国际能源金融问题研究进展

李忠民+夏德水

摘要 回顾了20世纪末以来国外关于能源金融方面的研究进展，分析了能源价格定价机理、能源金融衍生品创新、能源金融路径选择、能源金融风险管理和安全机制设计等一系列热点问题，并进行了评述。结合中国能源金融发展的现状，对能源金融在中国的发展作了简要分析。

关键词 能源金融；能源定价机理；能源金融衍生品；能源安全

[中图分类号]F833[文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2014）09-0081-06

收稿日期：2014-05-20

网络出版网址：http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13253/j.cnki.ddjjgl.2014.09.016.html网络出版时间：2014-7-108:34:34

基金项目：教育部哲学社会科学发展报告项目 （10JBG008）。

随着全球经济的发展，能源产业与金融产业的相互作用越来越明显，能源金融问题研究逐渐成为金融领域的一个前沿问题。本文在以往研究的基础上更新并完善了相关研究进展内容，尤其是在能源价格的定价理论研究上，增加了能源资产的证券化问题研究以及期权研究和能源政策对能源金融发展的影响的研究进展，添加了碳金融市场和环境金融等新的热点问题研究进展综述。旨在对能源金融研究的现有文献进行总结评价，从中厘清能源金融研究的现状、存在的问题及需进一步深入研究的问题。

一、国际能源金融市场研究

传统的能源定价机制是在能源国际贸易长期合同或现货交易的基础上形成的，但是随着国际能源市场的发展，市场参与者对规避自然灾害、突发事件等风险的要求越来越急迫，能源期货、期权以及其他场外衍生交易品应运而生，为国际能源市场提供了新的风险规避的工具和手段，由此形成了场内和场外的能源金融产品交易市场。

Bigman等（1983）[1]最早提出了期货市场简单有效性的检验模型:St=a+bFt+εt，（式中St为现货价格，Ft为期货价格）他们认为如果期货市场具有价格发现功能， 则期货价格应该是目前所有信息的即时反应：在理性预期的假设下， 回归系数应该为a>0，b=1。Elam 和 Dixon（1988）[2]指出，由于期货价格和现货价格数据是非平稳的，传统检验a>0，b=1 的F统计量存在偏误，不再适用。这些传统研究方法并没有依托期货市场功能产生的机理， 没有具体区别风险规避及价格发现两种不同的功能， 研究重点主要集中于价格发现功能， 理论研究认为期货价格与现货价格的长期均衡关系是价格发现功能的表现，缺少对风险规避的研究理论。

相比而言，金融期权定价模型已经研究相对成熟，取得了一系列的研究成果：Bachelier在他的博士论文《投机理论》中最早提出期权定价模型。之后Sprenkle（1961）、Boness（1964）、Samuelson（1965）等进行了模型的修改完善，Black和Scholes（1973）[3]提出了著名的B-S期权定价模型，但是他们没能有效解决分配风险报酬问题。

二、国际能源金融发展路径研究

（一）能源政策对能源金融的影响研究

Ryan和Steven（1998）[4]分析了能源政策对可再生能源资金投入的影响，指出能源政策制定者应充分考虑利用可再生能源发电的成本对融资成本具有较高的灵敏性，一个国家如果不能保障一个长期稳定的政策，将增加企业的融资成本，降低可再生能源企业的效率。De等（2008）[5]研究论述了政策对新能源企业融资成本各风险管理方面的影响，发现合理有效的能源政策设计能够使能源企业节省10%～30%的融资成本。

有些学者在国家层面针对不同的地理环境、可再生能源的技术、政策的实行制定等方面作了研究，Jacobsson等（2006）[6]研究了政策与能源信息系统传递的关系， Lipp（2007）[7]总结了丹麦、德国、英国的可再生能源发电政策的经验，Tok等（2008）[8]研究了各国风能发展与调度的结果。

