经济新常态 股市态常新

2014-10-20 16:58张伟明
中国证券期货 2014年10期
关键词:常态投资者经济

经济新常态,股市的生态也常新,对于投资者来说,一定要适应这种局面,挖掘结构性牛市带来的重大投资机遇

张伟明,曾任太平洋证券研究院副院长,长期从事宏观与策略研究,公开发表文章百篇以上,编写金融类著作六部,多次做客中央电视台二台,并多次接受路透及多家网媒采访。

自习近平总书记在今年5月份提出要适应“新常态”的提法后,“新常态”这一词汇就成为媒体关注的焦点,并被诸多学者、经济学家解读和阐释。其实,“新常态”一词最先由美国太平洋基金管理公司总裁埃里安在2010年的第40届达沃斯世界经济论坛上提出。埃里安认为“世界也许再也无法回到全球金融和经济危机前稳定的‘正常状态,它将面临一个全新的‘正常状态”。这里的新常态通常是指危机之后经济恢复的缓慢、痛苦的过程。而目前国内各方的解读则赋予了它更为丰富的涵义,也就是说,它不仅指一个经济体缓慢恢复的过程,它还代表了未来经济增长的新方式和新图景。于是,这个词的情感体验从忍受痛苦变成了主动创造与热切期盼,这也反映了中国人天性乐观的生活态度。

如何理解“新常态”的涵义?首先是我们不得不忍受未来很长一段时间,国内的经济增长速度从高增长变成中高速增长的现实,这是毋庸置疑的,只不过,对于中高速是什么范围,各方有不同解读。增速是否合理,就是看是否符合潜在经济增长率。比如,摩根大通(中国)有限公司首席经济学家朱海斌通过生产函数分析法测算,认为中国经济的潜在增长率在2016~2020年下一个五年规划期间降至6%~7%的中高速增长区间。而中国社科院学部委员、经济学部副主任刘树成2012年则认为,在最近5年内,在宏观调控的实际把握中,可以首先将潜在经济增长率的上限下移2至3个百分点,即其上限由12%降到10%以内,把握在9%左右为宜,而其下限8%则可暂时不动。而知名学者林毅夫先生从世行首席经济学家任满回来后表示,2008年之后的20年,中国经济将保持8%的增速。有趣的是,最近他改变了观点,他预期明年中国经济增长目标将下调到7%-7.5%。重要的不是争论增速多少是合理的,而是什么样的增长是有质量的、可持续的。其实,“新常态”的涵义,更重要的是强调发展方式和政策调控方式的转变。

要实现发展方式的转变,一定是从制度变革、结构优化和要素升级等方面入手。制度变革,意味着我们要加大各项改革力度,让市场在资源配置中起决定性作用,牢固树立企业在市场经济中的主体地位,建设统一开放、竞争有序的市场体系。只有切实打破利益垄断,打破城乡二元结构,让一切要素自由流动,激发人民群众的创造性,才能激发市场经济活力,实现新常态下经济与社会各项事业的可持续发展。结构优化,是指通过不断优化产业结构、区域结构、资本结构和投资与消费结构等,实现更有质量、更环保、更可持续的发展。为此,要大力发展第三产业,尤其是现代服务业,大力发展信息技术产业,并用信息技术产业改造和优化传统产业,促进新型工业化,实现农业现代化,加强生态文明建设。要素升级,指的是自然资源要素节约利用,提高资源利用率;资本要素的有效利用,提高投资效率,减少无效投资;人力资本的深化,促进劳动生产率提高。相应的,政策调控方式也要发生深刻转变。比如,在货币总量过剩的背景下,货币政策调控不再放水漫灌,而是注重滴灌,注重结构性调整目标,不搞强刺激,注重预调微调。

经济进入新常态,对资本市场以及资本市场上的投资者来说也势必产生深远的影响。这种影响体现在以下几个方面:

其一,生态环境的改善。去年以来,陆续有多名券商固定收益部经理被请去“喝咖啡”,暴露出业内利益输送、代持养券等黑幕,多名基金经理利用非公开信息进行交易被查处,近期又有某主板发审委委员涉嫌利用非公开信息交易被立案调查,这一系列案件表明监管部门正在大力净化市场,努力还投资者一个公开、公平、公正的的投资环境。同时,在监管部门推动下,上市公司加强了信息披露,并通过多种途径积极开展与中小投资者的及时互动交流,改善了投资者关系。当然,市场还存在内幕交易、操纵股价等行为,部分上市公司信息披露工作做得还不规范,部分中介机构未能尽责提示风险等,但总体来看,证券市场的生态环境得到了切实的改善。

其二,投资价值的提升。今年以来,各项政策利好不断,保险机构扩大投资范围和额度,QFII获批提速,优先股有利于机构投资者入场,混合所有制破冰,新三板大扩容,新沪港通为资本市场引入活水,这些政策都使得机构投资者力量不断壮大,优化了投资者结构,对蓝筹股的投资价值有明显提升作用,同时也将引领市场风格发生深刻转变。

其三,投资逻辑的演变。在“新常态”下,长期看经济增速回落是大概率事件,投资者对于一些短期经济指标的下滑不必大惊小怪。比如8月份发电量和工业增加值同比都出现了下滑,出乎多数投资者意料,但从经济增长方式转变来说,这种下滑也可能反映了采矿业、制造业、电力燃气和水等公用行业的负面影响。 而国家对房地产业调控的效果也已经显现,房地产投资下降也带来了与之相关的诸多行业的下行。如此理解,就不用太过于担忧短期经济的失速,而更应该坚定不移地加大改革力度,促使产能过剩行业去产能、经济去杠杆的同时,积极扶持文化传媒、信息技术、网络安全、智慧城市、环保节能、生物医药及医疗服务等新兴产业的成长,鼓励企业通过并购重组优化资源配置,实现战略转型。

经济新常态,股市的生态也常新,对于投资者来说,一定要适应这种局面,挖掘结构性牛市带来的重大投资机遇。在此,我给投资者的建议是:不要期望指数会涨多少,重要的是你手里的股票是赢是亏。俗话说得好:一鸟在手,胜过十鸟在林。endprint

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