美国金融支持科技创新的经验及启示

邵华

内容摘要：本文对美国金融支持科技创新的经验进行归纳和总结，从全球的、宏观的视角来考察、审视曾经支持科技创新金融体系的成功案例，探讨其对中国金融支持科技创新的启示与借鉴意义。

关键词：科技金融 信用担保 风险投资

针对“发达国家向发展中国家展示了科技金融良好的发展前景”这一著名论断，虽然可能会因国情差异使它在实践中论证的科学性会大打折扣，但由于经济社会发展内在规律的存在，这一论断仍然适用于大多数情况，其经验对于正处于不断改革开放时期的中国具有重要的借鉴意义。众所周知，美国虽经历金融危机，但仍然是世界经济的主导，而其繁荣的经济背后有强大的科技作为后盾。美国资本市场和风险投资市场非常发达，形成了以科技产业、资本市场和风险投资联动的一整套金融支持体系。此外，针对中小企业，美国建立了专门的小企业局和信用担保体系，为中小企业发展创造了良好环境。

专门的政策性金融机构

事实上，中小企业对一国科技创新的贡献力非常大，美国也是如此。从数量上来看，美国科技创新有一半以上来自于中小企业。根据20世纪80年代美国科学基金会数据显示，美国大公司工业革新数所需要的费用是中小企业的2倍。这也说明了中小企业对科技创新的贡献要远远大于大公司，而且成功率也要高于大公司。中小企业能取得这些成绩除了自身努力以外，还归功于美国的小企业管理局（简称SBA），它作为一个专门的政府机构，为中小企业报告政策性融资服务。

美国的小企业管理局的职能包括：为中小企业提供担保以帮助其获得商业银行贷款、为小企业直接提供风险资金等。小企业管理局的设立及其职能的运行，使美国各类科技创新型小企业的成功概率有了很大地提高，一定程度上对全社会进行技术创新活动起到了良好的激励作用。此外，由于小企业管理局是政府职能部门，对于投入小企业的各种资金，重在发挥有限资金的杠杆作用，并不刻意追求高额回报，而是为了激励更多的私人资本的加盟，为中小企业发展创造更广阔的空间。目前，小企业管理局为中小企业直接提供的融资服务有小企业投资公司计划、担保贷款、小企业技术转移计划（简称STTR）以及小企业创新研究计划等，其中对促进美国小企业的技术创新最为成功的是小企业技术转移计划和小企业创新研究计划。

1992年，为了加快科研机构科技创新成果转化为生产力，加速其市场化、产业化进程，也为了促使企业与研究机构进行直接的合作，进一步推动高新技术经济的不断发展壮大，美国通过《加强小型企业研究与发展法》，同时设立了由美国小企业局负责协调和组织的小企业技术转移计划（简称STTR）。该计划的主要特征在于：对小企业的技术需求十分关注；构建了一个基于政府-企业-科研机构的STTR三方互动平台；政府在中小企业发展中提供资金和政策作为创新平台，扮演着良好的服务者角色。

1982年，美国政府为专门援助小企业进行科技创新活动，设立了一个直接财政计划—创新研究计划（SBIR）。该计划要求美国多达10个部门，包括环保部、卫生部、能源部等，支出一定比例的政府研究开发预算以支持小企业科技创新活动，SBIR为促进小企业的技术创新贡献了巨大力量。事实上，SBIR并没有通过政府行为来约束研究机构在小企业技术创新过程中所担任的角色以及参与深度。因而该计划可认为政府和企业的关系是平等的，不存在领导与被领导的关系，主要是“政府-企业”二元合作，而各个具体的项目决定研究机构的参与程度。

完善的信用担保体系

美国中小企业的融资和科技创新离不开其完善的信用担保体系，信用担保体系主要特点：

第一，成立有专门中小企业信用担保的机构。美国于1953年成立小企业局（SBA），为小企业提供政策性贷款担保，在一定程度上可以诱导商业性金融为中小企业提供贷款融资。