也有一些学者反对政府对能源市场的干预，Palmer等（2005）[9]认为，市场自行的交易机制会更有效的使能源融资成本最小化。Jacobsson等（2009）[10]分析认为欧盟现行能源政策的错误与无效性，应该引导发挥市场创新和科技扩散作用。Bergek等（2010）[11]以瑞典为例对比分析了能源政策与能源许可证的有效性，认为市场作用比政策性干预更有利于能源市场的发展。

还有学者从市场力量和交易成本的角度研究了能源政策在现实中的实施情况。Jensen等（2002）[12]对绿色能源许可证和电力市场的相互作用的市场机制作了研究论述。Painuly（2003）[13]指出金融是促进能源效率和节能公司发展的一个重要因素，应该适当放松金融对能源产业发展的限制，通过政府放松对能源产业融资的限制来促进能源产业的发展，进而推动经济的快速增长。De等（2008）[5]分析强调了政策设计对风险预防的作用，分析认为对于可再生能源企业，较低的政策风险会产生较低的融资成本。Kaifeng（2011）[14]用2003年~2009年的数据研究了能源企业投资结构和融资结构在能源企业发展中的作用，发现能源企业投资规模的扩大能够促进能源企业规模的扩大，但这并没有显著增加能源企业的利润，改变融资结构会对能源产出和利润增加有显著影响，强调应改变能源企业的融资方式，提升企业的投资效率。

（二）能源金融融资与风险研究

目前理论界研究较多的是能源的期货市场中期货价格对对融资风险的研究。K.Rave（1999）[15]从银行融资、金融工具、能源安全等方面来研究金融如何对可再生能源产业发展进行支持，可以通过合理利用资金，促进能源产业有效发展。Tse等（1997）[16]采用协整方法与向量误差修正模型（VEC）检验了NYMEX燃料油期货合约和IPE汽油期货合约之间的信息传递作用，发现NYMEX燃料油期货合约对IPE汽油期货合约的影响更大。Brunetti等（2000）[17]采用分数维GARCH（FIGARCH）模型研究了IPE和NYMEX之间期货价格波动的协整关系和溢出效应，发现波动溢出的方向主要是从NYMEX到IPE，NYMEX具有主导地位。Wüstenhagen （2007）[18]对此作了进一步深入研究，从可再生能源投资的战略分析选择的角度出发，给出了投资者对能源投资决定上的投资收益的认识，风险均衡结果、路径依赖等问题的解决方案，并建议对不同的投资需要实行更加细化有区别的策略对待。

有学者从不同的角度来解决能源金融的融资与风险问题，与以前单一的研究期货等资本市场相比，具有指导实际生活应用的借鉴意义。Saunders（2012）[19]以英国社区取暖功能为例，得出运用切当的金融中介可以有效的缓解能源匮乏问题，为研究能源融资提供了新的思路方法。Tang（2012）[20]指出，与传统的能源模式相比，可再生能源需要大量的财政激励措施，为了更有效的支持可再生能源的发展，文章设计了一种新型的金融工具——“碳收益公债券”。

有学者建议政府与私人资本应积极参与到能源金融市场中，Painuly等（2003）[13]等在分析了韩国能源效率投资和ESCOs商业模式的融资困难问题后，提出政府可以在能源企业融资方面发挥作用。Aguilar等（2010）[21]以美国为例进行了研究，认为美国私人投资可再生能源的最优的资产组合是23%，这样优化资产配置会使风险降到最低。

endprint

（三）能源安全与风险研究

世界各国几乎都将能源安全作为能源政策的一个重要指标，但是对于能源安全的定义，学术界还没有给出一个清晰的定义。L?觟schel等（2010）[22]指出，“能源供应安全”或是以缩写形式出现的 “能源安全”概念，是一个相当模糊的概念。Chester（2010）[23]则认为是“狡猾的” ，“执拗的”。学者分别从不同角度对此进行了各自的阐述研究，Svendsen等（2007）[24]分析了能源的基础设施与其他社会基础设施联系之间的风险问题；Jesse（2009）[25]研究了自然风险，包括地震、洪灾、风暴风险。Henriques（2010）[26]指出增加能源企业公司的环境可持续性，可以降低能源企业的价格风险。

