美国经济复苏正重归正轨

陈晶

由于受到严寒天气影响，2014年一季度美国经济实际GDP按年率计算下降2.1%，这是自2011年一季度以来经济首次出现的负增长。私人投资、净出口、州和地方政府支出下降是造成经济萎缩的主要因素。私人投资大幅下降6.9%，拖累经济增长1.13个百分点。主要表现为私人库存投资降幅大于预期，拖累经济增长1.16个百分点；住宅固定投资下降5.3%，拖累经济增长0.17个百分点。2014年一季度出口下降9.2%，进口增长2.2%，净出口拖累经济增长1.66个百分点。当季，美国州及地方政府支出下降1.3%，拖累经济增长0.14个百分点。占经济总量约70%的个人消费开支继续保持增长，2014年第一季度增长率为1.2%，增速低于前一季度3.7%的水平。个人消费开支为经济增长贡献了0.83个百分点，成为经济增长主要动力。

严寒天气导致经济下滑

导致第一季度美国经济下滑的原因主要是在严寒天气影响下生产和投资受阻，为短期因素。美联储7月发布的褐皮书显示，美国经济以“温和到适度”的速度持续改善，制造业增长普遍加速，消费支出稳定。8月份采购经理人指数（PMI）初值升至58.0，创2010年4月以来最高水平，保持持续扩张状态。在制造业活动状况向好的背景下，美国经济开始逐渐摆脱低迷态势，二季度实际GDP增长4%，私人投资显著回升，二季度大幅增长17%，同时出口及州和地方政府投资也出现回升，二季度分别增长9.5%和3.1%，个人消费继续保持增长，二季度增长2.5%，增速快于第一季度。美国经济复苏正在重归正规，美联储预计2014年全年美国经济增速将达到2.1%至2.3%，高于去年的2.2%，但仍然低于危机之前3%以上的历史平均水平。

就业市场状况持续改善

根据分析机构穆迪的报告，美国在过去12～18个月里，新增就业的质量已经得到改善，但就业市场仍然存在约2个百分点的闲置劳动力。2013年美国失业率为7.4%，2014年以来失业率持续下降，7月美国失业率为6.2%，失业率有望在年底前继续逐步降低，预计未来一年美国月度就业人数增幅将提高至25万～30万人，美国就业市场最早或在2016年可实现充分就业。

通胀稳中有升

美联储6月发表的经济褐皮书显示，多数联储地区的投入和制成品价格基本持稳，工资增速、进口价格以及大宗商品价格仍处于较低水平。2013年美通胀率为1.5%，预计未来将逐步向通胀目标2%靠拢，2014～2018年平均通胀率可达2.2%左右。

美联储循序渐进退出量化宽松政策

美联储退出量化宽松政策的路线图日趋明朗，将采取先完成缩减购债计划、然后停止再投资政策、最后启动首次加息的“三步走”策略，循序渐进地小步缓慢退出量化宽松政策。如果美国经济复苏如预期发展，按照当前的缩减节奏，到10月份联储会议召开前，美联储每月购债规模将降至150亿美元，或有望于2014年年底结束量化宽松政策。美联储结束购债计划并不意味着美国货币政策立即转向收紧。美联储在2011年制定退出量化宽松的策略时曾明确表示，停止再投资政策是收紧货币政策的第一步。美联储计划将不出售抵押贷款支持证券，而是依靠持有证券到期自动收缩资产负债表。停止再投资政策后，美联储将通过评估就业、通胀和金融市场等一系列定性指标来决定加息时机。根据美联储3月份的预测，美国经济到2016年底可回归正常水平，基准利率将升至约2%，这样美联储或将在2016年初启动首次加息。

财政收支逐步改善，赤字有所缓解

据美国财政部的报告显示，2013财年美国联邦政府的财政收入2.0774万亿美元，较2012财年增加3250亿美元；2013财年联邦政府财政支出为3.454万亿美元，较2012财年减少840亿美元；由于税收增加和政府开支减少，2013财年美国联邦政府的财政赤字约为6800亿美元，低于2012财年1.09万亿美元的财政赤字规模，占GDP的比例约为4.1%，为过去5个财年中首次低于1万亿美元，但当年财政赤字占GDP的比例依旧超过3%的国际警戒线。

IHS预测，2014财年美国州和地方政府实际支出将增加52亿美元，其中39亿美元将用于州和地方政府雇佣人数增加的费用。美国政府的建筑开支已经连续4年以两位数减少，预计2014财年将继续缩减23亿美元。2014财年美国医疗开支将增加310亿美元，大部分将由联邦政府承担，对州的财政补助预计将增加260亿美元。根据白宫2013年4月向国会提交的2014财年政府预算报告预测，美国联邦政府财政赤字占GDP的比例到2016年才有可能降至国际警戒线3%以下。

财政政策由宽松转向中性

美国从2013年年初开始推出了一系列增税减支的财政新政，自动减赤成为美国的一项永久性措施，而预算、政府部分关闭和暂时搁置债务上限等成为临时性措施，这些显示美国的财政政策从极度宽松开始回归中性。

未来影响美国经济走势的因素

美联储货币政策对经济的影响

美联储在削减购债计划并最终实施利率正常化过程中，如何掌控刺激借贷、投资和消费等一系列政策的退出时间至关重要，一系列货币政策的重要调整具有一定难度，其影响较为复杂，为经济复苏带来不确定性。此外，由美国货币政策变动所引起的资产价格和资金流向的变化可能造成经济基础薄弱国家金融动荡的风险，外部环境的变化也将影响美国自身的经济增长。

美国房地产市场变化对经济的影响

2011年以来持续复苏的房地产市场一直表现疲弱，需密切观察。随着美联储量化宽松政策的退出和开始缩减购债计划，美国抵押贷款利率逐渐上行，抵押贷款再融资活动大幅下滑。目前美国30年期定息抵押贷款利率从上年5月的历史低位已经上升了约1个百分点至4.3%，而过去一年按揭购房者月供平均上涨了约20%。融资成本上升和房价大幅上涨令居民购房可负担能力急剧下降，潜在购房者转为观望，美国房市复苏出现降温迹象。近期美国房市降温可能持续的时间以及今后的复苏力度值得密切关注。

人口老龄化和劳动生产率增长放缓对经济长期增长形成掣肘

随着作为劳动力大军的二战“婴儿潮”一代相继退休，2014年5月衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口的劳动参与率已经降至30多年来最低点的62.8%；失业时间超过27周的长期失业者人数继续维持在340万，约占总失业人数的三分之一；私营部门员工平均时薪增长缓慢。由于人口老龄化趋势的加剧，人均劳动力产出必须增加34%才能将美国GDP增长维持在可接受的水平。劳动力结构性问题对经济增长的制约越来越突出。

主要国际机构对经济前景的预测

IMF等国际机构对美国今后五年（2014～ 2018年）主要宏观经济变量的预测见下表，大机构对美国未来的主要宏观经济变量的预测虽然略有差别，但基本趋于正面，对美国未来经济增长前景看好。