第二，拥有健全的法律法规。美国针对中小企业的法律法规体系非常健全，这有效地保障了中小企业信用担保体系的正常运行。美国的《中小企业法》中明确规定了信贷担保的用途、金额、范围和信贷担保的保费标准等。如美国中小企业法就担保企业资格这一项的规定如下：获得担保的企业必须符合中小企业标准，获得担保企业必须主动投入一定比例资本金等。

第三，覆盖面广。美国的信用担保体系涉及到全国所有中小企业，覆盖面特别广，可以为中小企业提供不同性质、不同类型的担保，以使中小企业更有效地获得贷款。目前，美国的中小企业信用担保体系共有三个层次。一是全国性的中小企业信用担保体系。根据小企业管理局规定，对10万美元的贷款可以提供8万元的担保，对75万美元以下的贷款可以提供总贷款额的75%，中小企业可以拥有25年内的贷款偿还期。二是区域性的专业担保体系，这一层次一般由地方政府操作，因各州的实际情况不同，各有特色。三是社区性小企业担保体系。

第四，完整的分散和规避风险机制。美国信用担保体系比较完善，风险分散和规避机制也较好，美国的主要做法有：一是约束企业风险。二是规定担保比例分散风险。担保机构和银行根据贷款规模和期限进行一定比例的担保。三是制度透明，管理非常规范。美国中小企业管理局内部管理非常透明和规范，每年都要完成中小企业信贷担保计划执行情况的报告，并提交国会，国会举行听证会，审查中小企业信贷担保计划预算和执行情况。四是担保业务操作过程规范，降低项目的风险性。

发达的资本市场体系

（一）完善的股票市场

美国的股票市场体系发达，层次多样、功能完备。其中，全国性的证券交易所市场有两个：主要包括全美证券交易所（简称AMEX）和纽约证券交易所（简称NYSE）；区域性的证券交易所市场有五个：主要包括太平洋证券交易所（PASE）、中西部证券交易所（MWSE）、费城证券交易所（PHSE）、芝加哥期权交易所以及辛辛那提证券交易所（CISE）；而场外交易场所市场（OTC）有三个：分别是场外交易市场行情公告板（简称为OTCBB）、全美证券交易协会自动报价系统（简称为NASDAQ）和粉单交易市场（Pink Sheets）。endprint

（二）发达的债券市场

美国的企业债券占据了资本市场中的重要位置。发行债券是美国企业一种重要的外源融资方式。目前，美国债券市场规模非常庞大，据统计，现阶段美国债券占美国GDP的143%。在美国，企业发行债券较自由，企业只要与证券公司协商好发行总额和发行条件，就可以发行债券。债券的发行期限分为短期、中期和长期，没有地域限制，具有较高的回报率。

领先的风险投资市场

风险投资发源于美国，美国风险投资资本为美国GDP贡献了1%的力量，然而，美国企业在获得创业风险投资后，却贡献了较大的GDP。据统计，获得风投的美国企业创造的价值占美国GDP的11%。美国的风险投资取得如此巨大的成就基于以下几个原因：

第一，组织形式以有限合伙制为主。风险投资的效益和发展速度很大程序上受到风险投资组织形式的影响。作为风险投资的组织形式，有限合伙制自从20世纪70年代在美国诞生以来，在风险投资组织形式上一直占据着主导地位。据统计，美国目前采取有限合伙制组织形式的风险投资机构占全国风险投资总数的80%，可以有效地解决存在的一系列代理问题。

第二，机构基金占绝对主导地位且资金来源广泛而稳定。美国风险投资资金来源多元化，主要来源有捐赠基金、投资银行、非银行金融机构、大公司、银行控股公司、养老保险、保险公司以及外国投资者的投资。