对于能源安全定义的不同，导致在政策制定上的不一致性，例如美国能源政策的重点集中在降低能源的政治勒索，呼吁能源独立性，增加可再生能源所占的比重，在巴西，能源独立性已经成为现实；有个时间段，政策建议增加化石能源的进口，降低可再生能源的比重，以确保巴西的能源安全。能源安全的重点是要保护经济免受能源价格波动的影响，尤其是在能源短缺时应该允许能源价格的上涨。

有些学者绕开争论较大的能源安全的定义，侧重从能源安全的某一个角度去开展研究论述。Henriques（2010）[27]运用可变测试模型，分析可再生能源公司的风险决定因素，发现销售额的增长能降低公司的风险，石油价格的增长会增加公司的风险。Lüthi（2011）[28]基于开发商视角，以风能为例分析了可再生能源的政策支持与风险监管因素，分析指出，除去金融融资风险，监管环境产生的风险和工程的融资能力在发展环境的吸引力方面起了重要作用。

（四）环境金融研究

环境金融又称为绿色金融，是20世纪90年代末兴起的概念。在概念认识上，有学者指出，环境金融是环境经济学和金融学的交叉，主要是探讨如何通过金融手段解决在发展过程中的环境问题所需要的资金问题。这种解释的说服力不强，没有说明环境金融的本质及其特点。Graedel等（1995）[29]从产业经济学理论的视角将环境金融视为金融支持环境产业发展，更强调两者的合作，金融应引导社会资本向环境友好型产业倾斜，最终达到优化资源配置的效果。Labatt等（2002）[30]完善了环境金融的概念，认为环境金融就是通过金融创新的形式，为减少环境污染、保护环境生态平衡、节约自然资源提供一条新的融资途径，强调环境金融的创新必须是在满足金融市场基本功能属性的同时实现转移环境风险、减少排放等一系列环境目标。

学术界目前对环境金融的研究多数停留在简单地概念基础上，缺乏对环境金融的细微的研究，缺乏对其作用机理，市场运用等方面的研究。

（五）碳金融研究

碳金融主要包括碳排放权及其衍生品的交易和投资、减排项目开发的投融资以及其他相关的金融活动。Kaifeng等 （2011）[14]分析指出，依靠碳排放和碳交易发展的低碳金融会促进中国环境金融的发展创新，中国应将碳金融放在战略性的位置来考虑发展，中国应从环境系统、控制系统、调节系统、组织系统、市场系统、商业系统、工具系统七个方面来建设发展碳金融系统。Zou等（2011）[31]认为，中国的商业银行现在不适合发展碳金融，商业银行应该按照这样的路径去做：第一，提高商业银行对碳金融衍生品的交易能力，逐步代理CDM项目，创新金融类型以满足不同的需求。为了进一步的学习提高自身的能力，应该在国内外寻找合作伙伴。第二，政府应该宣传和支持碳金融的发展，在商业银行建立交易平台和中介机构，鼓励商业银行更快更好的发展碳金融。

目前碳金融的研究多是从宏观角度进行政策性研究，缺少关于碳金融如何定价，如何发挥市场作用等相关研究。

三、能源定价的国际研究

虽然随着经济全球化的发展，能源金融的边界与内涵也在不断的扩展，但是应该认识到，能源金融的核心仍然是能源的市场化定价机制，焦点是世界各主要国家围绕能源产品尤其是石油的定价权的争夺。目前关于国际石油价格波动的内在规律理论成果汇总见表1。这些理论从不同的角度来解释国际石油价格的变化原因，但是由于理论的局限性，都不可能从根本上把握国际石油价格波动的内在规律，更不可能揭示国际石油的理论价格。

