新凯恩斯最优政策模型

作者简介：周雨佳（1990—），女，汉族，河北保定人，研究生，河北经贸大学统计学专业。

摘要：本文估计了两个新凯恩斯主义最优粘性价格模型并评估利用模型如何描述美国的产出，通货膨胀和利率变动。我们考虑模型中内在习惯形成是否影响消费者行为，并说明Calvo定价方法和通货指数形成价格和通胀惯性。服从受制于家庭和公司行为的货币政策根据判断而制定，该模型的时间一致均衡原则是用来估计关键行为参数的。我们发现以消费数据为估计对象的规范模型比以产出数据为对象的估计模型运行地更好，这一现象在研究内生变量时更显著。

关键词：习惯形成；通货变动；最优政策

一、新凯恩斯理论

权威的新凯恩斯粘性价格模型衍生了最优货币政策（Clarida，Gali）从骨干到整体的研究。模型包含两个方程式，一个是前瞻性的IS曲线来追踪平稳性消费行为，另一个是前瞻性的菲利普斯曲线，它从最优价格理论派生建立了名义刚性。这个权威模型一个吸引人的特征是它在许多应用中易于操作分析。但是，作为一个宏观经济动态模型的经验描述，这个模型表现并不充分。Estrella 和Fuhrer（2002），Rudd和 Whelan（2003）指出权威新凯恩斯菲利普斯曲线得出的是违反事实的价格波动而且它的解释能力非常小。

本文中我们将编制并估计几个包含Calvo定价原则，价格指数和习惯形成的新凯恩斯最优政策模型，提供一些参数估计以显示这些重要的新凯恩斯模型特征。这些模型都是对权威新凯恩斯模型的普遍标准化，并展示了在最优货币政策原则文献（Clarida，et al，1999，section 6）中典型规范分析的产出和通胀的先进性和滞后性的结构。模型中以美国为例，应用产出或消费缺口，通胀，短期利率等数据，建立VAR模型进行评估。

我们考虑的模型在一些方面和Christiano（2001））的理论有共同点。但不同之处在于，我们清晰地建立了货币政策公式化进程，使之不仅仅根据单一的手段原则。将中央银行作为一个优化组织加入到模型中是一个非常大的贡献，它使我们在政策客观功能下估计参数，并使估计结果与最优货币政策文献中的值进行比较。因为我们没有以均值数据估计模型，所以本文我们能够估计出均衡实际利率，隐藏的通胀目标，测算货币政策是否创造了通胀偏差。

二、数据与模型估计

1.数据说明

货币客观性功能考虑了通胀稳定性，消费缺口稳定性和利率平稳性事实。在通胀稳定期内，π*代表中央银行隐形的通胀目标，我们假定中央银行不能提前制定而是根据判断裁定货币政策。我们引入参数c*作为消费平衡目标以检验政策制定者是否有制造通胀偏差的动机。另两个政策倾向参数λ和v分别与消费平稳性和利率平稳性相关，并且被要求是非负的。

在分析模型时，我们假定货币政策依判断力裁定并遵循与个人家庭参数不同的银行最优可能政策。正是由于这个原因，我们使λ、v和c*自由估计，并限定λ、v为非负。通胀数据和消费产出口径都以季度数据为观测值，因为季度数据中一个季度经常被用来作为理论模型的一个时期。所以模型中一期债券可以看成3月期国库券，当考虑银行最优问题时我们设一期债券的利率是中央银行的政策工具，这样使它与美国联邦基金利率Rt紧密相联。两和利率序列间的差异在它们的水平上，3月期国库券利率明显比联邦基金利率低，但当通胀产生时又升高。短期名义利率在20世纪70年代后期通胀时迅速爬升但是1973年反弹时上升不大。由通胀和短期名义利率之间的关系得出的结论：货币政策适应通货膨胀，在1970年早期到中期Arthur Burns做联邦公开市场委员会主席时是适用的。当到1970年后期Paul Volcker为联邦公开市场委员会主席时利率变化“迎风对立”美国联邦基金利率和3月期国库券的标准差分别为3.25和2.67，相关系数为0.99。

2.模型估计

估计模型前首先要转换为标准形式，特别地，我们需要解决最优政策的时间一致问题，消除结果中内生变量而非随机内生变量，目的是使方程只包含随机内生变量，避免随机奇异值的出现。

下面我们介绍一个n行1列随机干扰项Vt以防止在估计过程中出现奇异值。此干扰项代表测量误差，以现实和标准假设为动力，计量经济学家估计系统进程比政策制定者信息量要少。

三、估计结果分析

政策体制参数——隐性通胀目标π*估计值约为2.66%～3.05%。当以GDP价格指数估算通胀时比用核心PCE估算结果要低，2003年Dennis用GDP价格指数测算出π*等于2.43%，Favero和Rovelli估計值为2.63%，4/5的产出/消费口径关乎联邦储备的产出稳定性，λ是较小的且显著，以C∧2t为估算口径时λ为1.05，但效果不显著。在其他文献中λ获得较宽的范围，从0.001到4.56，但大多数估计值在0到1之间。

当模型以三月期国库券为估计对象时，参数估计十分不显著。但两个重要的差异很明显，一是，当隐性通胀目标的估计变化不大时，三月期国库券的较低平均值转化为时间参数的较低估计，或转化为主观贴现率的较高估计值。二是，显然地，v的较高估计以平稳利率为权重而获得的。对内生习惯形成而言，中央银行要估计的参数有集Γ={β，ξp，σ，γ，π*，λ，v，c*}。这两个新凯恩斯最优政策模型以第三部门讨论的1982年第一季度到2002年第二季度为数据，这段时期我们称之为沃克特·格林斯潘时期。但是，单一货币政策研究表明一个系统或公司是紧随货币政策的，进一步表明货币政策与最优行为无明显联系。（作者单位：河北经贸大学数学与统计学学院）

参考文献：

[1] 齐鹰飞.新凯恩斯主义总需求理论的微观基础——一个基本模型及其在货币政策中的应用[J].财经问题研究.2007（06）

[2]刘东华.通货膨胀目标制理论及对我国货币政策的启示[J].北方经济.2009（11）

[3]张书彦.目前我国实行通货膨胀目标制的可行性分析[J].经济论坛.20010（08）