“新经济模式”冲击

史可

那些聚焦于中国旧经济的“末日论者们”认为，随着增长率不断下滑，支撑增长所要求的贷款不断增多，中国注定要迎来一场经济衰退或金融危机，甚至两者同时发生。

最近，世界银行首席经济学家巴苏也加入了担忧中国信贷泡沫破裂的阵营。他表示，通过信贷推动经济增长只是推迟所需金融调节的时间而已；由于中国金融资产较为膨胀，可能在未来一到两年内面临2008年在美国发生的那种情况。

但是也有国际分析人士指出，“末日论者们”也应该看到今天的中国已经意识到，要想持续增长，就必须做出改变，要在不断增长的企业界中寻找新的能动资源，建立一个独立的创新经济体系。目前来看，这种改变似在发生。

新经济模式是什么？

最近“新经济”一词屡被提及。阿里巴巴集团主席马云在近期出席某活动时再次强调：“新的经济时代已经来临。”而在去年，互联网界的“二马”马云和腾讯公司主席马化腾就曾联手声称，互联网不是虚拟经济，而是新经济，是虚拟经济和实体经济的完美结合。“互联网是新经济的一部分，但不是全部，它将帮助旧经济转向新经济。”马云如此表示。

无独有偶，中国经济体制改革研究会副会长石小敏也认为，目前正在兴起的以互联网为平台的新型服务业包括金融业将是新经济增长的寄托之一。

石小敏是在近期举行的全球移动互联网大会上发表上述言论的。他认为，中国从2009年以后形成了一种以投资为主导、政府配置资源的城镇化增长模式已经走到尽头。这个模式的上游是钢铁、水泥、设备制造，现在已经明显过剩。中游是各种融资平台，主要是政府融资平台，这一块的问题也正在显现。最下游是房地产，这是主要的产生现金流的部门，按理说日子相对好过，但今年也明显感到出现下滑。目前来看，这一整套投资链条拖累了中国 7 成的社会资金。

因此，我们必须告别旧有的模式，准备迎接新的模式。那么，新的经济模式是什么？石小敏称，十八届三中全会给出了一个方向，这就是让市场在资源配置上起决定作用，要让政府回归自己应有的职能，管好自己应该管好的事情。但同时石小敏也表示，目前政府职能转换的进展非常缓慢，因为事物都有一种惯性，破除官僚和权贵需要一定的时间。

在国务院发展研究中心发展战略和区域经济研究部副部长张永生看来，中国要打造经济升级版，以一种代表未来方向的新发展模式实现现代化，就必须跳出传统工业化思维，超越通常讲的产业结构升级、技术升级等概念，转变到一种基于信息技术、知识、绿色的“新型升级版”发展模式。

对于新经济模式的提法也有持不同意见者，华泰证券首席经济学家俞平康对记者表达出对于新经济模式说法的不认同，他认为经济的更新是一个动态的过程，是基于比较优势基础之上而进行的广泛、深层次的改革。比如家庭联产承保责任制，就是从一个小的着眼点出发进而带动起非常广泛的利益群体。“如果我们定义新经济的时候，将出发点放在哪些产业是新的产业而去扶持的时候，那就是错误的了。中国的优势在各行各业，当前来自于制造行业从低端向高端的转型是中国经济最大的动力。”

不过俞平康也认为，中国经济摆脱目前困境的改良措施取决于能否让市场起到资源配置的主导作用。一方面不要为了过分的保增长，而把低端的产能保护起来。第二，发展新经济不是以政府为主导去发展，而是让市场根据自身的规律去发现新的增长点。

“创造性毁灭”与重生

石小敏表示，旧经济增长模式反映在金融上就形成了两个悖论性现象：第一，中国的流动性这么大，M2是GDP的两倍，但是到处钱紧。第二，经济增长率明显下滑而各个企业的效率效益大幅度下降的时候，我们的利率反而明确地提升，高利贷越来越多、增长量越来越大。

