8月工业经济形势分析

中国社科院工经所工业经济形势分析课题组

受房地产市场调整、基础设施投资放缓、企业去库存等多重因素共同拖累，8月份工业经济增速超预期回落；不同行业工业增速普遍下滑，部分前期高速增长的产业出现明显回调，采矿业和消费品工业下滑幅度较大；东、中、西部地区工业增长均出现明显回落；全球工业处于温和回升当中。8月份工业经济景气度处于较低水平，9月份则呈现弱势回升。

一、2014年8月份工业运行情况

（一）工业经济增速超预期回落

2014年8月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，比7月份和去年同期分别回落2.1和3.5个百分点。虽然今年工业增速在6月份达到高点后，7月份已略有走弱，但当前这一状况还是多少有点让人感到意外，因为从近十几年的历史数据来看，如此低的工业增速与如此大的单月跌幅都很少见。从拉动工业经济增长的“三驾马车”来看，固定资产投资增速明显下滑、出口增长放缓共同拖累工业增长，其8月份增速分别由上月的15.6%与7.2%降至13.3%与5.5%；相比之下，消费增长则较为平稳，8月社会消费品零售总额名义增速虽较上月小幅回落，但剔除价格因素后的实际增速则略有回升。除上述内、外部需求同疲弱以外，企业的去库存也可能对工业增速下滑起到了加速作用。前期库存较高、增长较快的汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等增速均出现较大幅度的回落。同时，天气因素、去年同期基数较高等也对8月份工业生产形成一定扰动。

（二）不同行业工业增加值速普遍下滑

在41个大类行业中，仅有三个行业当月增速较7月份回升，其余39个行业均出现不同程度回落。具体来看，8月份同比增长最快的行业是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，增速达16.1%，此外还有五个行业同比增速在11%以上，分别是废弃资源综合利用业，燃气生产和供应业，金属制品业、有色金属冶炼和压延加工业及医药制造业。相比之下，8月份工业增加值增速为负增长的行业由上月的两个增至四个，分别是电力、热力生产和供应业，金属制品、机械和设备修理业，开采辅助活动和其他矿采选业。从工业增加值降幅来看，8月分行业工业生产表现为以下特点：一是前期增长较快的行业出现回调，降幅最大的是废弃资源综合利用业，较7月下降8个百分点，其次是汽车制造业、通用设备制造业等，降幅分别达到4.3和2.1个百分点。二是采矿业加速下跌，其他采矿业、黑色金属矿采业、非金属矿采业、有色金属矿采业、煤炭开采和洗选业增速较7月下降24.7、4.8、4.7、4.2和3.4个百分点。三是部分消费品行业出现大幅下滑，烟草制品业和食品制造业增速较7月下降7.7和3.9个百分点。

（三）东、中、西部地区工业增速均大幅回落

2014年8月份，东、中、西部地区工业增加值分别同比增长6.3%、7.1%和9.4%，比7月份分别回落2.4、1.6和1.5个百分点。从趋势上来看，东、中、西部地区工业经济增长均未能守住之前较长一段时间内相对平稳的增长平台，进一步说明当前我国工业经济仍处在深度调整中。当前状况有弊亦有利：一方面，在深化改革的背景下，各种潜伏的矛盾和问题必将不断浮现，这无疑会对中国经济增长带来冲击和扰动；另一方面，当前的压力也是倒逼各地区加快改革步伐、努力培育工业增长新动力的重要机遇。分省市来看，增长最快是海南、重庆、贵州、广西壮族自治区和福建，增速均在10%以上，海南更高达23.5%；增长最慢的是西藏、上海、青海、山西和辽宁，增速均在3%以下，其中西藏为负增长，上海仅增长0.5%，这些增长最慢的地区同时也是8月增速下滑最快的地区。

（四）工业企业利润增速回落，预计8月份可能继续下滑

2014年1—7月份，规模以上工业企业利润总额与主营活动利润额累计同比增长11.7%、11.2%，增速分别比1—6月份上升0.3和0.4个百分点；主营业务利润率基本持平。但从当月数据来看，7月份利润总额与主营业务收入额均为年内低点，且两者增速较6月份都有所回落，这在一定程度上说明6月份工业企业利润增速的明显加快可能只短期反弹，并未形成趋势性改善。结合8月份工业增速大跌的事实，企业盈利能力可能会进一步走弱。分行业来看，利润增长最快的是石油加工、炼焦和核燃料加工业，增速达101.5%；其次是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等八个行业，增速均在20%以上。相比之下，上游原材料产业增速相对较低，采矿业盈利状况持续低迷。

