持续发展和长期价值的增值，最终达到环境与经济双赢的目标。

【关键词】 节能减排； 财务绩效； 激励机制

中图分类号：F205 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）31-0047-04

一、引言

随着我国经济的快速发展，对资源的需求不断上升，而“高投入、高消耗、高排放、低效率”的粗放型经济增长方式严重影响了我国经济社会的可持续发展。为促进经济、资源环境的和谐发展，逐步向低碳经济转型，我国将节能减排纳入国家战略规划。节能减排作为以低能耗、低排放、低污染为基础的低碳发展的首要途径，是建设环境友好型、资源节约型社会的必然选择，是使中国获得绿色GDP及经济社会可持续发展的契机。

企业作为社会经济发展的参与者，是节能减排的重要主体，企业节能减排效果的优劣直接影响着我国整体节能减排战略的实施，也影响着企业生存和长期发展。因此从企业的角度出发，研究企业节能减排与企业绩效的关系是必要的，对推动我国节能减排战略的顺利实施，协调经济社会与资源环境和谐发展有着重要的指导意义。本文以宝山钢铁为例来研究节能减排对企业财务绩效的影响。

二、相关理论分析与研究假设

（一）新古典经济学理论

新古典经济学理论只将劳动力投入L和资本投入K看作是内生变量，可使用资源禀赋、生产技术条件和生产要素价格视为外生变量，企业关心的只是以最小的投入得到最大的利益，即企业只追求利润最大化。Friedman认为，公司进行环保与其具有的竞争力是冲突的，公司的每一项环保措施都会增加公司的成本，降低公司的利润率。Walley and Whitehead认为治理污染会使生产成本增加，假设边际成本不断提高，环境治理支出会使边际收益不断减少，经济利润下降。这一理论往往会使企业财务决策具有短期行为的倾向，只追求片面利润的增加并没有考虑企业长期的发展。当企业实施节能减排，主动进行环境保护时，企业的环境控制所产生的社会效益必然会增加企业的私人成本，导致企业当期利润的减少。基于新古典经济学理论，企业一定会选择追求利润最大化而放弃环境治理的短期行为模式。

（二）资源和管理效率理论

资源和管理效率理论认为造成环境污染的原因是由于资源没有被充分有效地使用，严格的环境保护能够引发更多的创新，不仅不会引起成本的增加，还会产生更多的收益。Porter认为环境的规制会使社会福利和企业的经济利益达到双赢，然而传统的新古典主义理论却忽视了创新技术带来的积极影响。Esty的观点为实施环保、优化成本和节能技术创新可弥补在污染治理方面的成本，这样的“双重效应”补偿机制，更有利企业长期发展。从当今世界经济发展趋势和环境技术条件来说，资源和管理效率理论更适合企业的发展，因为虽然企业进行节能减排购置清洁设备，进行节能技术创新都需要投入大量的资金，短期可能会对财务绩效产生消极的影响，但从长期来看，会使企业更具有竞争力，吸引更多消费者，增加经济利润，节能减排对绩效的影响具有一定的滞后性。因此，企业单纯地追求利润最大化会影响长期的发展。

根据以上的理论分析，本文提出以下假设：

假设一：节能减排效果与当期财务绩效呈负相关关系。

假设二：节能减排效果与长期财务绩效呈正相关关系。

三、研究设计

（一）变量选取

企业进行节能技术创新，提高资源利用率，目的是达到节能减排的效果，最终反映在企业能耗水平和污染物的排放水平上。通过查阅高能耗高污染行业的年报、社会责任报告，本文选取吨钢综合能耗和吨钢新水用量来衡量节能指标，选取吨钢二氧化硫排放量和吨钢烟尘排放量来衡量减排指标。

在财务绩效的衡量方面，本文选取净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率这3个指标来衡量财务绩效。另外，为了控制其他因素对财务绩效的影响，设置了销售利润增长率作为控制变量。具体变量和计算公式见表1。

（二）数据来源

本文选取了宝山钢铁集团2005—2012年的有关数据进行分析。其中财务数据来自宝山钢铁2005—2012年发布的年度财务报告，节能减排数据来自公司官方网站上发布的可持续发展报告，上市公司2005—2012年的财务数据来源于国泰安数据库，经整理得到行业平均数。本研究的统计分析工具和数据处理工具为Excel2003和SPSS19.0。

