银河证券卷入债市风波“大而不强”帽子难摘

黄欢

近日，素有企业债市场“一哥”之称的银河证券固定总监代旭被北京警方带走，债券市场因此再度陷入紧张和恐慌。另一方面，随着银河证券A股回归之旅正式启动，其“大而不强”的问题再次被业内提及

9月21日，中国银河证券公告称，该公司固定收益部门三人正配合调查，其中包括业务总监代旭。中国银河股价22日也大跌了5.46%。证券行业老大哥银河证券在14年发展过程中出现过诸多问题，对于近期这场突如其来的风波它又将怎样处置，又是什么原因让银河被冠以“大而不强”的称号？

高管被查 市值蒸发24亿

中国巨头券商银河证券21日表示，该公司固定收益部门三人正配合调查，其中包括业务总监代旭。代旭的职责暂由公司执行董事兼总裁顾伟国代行。银河证券称，目前公司经营正常，公司将根据事件的进展及有关规定及时披露有关情况。至此，国信、宏源和银河三家券商企业债承销明星团队的负责人均已遭到调查。这也使得沉寂一时的债市“百人名单”再度掀起涟漪。

而中国银河股价9月22日也大跌了5.46%，创下该公司上市以来第三大单日跌幅。如果按照总股份计算，市值一天就蒸发了24亿港元。另外，有市场人士认为，此事预计不会影响银河证券A股上市进程。而A股市场上，22日券商股纷纷下跌，仅有两家公司走红。

据了解，代岩于2001年7月起在银河证券上海张杨路证券营业部工作，2004年取得证券投资咨询业务（投资顾问）资格，曾任该营业部客户经理。2007年12月至2009年4月，代岩接受周某口头委托，操作“八达实业”、“瑞达房产”账户。

2008 年1月、2月，代岩操作“八达实业”账户买入114万股天地源股票后，该股股价下跌。为掩盖大额亏损，以期股价回升，代岩分别于2008年3月7日、 2008年8月11日、2008年11月10日、2009年3月27日向周某提供了4份伪造的八达实业当日单户对账单，均未加盖张杨路营业部印鉴。

随后，代岩操作“瑞达房产”账户买入80万份上证50ETF后，进行波段操作造成亏损。为掩盖亏损，代岩又向周某提供了2份伪造的瑞达房产当日单户对账单，均未加盖张杨路营业部印鉴。此外，代岩还向周某提供了2份伪造的八达实业交割单。因其行为败露，最终受到证监会处罚，其证券从业资格被撤销，并被处以8万元罚款。

“大而不强”帽子难摘

银河证券不久前传出将在2015年3月之前的12个月有效期限内完成A股发行上市的消息。一些市场人士认为，在股市行情回暖的预期下，银河证券凭借两融业务将上演一场华丽的逆袭。今年上半年，银河证券融资融券收入占总收入的比例接近三成；截至8月底，其两融业务累计开户数冲至行业第一。

银河证券相关负责人也在接受媒体采访时表示，公司各项经营指标近三年保持稳定，但是“大而不强”却是不争的事实。公开资料显示，作为老牌券商，银河证券除了传统优势经纪业务保持不错外，2013年公司在总资产排名、营业收入排名和净利润排名上，和同规模券商相比有较大差距，名次分别是第八、第五和第五。

14年来，银河证券“大而不强”的问题始终如影随形，虽然银河曾针对这一命题进行过多次突围，但最终遭遇多方掣肘，收效甚微。分析认为，银河大而不强背后的原因，主要涉及机制和人才两方面。

机制方面，公司作为国有独资企业诞生，一开始便带有会管券商的光环。汇金进驻之后，公司运作仍以国有企业机制主导，无法与南方一些市场化券商相比。

银河管理层过于动荡，更是屡被诟病。统计显示，2009年～2010年，公司实际一把手党委书记就更换过5人，几个月间换了3位总裁。

2007年～2010年，是证券行业转型年，银河证券的高层却持续动荡，导致政策无法延续。近几年，多个部门负责人更换，导致政策落地受影响。另外，也是在2007年，汇金进驻银河，但截至目前市场还看不到汇金进驻后给银河带来的实质变化。

打破掣肘谋发展

上海一基金投资总监表示，券商其实都大同小异，银河的经纪业务占比更大，业务结构不合理，上市后未来面临的业绩压力更大，更容易受市场波动影响。“银河证券作为国企，国企病该有的都有。”银河证券的一位人士向媒体表示，“但风控合规在银河永远是第一位的，我们认为活得久才是最好的。”

不过，在一位熟悉银河证券的券商高管看来，银河的问题就在于风控过头，“金融的核心就是经营风险，但他们是直接杜绝风险。在创新业务方面，自己永远不会做第一个，而是大家都做了，他们才会去做，永远是跟随者；业务能力不强，但在创新风起云涌的时代，这样也是很危险的。”

业内认为，银河对待创新业务的战略是等待其他券商在创新路上找到了相对成熟路径之后，再全力介入。这种方法避免了前期的试错风险和成本，可依凭578万客户群体收获不俗的市场份额和收入。

依靠经纪业务客户贡献的佣金收入赚得数十亿的盈利模式，成为证券行业多年来的惯性思维。没有人具备勇气放弃眼前摸得到的利润，重新打造一个新体系。这便注定了诸如银河证券等的券商会遵循“传统经纪业务逐步转换为财富管理”的道路。

面对诸多制约因素，银河证券该如何突围？深圳一位证券行业人士分析。“依托578万客户数量的基础，运用两融等低专业含量的业务，短期内最大程度地实现利润最大化，以获取下一阶段拓展其他专业业务的筹码，继而吸引高素质的专业人才，完成市场化队伍的更迭进程，或许是银河目前的一条选择途径。”endprint