二、国外工业经济形势

二季度以来，世界经济复苏步伐有所放缓，其中美国经济复苏力度略有减弱，欧元区经济蹒跚前行，日本经济复苏受阻，部分新兴经济体经济增长也遭遇困难。但从近期工业生产以及制造业PMI等数据来看，全球工业生产温和复苏的态势并未发生根本改变。美国制造业PMI持续攀升，失业率处于近6年的较低水平，贸易逆差收窄至近半年新低；欧元区工业生产同比增速升至今年新高；部分新兴经济体复苏步伐也略有加快，俄罗斯、印度、巴西工业生产均出现小幅回升。

（一）美国工业生产活跃，PMI继续回升

（1）工业生产活跃。7月份，美国制造业工业生产指数102.48，同比上升5.29%。7月份美国产能利用率为79.23%，基本与上月持平，接近1972—2012年间美国工业整体设备开工率80.1%的平均值。（2）PMI攀升。8月份，美国制造业采购经理人指数59，创2011年3月以来最高，经济复苏显现回升势头。（3）失业率微降。8月份，美国新增非农就业14.2万，创2013年12月以来最小增幅，反映劳动力市场最近的增长态势有所放缓；失业率则下降0.1个百分点至6.1%。（4）PPI增幅回升。7月份，美国PPI同比上升2.9%，环比上升0.1%。（5）贸易逆差收窄至5个月最低。7月份，美国贸易逆差为405亿美元，为近6个月以来的新低；美国出口总额为1980亿美元，比上月增加18亿美元；进口总额为2386亿美元，比上月增加16亿美元。

（二）欧元区工业生产回升，PMI下降

（1）工业生产增幅明显。7月份，欧元区工业生产同比上升2.2%，为今年的新高，环比增长1%。三季度欧元区产能利用率为80.2%，比二季度提高了0.6个百分点。（2）PMI显著下降。8月份，欧元区制造业采购经理人指数为50.7，较上月下降1.1，但仍连续14个月高于荣枯线。（3）失业率与上月持平。7月份，欧元区失业率为11.5%，与上月持平。（4）PPI再次下降。7月份，欧元区生产者价格指数同比下降1.1%，环比下降0.1%。（5）贸易顺差进一步收窄。6月份，欧元区的商品出口和进口环比分别下降0.5%和增长0.5%；欧元区对外商品贸易顺差进一步缩减至138亿欧元，较上月减少14.2亿欧元。

（三）日本工业生产小幅回升

（1）工业产出小幅回升。7月份，日本工业生产指数由6月份96.5升至97；产能指数由上月的95.1降至95。（2）PMI为近5个月新高。7月份，日本制造业采购经理人指数升值52.2，为5个月的新高。（3）失业率微升。7月份，日本失业率为3.8%，比上月上升0.1个百分点。（4）PPI下降。8月份，日本PPI同比增长3.91%，增幅较7月份下降0.4个百分点。（5）贸易逆差扩大。7月份，日本商品贸易逆差扩大至9621亿日元。其中，出口额61920亿日元，同比增加3.92%；商品进口71542亿日元，同比增加2.33%。

（四）巴西工业生产回升，PMI升至荣枯线上

（1）工业生产回升。7月份，巴西工业生产指数为98.1，环比增加0.7%。（2）PMI回升至荣枯线上。8月份，巴西PMI由6月份的49.1上升至50.2，是连续4个月位于荣枯线下后首次回升至荣枯线上。（3）就业指数小幅回落。7月份，巴西就业指数99.24，较6月份下降0.56；就业指数连续两个月处于100以下。（4）PPI持续幅回落。7月份，巴西PPI已从4月的8.68%回落到4.52%。（5）贸易顺差缩减。8月份，巴西出口204.7亿美元，进口193亿美元，实现贸易顺差11.7亿美元，顺差较7月份减少4.1亿美元。

（五）南非工业生产再回落，PMI持续低迷

（1）工业生产再次回落。7月份，南非工业生产指数102.8，同比下降8.03%。（2）PMI仍处于荣枯线下。8月份，南非PMI为49，连续5个月处于荣枯线下。（3）PPI处于高位。7月份，南非PPI同比增速为8 %，环比增长0.5%，今年以来南非PPI一直处于7%以上的高位。（4）失业率略有回升。三季度，南非失业率达到25.5%，比二季度上升了0.3个百分点。（5）贸易逆差大幅回升。7月份，南非出口835.7亿兰特，同比增长11.59%；进口922.6亿兰特，同比增长2.64%；实现贸易逆差68.8亿兰特，较6月份增加64.2亿兰特。

（六）印度工业生产回升，制造业PMI小幅回落

（1）工业生产小幅回升。7月份，印度工业生产指数172.3，环比上升0.53%。（2）PMI回落。8月份，印度PMI52.4较上月略有回落，连续10个月处于荣枯线上。（3）PPI增速下降。7月份，印度PPI同比增长5.19%，增速较6月份下降0.24个百分点。（4）贸易逆差持续上涨。7月份，印度贸易逆差122.3亿美元，创去年8月以来新高。其中，出口277.3亿美元，同比上涨7.33%；进口399.6亿，同比增长4.25%。