（三）研究模型

本文选用多元线性回归模型来研究节能减排和财务绩效之间的关系，根据本文所设定的变量，可初步确定多元线性回归模型的公式：

CFP=β0+β1ESER+β2SPGR+ε

其中，CFP代表财务绩效的综合指标，ESER代表节能减排的综合指标，SPGR代表控制变量销售利润增长率，β0表示回归常数，β1、β2表示对应相应变量的回归系数，ε表示随机误差，且假定E（ε）=0，Var（ε）=σ2。

四、实证分析

（一）数据分析

本文对宝山钢铁的节能减排效果和财务绩效指标进行了描述性统计，通过各年的数据，对财务绩效和节能减排情况的变化进行直观分析，如表2。

从表2描述性结果可知，在2005—2012年宝钢财务指标发生较大的波动，但总体呈较好的状态。其中的盈利能力指标方面的变化主要是因为目前的钢铁行业情况受到国际形势的影响。节能减排指标基本呈递减的趋势，但也有个别年份出现不稳定反增现象，反映了宝钢在节能减排方面取得的成效。

（二）变量综合处理

为了便于研究节能减排对财务绩效的整体影响，避免单个指标反映片面且容易受人为因素的影响，本文对节能减排综合指标与财务绩效综合指标进行研究。首先对节能减排指标和财务绩效指标分别进行因子分析，将原始数据进行标准化处理，得到相关系数矩阵，节能减排指标和财务绩效指标的Bartlett球形度检验的相伴概率均为0.000，小于显著性水平0.05，KMO检验值分别为0.536和0.746，均大于0.5，所以数据适合做因子分析。

对数据进行方差最大化旋转，得到节能减排和财务绩效提取因子结果和因子载荷矩阵如表3、表4。提取的节能减排两个因子的方差累积贡献率达到98.002%，因此节能减排指标选取两个因子进行分析，由于财务绩效指标的一个因子贡献率达到99.087%，只提取一个因子进行分析。

根据所提取的因子的得分和方差贡献率，构建的节能减排综合得分和财务绩效综合得分函数分别为：

ESER=（F1а1+F2а2）/а1+а2

CFP=U1а/∑а

其中，а1、а2和а分别为F1、 F2和U1的方差贡献率。

最终得到ESER和CFP综合得分，如表5。

（三）相关分析和回归分析

1.ESER对CFP当期的回归结果分析

将ESER综合指标、CFP综合指标和控制变量SPGR进行Pearson偏相关分析，相关系数见表6。在没有剔除控制变量SPGR之前，ESER与CFP之间的显著水平为0.034，显著相关，剔除SPGR后，显著水平为0.02，影响更为显著。

利用SPSS软件进行回归分析，结果见表7。

在ESER对CFP当期的回归结果中得知调整R2为0.682，F为8.507，显著性概率小于0.05，回归的拟合度比较高，回归结果良好。由回归结果显示，节能减排指标与财务绩效在5%水平下显著正相关，由于节能减排指标为逆指标，指标数据越小越好，也就是说，节能减排效果越好，财务绩效水平越低，企业财务整体收益率下降越多。从而验证了假设一。

2.ESER对CFP长期相关性结果分析

为了进一步分析ESER的长期影响，本文将ESER前三年的指标数据分别作对CFP一期滞后、二期滞后、三期滞后的分析，ESER的滞后指标分别记作ESER-1、ESER-2、ESER-3。

将滞后期指标作为新的自变量进行的偏相关分析，结果如表8。

从相关分析得知，在排除SPGR的影响下偏相关系数r（ESER-1，CFP）=-0.758，r（ESER-2，CFP）=-0.513，r（ESER-3，CFP）=-0.771，显著性概率有越来越小的趋势，即ESER对CFP的负向影响越来越显著。以上结果表明，节能减排对滞后一期、二期、三期的财务绩效的影响都是负相关的，尤其是对滞后第三期的财务绩效影响最大，也就是说，企业实施节能减排对后期的财务绩效有积极的影响，对企业的长期发展是有利的。从而验证了假设二。

五、结论与建议

本文以宝山钢铁2005—2012年的节能减排和财务数据进行了节能减排对财务绩效影响的研究，通过分析得到以下结论：（1）节能减排对企业当期的财务绩效有显著地不利影响，企业为保护环境进行节能减排的投资支出会相当程度地影响企业当期的经济利益。（2）从长期来看，节能减排对财务绩效的影响是有利的，并且随着时间的推移越来越显著。企业积极地投资节能环保，增强企业社会责任，赢得社会的认可和投资者的关注，这些都将成为企业获得利益的内在驱动因素，从而为企业带来更长远的利益。

