资本逐利混合所有制改革盛宴

江瑜盈

中国国企的的混合所有制改革近日迈出实质性的一步。中国石油化工集团公司近日发布公告称，其全资子公司中国石化销售有限公司已与25家境内外投资者签署了增资协议

日前，国务院国资委召开“四项改革”试点新闻发布会，宣布已经选择了6家中央企业作为改革试点企业，国有企业改革工作正式进入落实阶段。而今年以来，新一轮国企改革浪潮正在全国各地兴起，截至9月中旬已先后有超过20个省市出台了国企改革方案。

中石化“混改”盛宴开席

混合所有制改革已成大势所趋，是中国向市场化迈进的一大步。9月14日，中国石油化工股份有限公司（下称中石化）发布公告称，其全资子公司中国石化销售有限公司已与25家境内外投资者签署了增资协议。这是自今年2月以来，中石化宣布率先在油品销售业务引入社会和民营资本，实现混合经营后，取得的实质性进展，标志着油品销售业务重组引资工作的完成。

25家投资者以现金共计人民币1070.94亿元认购增资后销售公司29.99%的股权。公告显示，本次增资完成后，中石化销售公司的注册资本将由人民币200亿元增至人民币285.67亿元。

中石化新闻发言人吕大鹏指出，目前这是今年全球最大的一次并购。重组后，最终形成一个国有、民营、社会资本混搭的产权结构。在参与竞投的25家中，产业资本共9家，投资额326.9亿元，占比30.5%；国内投资者12家，投资金额590亿元，占比55.1%；民生领域的投资者4家，投资金额320亿元，占比29.9%；民营资本11家，投资金额382.9亿元，占比35.8%。

中石化混合所有制改革此次迈出的这一大步引来不少叫好声。“这代表中石化混改迈出真正意义上的第一步。”中宇资讯分析师张永浩说。

“这25家实际上代表了众多不同类型的投资者，中石化销售公司股权价值原本1000多亿，这次混改不但吸引了众多的投资者，还通过这次升值到3500多亿，可见其深得资本市场认可。”中国能源网首席信息官韩晓平指出，“国企搞混合所有制改革，最大的一个担忧就是国资流失，但从中石化此次混改来看，不但成功规避了国资流失，还实现了存量资产的升值。”

韩晓平认为，中石化开创了国资改革的一个新的模式，未来国企改革的一个重点应该是资产重估。

公募助力国企“混改”

嘉实基金管理有限公司16日发布了一款名为“嘉实元和直投封闭发起式基金”的公募基金产品。据悉，嘉实元和这只封闭式混合基金，计划募集规模100亿元，将以半仓参与“混改”。其中50亿元投向中石化销售子公司股权，另外50亿元投资债券。而嘉实基金将以自有资金认购41000万元。该基金计划于9月23日正式发行，社会投资者的认购门槛为10万元。

资料显示，嘉实元和的业绩基准为五年期银行定期存款利率（税后）+2%，按目前4.75%的五年定存利率，业绩基准收益率为6.75%。年管理费率为0.6%，低于普通股票型基金和混合型基金，但高于一般债券型基金和指数型基金。年托管费率为0.03%。

这是公募首次获准投资非上市公司股权，以股东身份参与央企混改。在此之前，囿于开放式基金申赎产生规模变动与目标公司股本必须固定的矛盾，业界并未对公募参与其中有很高预期。

值得注意的是，嘉实基金旗下嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金以唯一公募基金产品身份入资中石化销售公司；市场高度关注的国内首单央企混改因此具有了“让改革红利惠及更多普通民众”的意义。除嘉实基金外，还有华夏、工银瑞信、南方3家基金公司的相关公司现身中石化引资名单，不过，据悉，这些机构将以专户或其他形式参与。

业内人士表示，央企混改首度出现公募身影，不仅为普通投资者参与改革进程、分享改革红利提供路径，也将使更多进行混合所有制改革的主体在“选择潜在投资者”时更多考虑“让利于民”，具有积极示范意义。

“混改”激发国企活力

对于央企、地方国企上市公司来说，推进混合所有制带来的改变将主要来自于效率的提升，而民营企业经营效率高于国企是不争的事实。

A股上市公司半年报显示，716家地方国企上市公司净资产收益率4.87%，而1562家民企上市公司为6.15%。地方国企上市公司员工平均每人创造净利润4.78万元，民企上市公司则为6.22万元。究其原因，治理机制方面的差异造成了国企与民企在绩效方面的差异。

每个员工创造财富的多少，可以看作是衡量国企与民营企业经营效率差异的标准之一。2014年半年报显示，716家普通国企上市公司员工人数合计约490万人，平均每人实现营业收入73.32万元，创造净利润4.78万元；而1562家民企上市公司员工人数合计527.72万人，平均每人实现营业收入57.63万元，创造净利润6.22万元。

虽然大量国企已进行公司制、股份制改革，在形式上早已是混合所有制，但现代企业制度并没有完全建立起来。在企业外部，“管人、管事、管资产”的国资管理方式造成行政权力对企业直接干预；在企业内部，股份制、现代公司治理体系等重要制度安排对国有大股东及管理者的约束不足。

日前，相关机构就指出：发展混合所有制是国企改革的重要内容，有利于激活国有企业活力，提升经营效率与竞争力，有利于多种所有制资本共同发展。在经济转型的关键时期，国有企业改革事关我国经济中长期健康发展，是经济能否成功转型的关键环节。预计国资委将结合试点工作的具体效果，完善国企改革最终方案，并将改革工作逐步扩大到更多的国有企业，进一步发挥市场在资源配置中的基础作用。endprint