对于石油价格的波动，有学者研究了OPEC的卡塔尔特性。Hammoudeh等（1995）[32]建立了一个OPEC干预定价目标区模型，研究认为OPEC属于一个卡塔尔，影响国际石油价格的波动性。Krugman（2000）[33]认为OPEC不是卡塔尔，是国际市场价格的接受者，不能控制国际油价，因为OPEC会考虑到资源的可耗竭性，希望获得跨期收益的最大化，油价高时没有增产的动机（预期价格会进一步提高），油价低时反而可能扩大生产（恐慌价格进一步下跌）。Matt（2010）[34]则针对目前OPEC所持有的大量石油美元做了研究论述，建议OPEC组织设立一揽子货币来应对美元波动风险，将美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎作为基础货币，并根据汇率变动由中央银行调整他们的比重。

四、能源金融衍生品创新、发展与监管的研究

目前对能源金融衍生品市场的监管主要是从能源金融衍生品的价格风险和交易方式来进行研究。

（一）石油期货定价市场

石油期货定价理论模型较多，我们将经典的石油期货定价理论及模型进行了简单的整理汇总，结果见表2。

后续的研究主要是在以上理论的基础上进行完善和运用数学模型对以上经典理论进行实证检验。Ripple等（2007）[35]运用G-S模型检验NYMEX的WTI原油期货合约的价格发现和风险规避功能，发现期货价格对现货价格的引导作用大于现货价格对期货价格的引导作用，期货市场具有一定的价格发现作用。Milunovich等（2006）[36]采用动态条件相关模型（DCC）和EGARCH模型分析了CFTC的石油期货持仓报告，证明了对冲基金为套期保值者提供了市场流动性，而且对冲基金持仓量的变化和价格变化之间有显著的负相关关系，对冲基金的交易行为对国际石油期货价格的影响十分微弱。Rakesh等（2012）[37]研究了以美元计价的原油价格是否满足目标价格区域理论（TPZ），研究发现在子周期内确实会出现价格聚集现象。

（二）天然气期货市场

目前对于天然气期货的研究多是以美国天然气期货市场展开的，研究的内容也相对单一，多以天然气价格为中心的实证性研究。近年来关于天然气的研究主要集中在天然气价格走势变化、天然气市场效率、期货价格波动、风险收益等方面，研究结果见表3。

（三）能源资产证券化

目前对于能源资产证券化的理论研究相对较少。Benveniste等（1986）[42]提出道德风险致使证券化形成，假说认为固定的存款保险费率作为一种引起道德风险因素，促进了证券化。Benveniste等 （1987）[43]认为:通过进行证券化使风险从风险回避型投资者向风险中立型投资者转移，最终能够实现帕累托改善。Liu（2006）[44]通过分析美国的证券化过程以及新兴国家的证券化过程，认为中国要实现电力证券化存在行政制度障碍和法律制度障碍。

五、对我国能源金融发展的启示

我国能源金融市场起步较晚，尚处于初步发展阶段，有必要对能源金融进行深入研究，促进能源市场与金融市场的互补，发挥能源金融对经济发展的促进作用。我国能源金融应该注重以下几方面的研究：①加强对能源金融的研究和产品设计。尤其是环境金融产品与碳金融产品的研究设计。 ②加强对能源定价的研究。从理论和实证两方面探究能源定价的机理，掌握定价规律，保障我国能源安全。 ③从立法、监管等角度认真研究金融该怎样支持能源金融发展，为我国能源金融的发展提供较好的环境。在能源政策制定过程中，要对不同的能源分类制定相应的能源政策，并作出详细的解析说明。必要时可以考虑设立专门为能源企业提供能源政策讲解说明的机构部门，但是要注意保持能源政策前后的连续性和一致性，不能因为政策的频繁变动而增加企业的 “政策成本”。④我国能源富集区与金融发达区呈现一个互不匹配的状态，应在如何实现区域化能源金融方面加大研究力度。重点研究怎样使东部资金有效地流转到西部能源富集区，提高资金的流动率和保障资金的收益率。研究私人资金该如何进入能源金融业，为更好地实现能源金融化作出理论贡献。

endprint

[参考文献]

[1] Bigman. D.，Goldfarb， D.Schechtman. E. Futures Markets Efficiency and the Time Content of the Information Sets[J]. The Journal of Futures Markets， 1983 （3）:321-334.