为了提高企业绩效、保障企业长期更好地发展，实现环境与经济的双赢，笔者提出几点建议：

1.企业要积极有效地进行节能减排

企业要以可持续发展为出发点，深刻认识环境是企业赖以生存和发展的必要条件。积极有效的节能减排方式能够帮助企业提高节能减排效率，企业应采取源头预防和全过程管理控制。同时，这种事前预防措施可以减少节能减排的投入成本，从而对当期经济利益的抵消作用也会减少，有利于企业的长期发展。

2.政府大力推行节能减排激励性机制

政府要充分利用市场经济条件下的各种经济政策措施，加大税收优惠政策、建立生态环境补偿机制，推进节能减排的实施。通过这些激励措施，缓解企业实施节能减排对当期利润的影响，保证企业正常的经营活动，从而避免企业短期行为。

3.提高节能减排的处罚标准

政府要加大对环境污染和废气排放的惩罚力度，对没有按期完成环境治理任务的企业要进行严格的处罚和法律约束，对漠视环境的企业形成震慑力，进而保证环境和经济的可持续发展。

【主要参考文献】

[1] 吕峻，焦淑艳.环境披露、环境绩效和财务绩效关系的实证研究[J].山西财经大学学报，2011（1）：109-116.

[2] 胡曲应.上市公司环境绩效与财务绩效的相关性研究[J].中国人口·资源与环境，2012（6）：23-32.

[3] 曲国霞，程瑶.企业减排与绩效的关系研究[J].山东大学学报（哲学社会科学版），2012（6）：66-73.

[4] 宋建波，盛春艳.企业履行社会责任对财务绩效影响研究[J].财经问题研究，2012（8）：99-104.

[5] 王波，赵永鹏.企业环境绩效与财务绩效相关性实证研究[J].财会通讯，2012（12）：50-52.

[6] 秦颖，武春友，鲁宁.企业环境绩效与经济绩效关系的理论研究与模型构建[J].系统工程理论与实践，2004（8）：111-117.

[7] 陈玉清，马丽丽.我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证分析[J].会计研究，2005（11）：76-81.

[8] 杨东宁，周长辉，企业环境绩效与经济绩效的动态关系模型[J].中国工业经济，2004（4）：43-50.

[9] 蒋麟凤.企业价值与企业环境会计信息披露相关性研究[J].会计之友，2010（2）：79-82.

为了便于研究节能减排对财务绩效的整体影响，避免单个指标反映片面且容易受人为因素的影响，本文对节能减排综合指标与财务绩效综合指标进行研究。首先对节能减排指标和财务绩效指标分别进行因子分析，将原始数据进行标准化处理，得到相关系数矩阵，节能减排指标和财务绩效指标的Bartlett球形度检验的相伴概率均为0.000，小于显著性水平0.05，KMO检验值分别为0.536和0.746，均大于0.5，所以数据适合做因子分析。

对数据进行方差最大化旋转，得到节能减排和财务绩效提取因子结果和因子载荷矩阵如表3、表4。提取的节能减排两个因子的方差累积贡献率达到98.002%，因此节能减排指标选取两个因子进行分析，由于财务绩效指标的一个因子贡献率达到99.087%，只提取一个因子进行分析。

根据所提取的因子的得分和方差贡献率，构建的节能减排综合得分和财务绩效综合得分函数分别为：

ESER=（F1а1+F2а2）/а1+а2

CFP=U1а/∑а

其中，а1、а2和а分别为F1、 F2和U1的方差贡献率。

最终得到ESER和CFP综合得分，如表5。

（三）相关分析和回归分析

1.ESER对CFP当期的回归结果分析

将ESER综合指标、CFP综合指标和控制变量SPGR进行Pearson偏相关分析，相关系数见表6。在没有剔除控制变量SPGR之前，ESER与CFP之间的显著水平为0.034，显著相关，剔除SPGR后，显著水平为0.02，影响更为显著。

利用SPSS软件进行回归分析，结果见表7。

在ESER对CFP当期的回归结果中得知调整R2为0.682，F为8.507，显著性概率小于0.05，回归的拟合度比较高，回归结果良好。由回归结果显示，节能减排指标与财务绩效在5%水平下显著正相关，由于节能减排指标为逆指标，指标数据越小越好，也就是说，节能减排效果越好，财务绩效水平越低，企业财务整体收益率下降越多。从而验证了假设一。

2.ESER对CFP长期相关性结果分析

为了进一步分析ESER的长期影响，本文将ESER前三年的指标数据分别作对CFP一期滞后、二期滞后、三期滞后的分析，ESER的滞后指标分别记作ESER-1、ESER-2、ESER-3。

