重组股众生相

袁智慧

资产重组，一向是A股市场的题材之王，每年都会有大批牛股，诞生于重组题材之中，那些激动人心的狂拉涨停，一次又一次上演。然而，同样是资产重组，同样是长期停牌，为什么有的个股可以连拉涨停一飞冲天？有的个股却不涨反跌，甚至连续暴跌

资产重组，一向是A股市场的题材之王，每年都会有大批牛股，诞生于重组题材之中，那些激动人心的狂拉涨停，一次又一次上演。抓住一只重组股重仓大赚，几乎是每一个投资者的梦想，为此，一些博重组的机构和散户，以惊人的耐心，潜伏于有重组预期的个股甚至ST股身上，更有甚者，少数人不惜铤而走险，以各种途径进行内幕交易。

然而，2014年上半年以来，通过对上百只重组股复牌后走势的统计与分析，笔者发现：尽管重组题材走出了众多一飞冲天的大牛股，但是重组之后，股价不涨反跌甚至短期暴跌的案例，也并不少见，而且在证券监管日益从严的大背景下，因内幕交易而黯然落马的市场明星越来越多，希望本文可以对于目前仍然热衷于炒作重组题材的市场人士有所启发。

一飞冲天的重组股

目前，上市公司的并购重组交易，已经成为资本市场配置资源的重要手段，是上市公司增强市场竞争力、提升公司价值的有效方式，是促进经济发展方式转变和产业机构升级的重要途径。

据媒体统计，2013年A股上市公司全年并购交易1296家次，金额合计6330亿元。2014年以来，截至3月底，并购交易数量已经有500家次，并购交易金额3851亿元。

二级市场上，每一年A股涨幅最大的前十家公司，多半都与并购重组有关。

以近期妖股成飞集成（002190）为例。2014年5月18日晚，成飞集成公告称此次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。标的资产预估值高达158.47亿元，按照16.60元/股的发行价格计算，本次发行股份数量为95465.24万股。

5月19日至5月26日，复牌之后的成飞集成连拉了6个涨停板，股价接近翻倍。但令人惊诧的是，在接下来的2个月内，该股继续高歌猛进，股价从30元附近拉升至7月14日的72.60元（按前复权计算，下同），可谓股價翻倍之后再次翻倍，此时，相较于停牌前一日收盘价15.10元，区间最大涨幅达到了惊人的380.79%，如此疯狂暴涨，堪称妖股之王。

一般而言，在A股市场，有重组题材的个股，复牌之后连拉3个涨停板十分常见，能连拉5个涨停板的就要少一些，能拉7个涨停板以上的重组股绝对是凤毛麟角。不过在今年上半年之中，连拉7个涨停板以上的重组股也多次出现，更有甚者，2月21日复牌的新国都（300130）连拉了10个涨停板，1月14日复牌的科冕木业（002354）连拉了13个涨停板，而1月22日复牌的世纪华通（002602）更是连拉了14个涨停板（见图1）。

1月22日，停牌3个月之久的世纪华通（002602）公布了重大资产重组预案，公司拟以发行股份和支付现金相结合方式，购买天游软件100%股权和七酷网络100%股权，交易双方初步商定的交易价格为18亿元，其中天游软件9.5亿元，七酷网络8.5亿元。复牌之后，世纪华通一鼓作气连拉14个涨停板，堪称今年以来A股中最耀眼的重组明星。

这些重组之后股价一飞冲天的个例，所带来的惊人的赚钱效应，吸引了无数投资者对重组股的趋之若鹜和评头论足，不过，即便是货真价实的资产重组，也会有众多不涨反跌的经典案例，投资者却往往视而不见。

不涨反跌的经典案例

根据统计（参见统计表2），复牌之后不涨反跌的案例，主要分为三类：一类是只拉一个涨停，次日就开始冲高回落；第二类是复牌当日即长阴杀跌者；第三类是复牌之后连续暴跌者。

以海翔药业（002099）为例，2014年5月6日，停牌6个月之久的海翔药业，复牌当日以涨停板报收，次日冲到8.10元就开始回调杀跌。6月10日该股最低探至5.91元，短短1个月左右，区间最大跌幅达到了27.03%，无论是先前持股者，还是复牌之后的买入者，都陷入了短线被套的风险。

像海翔药业这样复牌之后仅拉一个涨停，次日就开始冲高回落的案例还有很多，如4月14日复牌的中青宝（300052）、4月17日复牌的国通管业（600444）、4月18日复牌的胜利股份（000407）、4月25日复牌的合金投资（000633）、4月30日复牌的秦岭水泥（600217）、5月13日复牌的星河生物（300143）、5月14日复牌的京威股份（002662）等。