[2] Elam.E. and Dixon.L.B. Examining the Validity of a Test of Futures Market Efficiency[J]. The Journal of Futures Markets， 1998 （8）:365-372.

[3] Black F， Scholes M. The pricing of options and corporate liabilities[J]. The Ｊournal of Ｐolitical Ｅconomy， 1973: 637-654.

[4] Ryan H Wiser，Steven J Pickle，Financing investments in renew－able energy: the impacts of policy Design[J].Renewable and Sustainable Energy Reviews， 1998，2（ 4）:361-386.

[5] De Jager D， Rathmann M， Klessmann C， et al. Policy instrument design to reduce financing costs inrenewable energy technology projects[Ａ]. Ecofys， by order of the IEA Implementing Agreement on Renewable Energy Technology Deployment（RETD）[C]. Utre-cht， ther Netherlands， 2008.

[6] Jacobsson S， Lauber V. The politics and policy of energy system transformation－explaining the German diffusion of renewable energy technology[J]. Energy Policy， 2006， 34（3）: 256-276.

[7] Lipp J. Lessons for effective renewable electricity policy from Denmark， Germany and the UnitedKingdom[J]. Energy Policy， 2007， 35（11）: 5481-5495.

[8] D. Toke，S. Breukers，M. Wolsink Wind power deployment outco－mes: how can we account for the differences?[J].Renewable and Sustainable Energy Reviews， 2008（12）: 1129–1147.

[9] Palmer K， Burtraw D. Cost-effectiveness of renewable electricity policies[J]. Energy Economics， 2005， 27（6）: 873-894.

[10] Jacobsson S，Bergek A，Finon D，et al. EU renewable energy supp－ort policy: Faith or facts?[J]. Energy Policy， 2009， 37（6）: 2143-2146.

[11] Bergek A，Jacobsson S. Are tradable green certificates a cost－efficient policy driving technical change or a rent－generating machine? Lessons from Sweden 2003-2008[J]. Energy Policy， 2010， 38（3）: 1255-1271.

[12] Jensen S G， Skytte K. Interactions between the power and green certificate markets[J]. Energy Policy， 2002， 30（5）: 425-435.

[13] Painuly J P，Park H， Lee M K， et al. Promoting energy efficiency financing and ESCOs in developing countries: mechanisms and barriers[J]. Journal of Cleaner Production， 2003， 11（6）: 659-665.

[14] Kaifeng L， Chuanzhe L. Construction of Carbon Finance System and Promotion of Environmental Finance Innovation in China[J]. Energy Procedia， 2011， 5: 1065-1072.

[15] Rave K. Finance and banking for wind energy[J]. Renewable Energy， 1999， 16（1-4）: 855-857.

[16] Tse Y， Booth G G. Information shares in international oil futures markets[J]. International Review of Economics & Finance， 1997， 6（1）: 49-56.

[17] Brunetti C，Gilbert C L. Bivariate FIGARCH and fractional coint－egration[J]. Journal of Empirical Finance， 2000， 7（5）: 509-530.

[18] Wüstenhagen R，Wolsink M，Bürer M J. Social acceptance of ren－ewable energy innovation: An introduction to the concept[J]. Energy Policy， 2007， 35（5）: 2683-2691.

[19] Saunders R W，Gross R J K，Wade J. Can premium tariffs for micro－generation and small scale renewable heat help the fuel poor， and if so， how? Case studies of innovative finance for community energy schemes in the UK[J]. Energy Policy， 2012， 42: 78-88.

endprint

[20] Tang A，Chiara N，Taylor J E. Financing renewable energy infrast－ructure: Formulation， pricing and impact of a carbon revenue bond[J]. Energy Policy， 2012， 45: 691-703.

