追求最高的可持续经济增长率

林建海

新兴市场国家近10年、20年的发展速度很快。不过，包括中国在内的新兴市场国家，在进一步发展上还面临不少问题。从短期来看，最大的问题是国际资本流动性强给汇率带来的影响很大。以马来西亚、印度、印度尼西亚、巴西、土耳其、俄罗斯为例，从2013年5月到今年3月，这些国家的汇率大幅贬值。原因即在于关于美联储可能退出非常规的货币政策的言论流出后，国际资本流出新兴市场。

从中长期来看，金融市场不完善是一大挑战。新兴市场国家股市占全球25%，债市占16%，与其经济规模尚不匹配。另外，财政开支的压力也是挑战之一。上世纪50、60年代，现在的发达国家——在当时也处在发展中阶段——的财政开支是GDP的20%，到70年代上升到30%、80年代到40%。很多国家经济在发展，基础设施要更新，教育、科技、医疗都在发展，政府开支不断攀升。按人均收入来看，现在的新兴市场国家相当于发达国家在上世纪60年代的水平。如果新兴市场国家同样这样增加支出，需要确保财力方面的持续发展。

对中国来说，还有一大挑战，就是信贷和非银行金融活动增长都很快。2003年到2008年，中国的当年投资占GDP的比重大约是五分之二。国际金融危机发生后，中国政府采取了刺激政策，增加投资，使其比重大幅上升。这虽然支持了中国的增长，也促进了全球需求，但从长远来说很难持续，并且可能导致经济结构中脆弱性的上升。

过去一年，中国政府多管齐下，开始应对这些脆弱性。虽然政府仍有充足的政策空间，但如果继续依靠信贷拉动经济增长，意味着风险仍会上升。对于这些经济发展中存在的深层次的脆弱性，如不及时应对，会给长期可持续增长带来威胁。

改革措施可能会降低一些增长速度，但我们仍应该着眼于中长期的、可持续的、稳健的发展；在解决经济中的脆弱性和结构性问题的同时，避免增长下降过快。我们不一定要追求最高的经济增长率，而要追求最高的可持续的经济增长率。