除了只拉一个涨停的案例外，还有一些复牌当日就长阴杀跌的重组股。2014年3月25日，停牌3个半月的丰原药业复牌当日，就出现了高开低走长阴杀跌的惨烈局面，全天振幅高达13.43%，收盘价大跌4.09%。这意味着，当日早盘买入的投资者，一天之内就被套了10个点以上，而先前持有的投资者也面临4个点以上的亏损。更可怕的是，随后的一个月左右，该股继续跳水杀跌至4月29日的6.40元，相较于复牌当日的开盘价8.50元，区间最大跌幅达到了24.70%，至今股价尚未回到停牌前一日的收盘价之上。与之类似的案例，还有4月22日复牌的皇氏乳业（002329）、5月6日复牌的蓉胜超微（002141）等。

复牌之后就开始短线暴跌的重组股也有不少，日发精机（002520）是其中的典型代表。2014年5月12日，停牌了近2个月的日发精机发布定增预案，拟向包括控股股东日发集团在内的不超过10名特定对象以20.84元/股发行不超过1680万股，其中日发集团认购书不低于150万股，募资不超过3.3亿元，募资净额将全部用于购买意大利MCM公司80%股权及对MCM进行增资补充流动资金。令人尴尬的是，复牌当日，股价就被无量封死“一”字跌停板，次日该股继续无量封死跌停，第三日股价再次暴跌9.43%。6月20日该股最低探至16.38元，相较于停牌前一日的最高价27.19元，区间最大跌幅达到了39.75%。如此短线暴跌，加上是无量跌停，持股者损失惨重。像日发精机这样，复牌就开始暴跌的重组股还有：4月21日复牌的新华医疗（600587）、4月24日复牌的鱼跃医疗（002223）、5月13日复牌的荣之联（002642）等等。

此外，除了这些不涨反跌的案例之外，热衷于重组题材的投资者还需提防重组失败的风险。资产重组事关重大，会受到方方面面因素的制约，即使经过长期停牌，最终功亏一篑导致重组失败也屡见不鲜。而一旦重组失败，股价多半难逃连续跌停的厄运。

2014年4月28日，荣科科技（300290）公告，在停牌期间，重组双方就合作的相关安排反复沟通论证，但对于重组后的发展战略和经营理念最终未能达成一致意见，双方决定终止筹划本次重大资产重组事宜。受此利空影响，该股复牌之后连续两天无量封死“一”字跌停板。

无独有偶，5月9日晚间和佳股份（300273）公告，经过审慎考虑，公司决定终止筹划本次重大资产重组事宜，并承诺在终止本次重大资产重组事项暨股票复牌之日起六个月内不再筹划重大资产重组事项。复牌之后股价同样连续两日封死无量跌停。

掘金重组VS内幕交易

企业进行资产重组可以壮大自身实力，实现社会资源优化配置，提高经济运行效率。因此，无论是中央政府还是监管机构，对企业的并购重组都持鼓励态度。前不久，国务院印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，证监会亦就修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见，提出要减少和简化并购重组行政许可，在强化信息披露、加强事中事后监管、督促中介机构归位尽责、保护投资者等方面作出配套安排。

在A股市场，资产重组概念一直以来就备受追捧。但其中一个悖论就是：投资者一方面痛恨并购重组背后的内幕交易，一方面又极其渴望自己也能提前抓住一只重组股。

事实上，A股市场中博重组的机构和散户都大有人在。最著名的机构当属原“公募一哥”王亚伟，其所掌管的华夏大盘精选和华夏策略精选两只基金，因多次精准买入重组股而业绩斐然，不过此举也同样引来了众多质疑之声。此外，还有众多“超级牛散”靠博重组而大发横财。而普通散户为了搏重组，往往捕风捉影，听信网络传言和他人小道消息，去买入基本面较差但有重组预期的个股，结果赚少赔多。另外，一些“神通广大”的机构、上市公司高管等，在利益驱动之下，纷纷通过各种渠道获取内幕信息，“精准”买入，造成“內幕交易”之风横行。

不过，近年来，证监会对于内幕交易的打击力度正在不断加大，目前已有不少上市公司的并购重组关联方被立案稽查。在大数据技术的支持下，监管机构对内幕交易的核查更加严格，涉嫌内幕交易等违规行为而暂停并购重组的案例也不断见诸报端，“内幕交易”的风险大大增加。

同样是资产重组，同样是长期停牌，为什么有的个股可以连拉涨停一飞冲天？有的个股却不涨反跌，甚至连续暴跌？市场人士指出，重组股复牌之后的涨跌情况，会受到各种因素的制约，如大盘背景、停牌长短、题材热点、资金炒作、资产注入质量等。只有一少部分重组股才会连拉涨停，而普通投资者，往往只看到了这些连拉涨停的赚钱效应，而忽视了不涨反跌的情形。

截至发稿，又有一批重组股开始了复牌之后的涨跌之旅。