[21] Aguilar F X，Cai Z. Exploratory analysis of prospects for renew－able energy private investment in the US[J]. Energy Economics，2010， 32（6）: 1245-1252.

[22] L?觟schel A， Moslener U， Rübbelke D T G. Indicators of energy security in industrialised countries[J]. Energy Policy， 2010， 38（4）: 1665-1671.

[23] Chester L. Conceptualising energy security and making explicit its polysemic nature[J]. Energy Policy，2010， 38（2）: 887-895.

[24] Svendsen N K，Wolthusen S D. Connectivity models of interdepe－ndency in mixed－type critical infrastructure networks[J]. Information Security Technical Report， 2007， 12（1）: 44-55.

[25] Jesse D. Maddaloni， Andrew M. Rowe， G. Cornelis van Kooten， Wind integration into various generation Mixtures[J].Renewable Energy， 2009， 34（3）: 807-814.

[26] Darnall N，Henriques I，Sadorsky P. Adopting proactive environm－ental strategy: the influence of stakeholders and firm size[J]. Journal of Management Studies， 2010， 47（6）: 1072-1094.

[27] Henriques I，Sadorsky P. Can environmental sustainability be used to manage energy price risk?[J]. Energy Economics， 2010， 32（5）: 1131-1138.

[28] Lüthi S， Pr?覿ssler T. Analyzing policy support instruments and regulatory risk factors for wind energy deployment—A developers' perspective[J]. Energy Policy， 2011， 39（9）: 4876-4892.

[29] Graedel T E， Allenby B R， CΟMRIΕ P R. Matrix approaches to abridged life cycle assessment[J]. Environmental Science & Technology， 1995， 29（3）: 134A-139A.

[30] Labatt S， White R R. Carbon finance: the financial implications of climate change[M]. John Wiley & Sons， 2011.

[31] Zou Fan， Yang Hui， Yu Li Qin. Thinking on the development of "Carbon Finance" in Commercial Banks of China[J] .Energy Proscenia， 2011， 5: 1885-1892.

[32] Hammoudeh S， Madan V. Expectations， target zones， and oil price dynamics[J]. Journal of Policy Modeling， 1995， 17（6）: 597-613.

[33] Krugman P R. The return of depression economics[M]. WW Norton & Company， 2000.

[34] Matt Elbeck. Advancing the design of a dynamic petro-dollar currency basket[J]. Energy Policy， 2010，38（4）：1938-1945.

[35] Ripple R D， Moosa I A. Hedging effectiveness and futures contract maturity: the case of NYMEX crude oil futures[J]. Applied Financial Economics， 2007，17（9）: 683-689.

[36] Milunovich G，Ripple R D. Hedgers，Investors and Futures Return Volatility: the Case of NYMEX Crude Oil[R]. 2006.

[37] Rakesh Bharati， Susan J. Crain， Vincent Kaminski. Clustering in crude oil prices and the target pricing zone hypothesis [J].Energy Economics， 2012， 34（4）: 1115-1123.

[38] Susmel R，Thompson A. Volatility，storage and convenience: Evidence from natural gas markets[J]. Journal of Futures Markets， 1997， 17（1）: 17-43.

[39] Serletis A， Rangel-Ruiz R. Testing for common features in North American energy markets[J]. Energy Economics， 2004， 26（3）: 401-414.

[40] Chiou Wei S Z， Zhu Z. Commodity convenience yield and risk premium determination: The case of the US natural gas market[J]. Energy Economics， 2006， 28（4）: 523-534.

endprint

[41] Babula R A， Price G K. New regulatory authority over significant price discovery contracts: An example of natural gas swaps with econometric applications[J]. Journal of Policy Modeling， 2012， 34（3）: 372-388.