将滞后期指标作为新的自变量进行的偏相关分析，结果如表8。

从相关分析得知，在排除SPGR的影响下偏相关系数r（ESER-1，CFP）=-0.758，r（ESER-2，CFP）=-0.513，r（ESER-3，CFP）=-0.771，显著性概率有越来越小的趋势，即ESER对CFP的负向影响越来越显著。以上结果表明，节能减排对滞后一期、二期、三期的财务绩效的影响都是负相关的，尤其是对滞后第三期的财务绩效影响最大，也就是说，企业实施节能减排对后期的财务绩效有积极的影响，对企业的长期发展是有利的。从而验证了假设二。

五、结论与建议

本文以宝山钢铁2005—2012年的节能减排和财务数据进行了节能减排对财务绩效影响的研究，通过分析得到以下结论：（1）节能减排对企业当期的财务绩效有显著地不利影响，企业为保护环境进行节能减排的投资支出会相当程度地影响企业当期的经济利益。（2）从长期来看，节能减排对财务绩效的影响是有利的，并且随着时间的推移越来越显著。企业积极地投资节能环保，增强企业社会责任，赢得社会的认可和投资者的关注，这些都将成为企业获得利益的内在驱动因素，从而为企业带来更长远的利益。

为了提高企业绩效、保障企业长期更好地发展，实现环境与经济的双赢，笔者提出几点建议：

1.企业要积极有效地进行节能减排

企业要以可持续发展为出发点，深刻认识环境是企业赖以生存和发展的必要条件。积极有效的节能减排方式能够帮助企业提高节能减排效率，企业应采取源头预防和全过程管理控制。同时，这种事前预防措施可以减少节能减排的投入成本，从而对当期经济利益的抵消作用也会减少，有利于企业的长期发展。

2.政府大力推行节能减排激励性机制

政府要充分利用市场经济条件下的各种经济政策措施，加大税收优惠政策、建立生态环境补偿机制，推进节能减排的实施。通过这些激励措施，缓解企业实施节能减排对当期利润的影响，保证企业正常的经营活动，从而避免企业短期行为。

3.提高节能减排的处罚标准

政府要加大对环境污染和废气排放的惩罚力度，对没有按期完成环境治理任务的企业要进行严格的处罚和法律约束，对漠视环境的企业形成震慑力，进而保证环境和经济的可持续发展。

【主要参考文献】

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[2] 胡曲应.上市公司环境绩效与财务绩效的相关性研究[J].中国人口·资源与环境，2012（6）：23-32.

[3] 曲国霞，程瑶.企业减排与绩效的关系研究[J].山东大学学报（哲学社会科学版），2012（6）：66-73.

[4] 宋建波，盛春艳.企业履行社会责任对财务绩效影响研究[J].财经问题研究，2012（8）：99-104.

[5] 王波，赵永鹏.企业环境绩效与财务绩效相关性实证研究[J].财会通讯，2012（12）：50-52.

[6] 秦颖，武春友，鲁宁.企业环境绩效与经济绩效关系的理论研究与模型构建[J].系统工程理论与实践，2004（8）：111-117.

[7] 陈玉清，马丽丽.我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证分析[J].会计研究，2005（11）：76-81.

[8] 杨东宁，周长辉，企业环境绩效与经济绩效的动态关系模型[J].中国工业经济，2004（4）：43-50.

[9] 蒋麟凤.企业价值与企业环境会计信息披露相关性研究[J].会计之友，2010（2）：79-82.

为了便于研究节能减排对财务绩效的整体影响，避免单个指标反映片面且容易受人为因素的影响，本文对节能减排综合指标与财务绩效综合指标进行研究。首先对节能减排指标和财务绩效指标分别进行因子分析，将原始数据进行标准化处理，得到相关系数矩阵，节能减排指标和财务绩效指标的Bartlett球形度检验的相伴概率均为0.000，小于显著性水平0.05，KMO检验值分别为0.536和0.746，均大于0.5，所以数据适合做因子分析。

对数据进行方差最大化旋转，得到节能减排和财务绩效提取因子结果和因子载荷矩阵如表3、表4。提取的节能减排两个因子的方差累积贡献率达到98.002%，因此节能减排指标选取两个因子进行分析，由于财务绩效指标的一个因子贡献率达到99.087%，只提取一个因子进行分析。