第三，风险投资方式多样。风险投资一般比较青睐在风险企业的成长期和扩张期进行投资。美国风险投资协会（简称：NVCA）曾进行了一次统计：风险投资资金约有80%投在成长期和扩张期这两个阶段，在风险企业创建阶段投资的仅占1%，而在成熟阶段风险投资资金约占14%。美国风险投资从行业上来看，主要投资于高科技领域，针对的是高科技企业。2001年以来，美国风险投资资金流向行业比较集中，他们是医疗、生物技术、信息技术以及健康产业。据有关数据显示，美国风险投资资金比较集中在高技术企业的集群地。2006年，普华永道（简称为PWC） 对风险投资资金进行统计表明，2005年第四季度全美有60%的风险投资额投向硅谷、新英格兰和西南地区，从风险投资公司数量来看，有全美51.4%的风险投资公司在这三个地区进行风险投资活动。

第四，畅通的退出渠道。美国风险资本退出方式多样，灵活多变，风险资本可以根据各自的投资状况，采取不同的方式退出，主要的退出方式有：公开上市、企业兼并收购、出售、清算等。美国风险资本最主要和最理想的退出方式之一是公开上市，据调查美国有30%以上的风险资金通过上市、转让股权达到合理退出。股权出售和股权互购也是较为理想的退出方式，美国的风险资本采取这种退出方式的占38%，然而，在风险投资过程中，往往是高风险的，据统计，全美国有32%的风险资本由于投资失败迫不得已退出投资。

启示

美国的金融支持科技创新取得了非常大的成就，通过对其在金融支持科技创新方面取得的经验进行深入分析，可得出以下启示：

第一，金融支持科技创新要适应本国的国情需要。各国的科技创新金融支持体系往往受到金融体系完善程度大小、经济发展水平高低、市场发育以及一国的历史社会文化背景等因素的制约，存在着很大的区别。美国的融资体制是资本市场占主导地位，受银企关系相对不密切的影响，美国支持科技创新的方式主要通过发达的资本市场和风险投资市场，在美国，政策性金融以及商业银行对科技创新的支持相对比例偏小，一般处于补充地位。

第二，科技创新离不开政策性金融的大力支持。不论是银行导向型金融体制的日本和韩国，还是市场导向型金融体制的美国，均不能忽视政策性金融对科技创新的重要推动作用。政策性金融具有很强的诱导作用，可以吸引大量的民间资本和商业银行信贷资金等参与到中小企业的科技创新中来，创造一个良好的科技创新活动环境。从经济发展历史进程来看，中小企业一直是科技创新的中坚力量，各国政府均出台一系列的政策支持中小企业进行科技创新活动。美国政府设立小企业局（专门的政策性金融机构）支持小企业科技创新活动。

第三，科技创新离不开商业银行的积极参与。在市场经济体制下，光靠政策性金融的支持无法满足各国科技创新的需求，商业银行在科技创新中的角色和地位越来越重要。

第四，科技创新需要完善的信用担保体系。完善的信用担保体系是美国科技创新取得巨大成就的重要支持力量。通过担保金融机构的科技贷款，有效地降低了金融机构的贷款风险，解决了中小企业由于无实物抵押等原因无法从金融机构获得贷款融资问题融资，同时，把担保资金发挥到了最有用的地方，起到了“四两拨千斤”的作用，对中小企业的科技创新活动起到了大力支持作用。美国信用担保体系在支持各国企业进行科技创新活动过程中能取得成功，有其共同的原因，那就是有完善的法律法规，使担保机构可以依法设立；政府财政对担保资金进行大力支持，并纳入财政预算；拥有健全的担保资金补偿机制；有严格的规章制度有效地控制风险。

第五，科技创新需要发达的风险投资市场和健全的资本市场体系创新良好的环境。美国凭借其最发达的资本市场和风险投资市场，极大地推动了美国的科技创新活动快速发展，在高科技产业发展方面，也与资本市场和风险市场联合，形成发现和筛选机制，在激励高科技企业发展的同时，淘汰落后企业。

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