稳坐中军

魏凤春

9月份的CPI和PPI数据都有所走低，CPI同比跌至了1.6，之所以如此低，主要还是由去年基数因素造成的。因为从去年10月份以来的CPI环比数据非常低，所以到今年的9月就必然会出现一个大幅下降。其实9月份的新涨价因素还是比较高的，食品和非食品涨幅都较大，如果4季度保持这一涨价趋势的话，全年CPI可能会回到2.9。但9月份的涨幅持续的概率较低，从商务部公布的10月第一周农产品价格指数来看，比9月份是有环比回落的。预计10月的CPI可能会有所回升。

通货膨胀率走低已成为全球的问题，金属和石油等大宗商品自6-7月触顶以来，持续下跌。虽然在最近一两周内有所波动，但基本面因素并没有改变。这里既有全球经济放缓的需求因素，也有利比亚复产、美国页岩油增产所导致的供给因素。全球价格低迷给了各国央行更多操作空间，欧洲的货币宽松力度可能会更大，美国加息的预期有所推后。中国央行也在通过正回购利率引导市场利率下行，并且传言要通过PSL来释放低成本的流动性。这形成了在流动性上支撑资本市场的因素。

另外关于上周末网传的4000亿PSL，无疑是有利于商业银行按揭贷款热情的。虽然节前央行和银监会联合发文要求商业银行支持购房信贷，但基于负债成本端的考虑，商业银行热情并不高。按揭贷款期限长，如果真打七折，利率只有4.6，低于银行1个月理财产品的预期收益率，商业银行显然很难有动力推行。因此问题落在了如何降低商业银行的负债成本上。这正是PSL所能发挥作用的地方，PSL是抵押贷款。可能的模式是或者商业银行发行MBS，出售给国开行，国开行再用MBS作抵押获得PSL贷款；或者商业银行直接用按揭贷款作为抵押获得PSL。估计这两种形式都可能被采用，这是降低按揭贷款负债端成本的有效工具，将来有可能被经常使用。这将有利于房地产市场的企稳。

最后再提示一下11月召开的APEC峰会。由于四中全会可能主要讨论依法治国，和经济相关度不大。而APEC会议却能找到更直接的投资线索，从会议前期的准备来看，这次公报中可能主推亚太自贸区的概念，其中受益最为确定的是中韩自贸区。在上周四的米兰亚欧峰会上，李总理也与韩国总统见面中提到早日建成中韩自贸区。这有可能成为未来的市场热点。