下半年货币政策取向

王宇

最近，上半年经济金融数据陆续公布。从整体上看，中国金融运行平稳，流动性总量合理适度，金融服务实体经济能力增强。面对国内外经济形势的快速变化，下半年应继续坚持稳健货币政策取向，深化金融体制改革，为中国经济发展创造稳定的货币金融环境。

信贷环境整体宽松，信贷结构明显改善

信贷环境宽松主要表现在，货币信贷增长较快，利率水平有所回落。

信贷结构明显改善的表现是：第一，6月末西部地区贷款余额同比增长16.6%，增速比东部高4.7个百分点，信贷资金持续向西部倾斜，区域信贷不平衡状况不断改善。第二，企业中长期贷款增长加快，余额同比增长11.6%，增速比去年同期高4.1个百分点。上半年增加2.14万亿元，同比多增7627亿元。其中，制造业中长期贷款余额同比增长8%，增速比去年同期高7.5个百分点；服务业中长期贷款余额同比增长16.2%，增速比去年同期高8.3个百分点。第三，保障性安居工程贷款快速增长，余额1.07万亿元，同比增长42.3%，比去年同期高10.3个百分点。上半年增加2502亿元，同比多增1642亿元。其中棚户区改造贷款余额同比增长67.4%，增速比去年同期提高39.5个百分点。

为更有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，今年上半年中国人民银行两次实施“定向降准”，效果逐步显现。从涉农贷款看，上半年增高2.9个百分点。从小微企业贷款看，上半年余额14.17万亿元，（转下页）

同比增长15.7%，比大型企业贷款增速高5.6个百分点，比中型企业贷款增速高2.3个百分点，比各项贷款平均增速高1.7个百分点。

重视解决中小企业融资难融资贵问题

中小企业融资难融资贵问题仍然比较突出，不仅加重企业负担、影响宏观调控效果，也带来金融风险隐患。中小企业融资难融资贵的成因比较复杂，主要是企业债务杠杆率较高，债务负担与融资需求相互推动，不良资产、企业违约破产有所增加，融资的风险溢价上升。从存量资金看，前期投放的信贷资金尚未有效盘活，相当部分沉淀在产能过剩行业和低效率企业，挤占了实际可用的信贷资源。从增量资金看，一些市场主体融资拥有隐性的政府信用担保，对其他企业特别是中小企业形成了“挤出效应”。从融资渠道看，资金来源过多依赖信贷等间接融资，资本市场融资功能未能得到充分发挥。

要解决中小企业融资难融资贵问题，必须坚持标本兼治、重在治本的原则。一是加强金融监管，规范金融机构行为，减少中间环节，缩短融资链条，减少资金沉淀，增加有效的资金供给，降低资金成本。二是优化商业银行中小企业贷款管理，采取续贷提前审批、设立循环贷款等方式，提高贷款审批发放效率。三是大力发展直接融资，发展多层次资本市场，支持中小企业依托中小企业股份转让系统开展融资，扩大中小企业债务融资工具及规模。四是加快经济改革步伐，转变经济增长方式，形成财务硬约束，消除结构性扭曲，推动建立公平竞争的市场环境。

以深化金融改革支持实体经济发展

把好流动性总闸门。根据经济形势变化及金融创新对银行流动体系的影响，灵活运用多种流动性管理工具，保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷和社会融资规模适度增长。

着力调整结构，优化信贷投向。创新货币信贷工具，优化宏观政策组合，加大支农、支小再贷款和再贴现力度。提高金融服务小微企业和“三农”等薄弱环节的水平；增强金融机构支持服务业、节能环保等重点领域的能力。

加快利率市场化改革。加快金融机构自主定价能力和金融市场基础设施建设，在发展同业存单市场的基础上，探索发行面向企业和个人的大额存单，扩大金融机构负债产品市场定价范围。逐步取消对金融机构存款利率的上限管制，提高财务硬约束水平，强化金融机构激励和约束机制。

加快汇率市场改革。完善以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡基础上的基本稳定，逐步扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币双向浮动弹性，促进国际收支平衡。

加快资本项目可兑换。转变外汇管理方式，便利境内主体“走出去”。推动资本市场双向开放，逐步提高跨境资本和金融交易可兑换程度。建立健全宏观审慎政策框架下的外债和资本流动管理体系。

放宽金融机构准入条件。推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构，通过增加竞争性供给，为社会提供更高质量、更低成本的金融服务，支持实体经济发展。