资产负债表视角下宏观经济分析

付晓

随着全球经济复苏的态势逐步增强，我国的经济形势也出现了好转，但是，我国经济运行环境仍然严峻，需要我们分析宏观经济大局，把握金融市场的发展。

2013年以来，全球经济增长略有好转，经济增长呈分化趋势。以美日为首的发达国家在经济复苏过程中发展态势逐步增强，而欧洲各国仍然处于低迷的经济发展期，而以中国为首的新兴经济体处于结构性放缓过程中，经济潜在增速放缓，展望未来短时期内全球经济发展，全球经济仍将处于疲弱发展的态势。

一、中国宏观经济发展形势

中国经济经历了1991-2001年间、2002-2009年间两个完整的波谷经济周期，从2009年开始，经济开始缓慢复苏，到2014年，中国经济仍然保持了缓慢的发展，中国经济继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，从而保持了总体经济形势的良好发展。然而，当前我国经济运行环境仍然十分困难，对此必须给予高度关注和妥善解决：

货币热、经济冷：以社会规模为代表的房地产和地方政府投融资平台占用了大量资金，导致货币信用总量快速扩张，但是高融资并未能带来高经济的增长，大量资金进入房地产和地方政府投融资平台，并没有实体经济，而且融资市场的多元化，企业在不同融资方式之间套利的空间增加，导致社会融资总量存在一定的重复计算，造成了实体经济连续下滑。

高融资规模、高实际利率：房地产企业面临的实际贷款利率较低，而地方政府投融资平台对利率不敏感。因此，房地产与地方政府投融资平台旺盛的资金需求限制了全社会名义利率的下行。造成以制造业为代表的实体经济面临较高的实际利率，导致制造业投资需求持续疲弱，这也是当前银行实体经济贷款需求不旺的重要原因。

出口疲弱、人民币快速升值：我国的人民币汇率仍然保持一种上升的态势，而与此相悖的是，就今后很长的一段时间内，我国的出口市场仍保持一种疲软的态势，加上近期以来国际贸易摩擦频繁，出口增速明显放缓，人民币升值缺乏经济基本面的支撑。

二、宏观经济下中国银行主导的金融体系的发展情况

以银行为主导的金融体系的结构性变化。近年来，经过多年发展，中国的金融体系日趋复杂，形成了以银行为主导的高度复杂的金融体系。金融体系的复杂化，既有房地产和次贷危机的因素，也有中国管制的独特因素，随着近年来金融管制愈演愈烈，中国的金融体系被重重分割，在这种情况下，一项正常的金融活动，通常需要若干个金融交易方能完成，导致大量的金融交易发生在金融机构之间，致使金融上层建筑迅速膨胀，各种指标趋向恶化。

金融市场环境更加恶化。我国推行利率市场化改革的同时，互联网金融蓬勃发展，导致金融脱媒的趋势愈演愈烈，金融市场竞争态势非常严峻。近年来非银行融资发展迅速，银行贷款增速放缓，面临更为严格的资本充足率要求，银行探索新型资本工具，多元化手段补充资本金，使得中国银行业所处的外部环境更为严峻。

国内银行业盈利能力下降。银行业盈利能力持续面临压力，尤其是股份制银行的净利差下降幅度显著；与已完成利率市场化的国际银行相比，国内商业银行严重依赖净利差收入，净利差水平仅占微弱优势；净利润增速下降，尤其是股份制银行的净利差下降幅度显著。

资产负债表趋坏。数据可以直观地反映出我国金融形势的发展态势，为了刺激经济复苏，我国实行宽松的货币政策，一方面导致货币和信贷供给增加过多，另一方面使得企业负债率继续高启，政府负债率趋高，加大了资产负债表的风险，此外，由于利率市场化的影响，活期存款占比下降，负债成本上升，非标和同业创新业务层出不穷，对资产负债表和表外业务的管理难度加大。

三、促进金融市场发展的措施

加大政府对金融机构的调控力度。随着金融市场不断变化发展，利率市场化的改革更需要有一个良好的宏观经济运行环境。因此，政府需要加大宏观调控的力度，完善我国的金融企业制度，引导金融界进行创新。其次，还要放松金融管制，拆除阻碍金融市场发展的藩篱，大规模推行金融市场、金融体系一体化。再次，大刀阔斧地推行利率和汇率市场化，打破市场间的分裂，可能会使得我们复杂的金融体系清晰化，使得它走向一个支持实体经济发展的健康道路。

寻找支持实体经济的最优途径。金融业只有熟悉了解我国经济发展状况与未来走向，认真学习贯彻落实好国家宏观调控政策、产业政策、区域经济政策和国家经济整体布局和发展规划等国家经济发展战略，将资金真正地投放到实体经济最需要的行业或企业。要大力支持战略性新兴产业、先进制造业发展，加快传统产业的转型升级；要加大对“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节的支持，加大对生产性服务业和科技自主创新与创新型驱动的支持力度；要加大对民生产业和项目的支持力度，强化对就业和再就业、教育、扶贫开发、社会保障等基础环节的金融服务，实施“普惠”金融。还要支持低碳经济发展和绿色增长，严控高耗能、高污染、产能过剩行业的贷款。通过优化信贷结构，发展直接融资市场，降低实体经济发展的融资成本，有效促进经济发展方式转变和经济结构调整。

妥善解决地方政府债务。地方政府大量的事情和实际的投资活动连在一起，这些活动筹资的地方债务在相当程度上都有资产相对应。鉴于此，我们首先要做的是将地方债务及其对应的经济活动做细致的清理，经济上对其进行分类，将相应的资产对应为一体，形成一个自洽的资产负债表。如此，被包括在内的负债就无须偿还，而是加强经营的问题。总之，若分清地方债务的不同性质，解决问题的措施会很多。

提高资产负债水平。随利率和汇率市场化改革加速推进，对银行资产负债管理提出新的挑战，银行需深化流动性风险管理、利率风险管理、利率定价管理、资本管理等内容，采取新的资产负债管理模式，整体提升资产负债管理水平。在实行利率市场化的过程中，应把首要任务放在建立以控制利率风险和汇率风险为目的的管理体制上，确立控制利率风险的核心地位。大型银行应向综合金融集团迈进，走“综合化、多元化和国际化”发展道路，更多服务中国企业走出去，将来人民币成为国际货币，具有更大空间。股份制商业银行建设以某一项业务为特长的专业银行，比如私人银行、小微信贷、资金交易等业务，提升比较优势。小型银行可凭借灵活机动和社区信息优势，做精做细社区银行业务。中国需要多层次、差异化、错位竞争的银行体系，以满足不同类别客户发展的需要这种新资产负债管理模式的建立，符合我国商业银行的现状，有利于商业银行迎接利率市场化的到来，有利于商业银行抵御系统性的风险。

纵观当前我国的经济形势，当前中国经济正处于从高速增长区间向中速增长区间的过渡中，经济增长任重而道远。我们应该立足基本国情，坚持“稳中求进”的总基调，保持政策的连续性和稳定性，支持金融结构的转型，促进经济结构调整，进而保证国民经济求稳、求快的发展。

（作者单位：中国农业银行总行资产负债管理部）