根据所提取的因子的得分和方差贡献率，构建的节能减排综合得分和财务绩效综合得分函数分别为：

ESER=（F1а1+F2а2）/а1+а2

CFP=U1а/∑а

其中，а1、а2和а分别为F1、 F2和U1的方差贡献率。

最终得到ESER和CFP综合得分，如表5。

（三）相关分析和回归分析

1.ESER对CFP当期的回归结果分析

将ESER综合指标、CFP综合指标和控制变量SPGR进行Pearson偏相关分析，相关系数见表6。在没有剔除控制变量SPGR之前，ESER与CFP之间的显著水平为0.034，显著相关，剔除SPGR后，显著水平为0.02，影响更为显著。

利用SPSS软件进行回归分析，结果见表7。

在ESER对CFP当期的回归结果中得知调整R2为0.682，F为8.507，显著性概率小于0.05，回归的拟合度比较高，回归结果良好。由回归结果显示，节能减排指标与财务绩效在5%水平下显著正相关，由于节能减排指标为逆指标，指标数据越小越好，也就是说，节能减排效果越好，财务绩效水平越低，企业财务整体收益率下降越多。从而验证了假设一。

2.ESER对CFP长期相关性结果分析

为了进一步分析ESER的长期影响，本文将ESER前三年的指标数据分别作对CFP一期滞后、二期滞后、三期滞后的分析，ESER的滞后指标分别记作ESER-1、ESER-2、ESER-3。

将滞后期指标作为新的自变量进行的偏相关分析，结果如表8。

从相关分析得知，在排除SPGR的影响下偏相关系数r（ESER-1，CFP）=-0.758，r（ESER-2，CFP）=-0.513，r（ESER-3，CFP）=-0.771，显著性概率有越来越小的趋势，即ESER对CFP的负向影响越来越显著。以上结果表明，节能减排对滞后一期、二期、三期的财务绩效的影响都是负相关的，尤其是对滞后第三期的财务绩效影响最大，也就是说，企业实施节能减排对后期的财务绩效有积极的影响，对企业的长期发展是有利的。从而验证了假设二。

五、结论与建议

本文以宝山钢铁2005—2012年的节能减排和财务数据进行了节能减排对财务绩效影响的研究，通过分析得到以下结论：（1）节能减排对企业当期的财务绩效有显著地不利影响，企业为保护环境进行节能减排的投资支出会相当程度地影响企业当期的经济利益。（2）从长期来看，节能减排对财务绩效的影响是有利的，并且随着时间的推移越来越显著。企业积极地投资节能环保，增强企业社会责任，赢得社会的认可和投资者的关注，这些都将成为企业获得利益的内在驱动因素，从而为企业带来更长远的利益。

为了提高企业绩效、保障企业长期更好地发展，实现环境与经济的双赢，笔者提出几点建议：

1.企业要积极有效地进行节能减排

企业要以可持续发展为出发点，深刻认识环境是企业赖以生存和发展的必要条件。积极有效的节能减排方式能够帮助企业提高节能减排效率，企业应采取源头预防和全过程管理控制。同时，这种事前预防措施可以减少节能减排的投入成本，从而对当期经济利益的抵消作用也会减少，有利于企业的长期发展。

2.政府大力推行节能减排激励性机制

政府要充分利用市场经济条件下的各种经济政策措施，加大税收优惠政策、建立生态环境补偿机制，推进节能减排的实施。通过这些激励措施，缓解企业实施节能减排对当期利润的影响，保证企业正常的经营活动，从而避免企业短期行为。

3.提高节能减排的处罚标准

政府要加大对环境污染和废气排放的惩罚力度，对没有按期完成环境治理任务的企业要进行严格的处罚和法律约束，对漠视环境的企业形成震慑力，进而保证环境和经济的可持续发展。

【主要参考文献】

[1] 吕峻，焦淑艳.环境披露、环境绩效和财务绩效关系的实证研究[J].山西财经大学学报，2011（1）：109-116.

[2] 胡曲应.上市公司环境绩效与财务绩效的相关性研究[J].中国人口·资源与环境，2012（6）：23-32.

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[4] 宋建波，盛春艳.企业履行社会责任对财务绩效影响研究[J].财经问题研究，2012（8）：99-104.

[5] 王波，赵永鹏.企业环境绩效与财务绩效相关性实证研究[J].财会通讯，2012（12）：50-52.

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[7] 陈玉清，马丽丽.我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证分析[J].会计研究，2005（11）：76-81.

[8] 杨东宁，周长辉，企业环境绩效与经济绩效的动态关系模型[J].中国工业经济，2004（4）：43-50.

[9] 蒋麟凤.企业价值与企业环境会计信息披露相关性研究[J].会计之友，2010（2）：79-82.