[42] Benveniste L M， Berger A N. An empirical analysis if standby letters of credit[Z].Federal Reserve Bank of Chicago Proceedings， 1986 （119）.

[43] Benveniste L M， Berger A N. Securitization with recourse: An instrument that offers uninsured bank depositors sequential claims[J]. Journal of Banking & Finance， 1987， 11（3）: 403-424.

[44] Liu W， Wang J H， Xie J， et al. Electricity securitization in China[J]. Energy， 2007， 32（10）: 1886-1895.

The International Energy Finance Problems Research Progress

Li Zhongmin， Xia Deshui

（The International Business School，Shaanxi Normal University， Xi'an 710062，China）

Abstract: This article reviewed the overseas research on energy finance since the end of the 20th century. It also analyzed the series of hot issues of the pricing mechanism of energy prices，the innovation of energy financial derivatives，energy financial path selection， energy financial risk management，security mechanism designed. Related literatures were also briefly reviewed. Combining the status of China's energy finance development，the future development of energy finance in China were analyzed and forcasted.

Key words: energy finance；energy pricing mechanism；energy derivatives；energy security

（责任编辑：张丹郁）

endprint

[41] Babula R A， Price G K. New regulatory authority over significant price discovery contracts: An example of natural gas swaps with econometric applications[J]. Journal of Policy Modeling， 2012， 34（3）: 372-388.

[42] Benveniste L M， Berger A N. An empirical analysis if standby letters of credit[Z].Federal Reserve Bank of Chicago Proceedings， 1986 （119）.

[43] Benveniste L M， Berger A N. Securitization with recourse: An instrument that offers uninsured bank depositors sequential claims[J]. Journal of Banking & Finance， 1987， 11（3）: 403-424.

[44] Liu W， Wang J H， Xie J， et al. Electricity securitization in China[J]. Energy， 2007， 32（10）: 1886-1895.

The International Energy Finance Problems Research Progress

Li Zhongmin， Xia Deshui

（The International Business School，Shaanxi Normal University， Xi'an 710062，China）

Abstract: This article reviewed the overseas research on energy finance since the end of the 20th century. It also analyzed the series of hot issues of the pricing mechanism of energy prices，the innovation of energy financial derivatives，energy financial path selection， energy financial risk management，security mechanism designed. Related literatures were also briefly reviewed. Combining the status of China's energy finance development，the future development of energy finance in China were analyzed and forcasted.

Key words: energy finance；energy pricing mechanism；energy derivatives；energy security

（责任编辑：张丹郁）

endprint

[41] Babula R A， Price G K. New regulatory authority over significant price discovery contracts: An example of natural gas swaps with econometric applications[J]. Journal of Policy Modeling， 2012， 34（3）: 372-388.

[42] Benveniste L M， Berger A N. An empirical analysis if standby letters of credit[Z].Federal Reserve Bank of Chicago Proceedings， 1986 （119）.

[43] Benveniste L M， Berger A N. Securitization with recourse: An instrument that offers uninsured bank depositors sequential claims[J]. Journal of Banking & Finance， 1987， 11（3）: 403-424.

[44] Liu W， Wang J H， Xie J， et al. Electricity securitization in China[J]. Energy， 2007， 32（10）: 1886-1895.

The International Energy Finance Problems Research Progress

Li Zhongmin， Xia Deshui

（The International Business School，Shaanxi Normal University， Xi'an 710062，China）

Abstract: This article reviewed the overseas research on energy finance since the end of the 20th century. It also analyzed the series of hot issues of the pricing mechanism of energy prices，the innovation of energy financial derivatives，energy financial path selection， energy financial risk management，security mechanism designed. Related literatures were also briefly reviewed. Combining the status of China's energy finance development，the future development of energy finance in China were analyzed and forcasted.

Key words: energy finance；energy pricing mechanism；energy derivatives；energy security

（责任编辑：张丹郁）

endprint