（七）俄罗斯工业生产回升，PPI创新高

（1）工业生产回升。7月份，俄罗斯工业生产指数为105.4，环比上升0.6%。（2）PMI与上月持平。8月份，俄罗斯制造业PMI51，与上月持平，这是PMI持续2个月位于荣枯线上。（3）PPI环比创新高。7月份，俄罗斯PPI同比增长9%，环比上升1.6%，创2010年1月以来的新高。（4）失业率与上月一致。7月份，俄罗斯失业率4.9%，与上月持平。（5）贸易顺差增加。7月份，俄罗斯出口额增至460.6亿美元，同比增加5.4%；进口额增至289.9亿美元，同比下降4.2%；实现贸易顺差170.7亿美元，较上月增加31.1亿美元。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）8月份工业经济景气度大幅下滑

从IIE工业经济运行监测信号图来看（见表1），2014年8月份工业经济意外偏冷，景气度相比于7月份大幅下滑。国内需求疲软，其中进口额和固定资产投资完成额指标偏冷，社会消费品零售总额微弱下滑；反应消费者日常交易活动的M1-M0和代表生产活跃度的发电量指标落在偏冷区间，而货运量则落在过冷区间；代表对外贸易活跃度的进出口额和有未来预期作用的制造业经理人指数落在了偏暖区间。

（二）9月份工业经济可能弱势回升

IIE景气指数先行指数显示工业经济可能出现底部回升态势，但上升与下降的力量相当，回升动能较弱。从不同类别先行指标来看，2个固定资产投资类指标、2个国外市场指标，2个房地产指标和2个金融市场指标分别出现拉扯现象：领先五期固定资产本年新开工个数、领先一期欧元区制造业PMI、领先五期商品房销售面积和深证成指下滑幅度显著，领先五期固定资产投资本年施工项目计划总投资额、领先一期美元区制造业PMI、领先三期房地产开发企业房屋建筑使用面积和上证综指反弹势头强劲；4个产量类指标生铁和乙烯产量增长态势显著，焦炭和粗钢出现下滑迹象；受央行规范金融系统表外业务的影响，货币供应量指标预期下滑。

一般认为，房地产市场持续调整是造成近期固定资产投资全面放缓进而拖累工业生产减速的主要原因，不能否认这是一个合理的解释。今年以来，商品房销售面积与销售额持续大幅负增长，直接导致房地产开发投资及其他相关投资品和消费品生产的不景气。但从单月房地产开发投资增速以及房屋新开工面积等数据来看，相应指标近期并未出现明显恶化，整体大致呈现出底部徘徊的特点。这一趋势表明，房地产市场的调整虽然对相关行业造成严重困扰，但也许并不是造成当前工业经济大幅下滑的主要原因。

基础设施投资下滑是导致8月工业经济增速恶化的另一重要因素。近年来，扩大基础设施投资是政府反复使用的稳增长手段。今年4月份以来，以支持棚户区改造、加强铁路建设等为主要内容的稳增长力度不断加大，基础设施投资在原有高水平增速的基础上进一步提升，但目前多方面因素已经开始制约其持续扩张，近期增速出现下滑。一是基础设施投资增速维持在20%以上的时间已经相当长，上行空间不大。二是在微刺激背景下，财政和货币政策放松力度受限。财政支出与M2在经历5、6月份的快速上升以后，7、8月份出现明显放缓，显示中央政府对经济支持作用减弱。三是受地方债、融资平台被严格控制以及房地产市场调整导致地方土地收入下降，地方政府扩大基础设施投资的能力减弱。

此外，从与企业盈利能力相关的部分财务指标来看，工业企业运营效率不断恶化也直接对工业生产造成负面影响。7月份，规模以上工业企业应收账款增速明显下降，产成品存货增速连续上升，存货周转率和应收账款周转率均持续下降。这说明，部分企业可能因需求不振而被动积压库存，后续的去库存行为则对相关企业生产形成较大冲击。从具体行业来看，汽车和计算机等多数下游行业在上半年均出现较为明显的存货增加状况，近期其生产增速的下滑可能在较大程度上是短期库存调整的结果。

展望未来，工业增加值在近几个月可能会维持较低增速，但9月份出现底部反弹的可能性较大。一方面，制约工业恢复的房地产市场调整、基础设施投资动力不足等在短期内出现改善的可能性不大；库存调整也需要经历一段过程。另一方面，外部需求有望继续对工业生产形成支撑。受世界经济复苏不及预期影响，8月工业品出口交货值增速较7月明显回落，但依然较去年同期上升两个百分点，仍是支撑工业增长的重要力量。此外，近期美国经济数据积极，欧元区、日本以及部分新兴经济体工业生产也出现小幅回升，我国出口继续保持平稳增长的概率较大。

（执笔人：黄群慧、陈凤仙、王秀丽、张航燕、原磊）