他解释称，前者因为周转速度大幅度下降，整个城市建设的房地产出货率现金付款能力下降；后者是中国体制特有的现象，几乎无限制地允许了一部分还款信誉很差，现金流付款能力很差的企业继续借钱，甚至是继续借高利贷，中国经济的生命力和活力逐渐被这些企业耗尽。

不可否认中国过去几年的城镇化增长模式直接导致一些房地产开发企业和地方政府融资平台被推到了金融风险的火山口上。

从数据来看，今年一季度，剔除预收账款后，23家A股上市房企的实际资产负债率指标达到55%，仅次于2008年三季度的历史峰值水平（56%），房企偿债压力丝毫不容小觑。

对于一些中小开放商来说，情况似乎更加不乐观。记者在新型城镇化建设规划、地产模式创新研讨会上了解到，由于今年内在的市场收缩、加上政府丝毫不放松货币政策，目前为数不少的中小型开放商正面临着资金紧张的局面。而那些资金情况尚可的中小开发企业，开始改变发展方式，选择以参股房地产基金会等形式抱团发展。国家行政学院决策咨询部研究员王小广表示，“中小开放商财务要有问题的话，根据新一届政府的看法，可能不会去救它”。

记者了解到，7月1日起广东省将开始清算各房企的土地增值税，分析人士认为，高达30%?60%的税率或将使得三成以上的房企倒闭或退市。

马修斯亚洲投资策略师罗福万撰文称，现在中国政府的一个重大的观念性转变是接受了“创造性毁灭”的概念，开始逐渐允许一些企业失败，这种变革，能够催生出数量更多、经营成功的私营上市企业。

国际私募股权投资基金联合会执行主席王树海对记者表示，在做出破坏性创新改变的过程中要着眼于两点：第一地方上需要定位好发展的产业，推进产业经济。第二，优化投融资体系，在基础设施领域引入多元化资本，发行市政债，逐渐剥离城投类公司。

带中国走出债务陷阱？

从经济转型的内在诉求出发，需要有新的金融工具将资金从资源品中抽离出来，重新导向实业。这或许可以佐证时下大热的互联网金融因符合社会、政府的长远利益取向而获得的飞速发展机会。

阿里余额宝才上线不过一年的时间，已经掀起了互联网系宝宝军团和银行系宝宝军团不断升级的“货币战争”。就连互联网金融衍生品公司都获得了快速的发展机会，以融360为例，在两年之内，其业务线已经从信贷、信用卡搜索延伸到了如今的理财搜索。

知名财经观察人士表示，这些以消费者和技术为导向的具有创新精神的企业将带给中国经济新的希望，随着用更少的债务产生更高的回报，中国经济强劲的增长将可以持续一段时间。例如，以阿里系为代表的科技公司的债务/权益比平均仅为32.3%，而像中远集团等国企巨头这一数字甚至高达228%。

但是俞平康认为，不应该把眼光局限在互联网金融行业，它更多体现的是资本市场的热门炒作，而不能作为经济规划的着眼点。对抗中国的债务问题需要的是总体的财税改革以及发行地方债，他推断以后的地方债发行会是一个庞大的市场。

另外，互联网金融自身的风险管控问题也备受业界担忧。融360创始人、CEO叶大清就表示，自从去年6月余额宝面世以来，互联网理财市场可谓军阀四起。呈现的特点是营销都做得很热闹，但最首要的风险问题却没有一个机构主动提及。该领域至今尚未触及风控的核心，纯粹基于线上数据的征信模式在中国还无法落地。他认为，互联网时代，应该把知情权和选择权还给用户。

有专家在全球移动互联网大会上表示，互联网金融在很大程度上是一种去机构化、去中心化的自组织资本市场。如果政策面对这一定性形成认同，那么很有可能未来互联网金融将呈现出基于信息基础设施安全、大数据智能完善的，与传统金融截然不同的监管措施。