美国农业部报告解读：农产品难改趋弱走势

近日，美国农业部公布了2014年9月供需报告。美国玉米大豆单产和总产上调幅度高于市场预期、南美大豆产量继续增加、全球大豆玉米小麦库存纷纷上调等一系列利空数据出台。在CBOT豆类谷物价格重挫后，报告利空效应进一步打压价格。报告公布当日，CBOT大豆和玉米主力合约期价创下4年多来的新低，小麦期价再创合约新低。

目前来看，在美国及全球谷物油籽供应量预期继续增加的情况下，全球农产品供应宽松格局将延续，未来价格仍有下行空间。虽然短期农产品价格在超跌后有调整要求，但在美国作物生长末期及收割期间无天气威胁、丰产预期继续增强的背景下，市场难以改变振荡趋弱走势。随着供应格局的明朗化，市场焦点将逐渐转向需求端的炒作。未来重点关注价格下跌后国际市场需求的变化。

1 大豆

2014年9月数据调整利空。美豆单产上调至46.6蒲式耳/0.405hm2，高于上月预估值45.4蒲式耳/0.405hm2及市场平均预估值46.3蒲式耳/0.405hm2。单产上调使得总产上调至39.13亿蒲式耳，高于2014年8月预估值38.16亿蒲式耳和平均预估值38.83亿蒲式耳。美豆单产和总产都将创下历史纪录。在生长期间天气保持良好、生长优良率持续保持20年来高位的情况下，美豆丰产预期不断增强。市场预期单产仍有上调空间。

需求方面，美国新豆出口量和压榨量分别上调2 500万和1 500万蒲式耳。预期豆粕出口量创纪录及国内需求量增加使美豆压榨量上调至创纪录的17.7亿蒲式耳。不过，需求量增幅远低于供应量增幅，使得9月美豆年终库存量继续上调至4.75亿蒲式耳，高于8月预估值4.3亿蒲式耳和市场预估值4.53亿蒲式耳，创下2006/2007年度以来的新高。

2014年9月南美新豆产量预估值也有所上调，其中巴西产量上调300万t，达到9 400万t，创下新的纪录。阿根廷产量上调100万t，达到5 500万t。美国和南美产量预期大幅增加刺激全球大豆库存量继续上调455万t，达到9 020万t，年比增加近35%，也创下历史纪录。美国、南美及全球大豆供应量继续大幅增长，将令国内外豆类价格承压。

2 玉米

2014年9月数据调整利空。美国玉米单产上调至171.7蒲式耳/0.405hm2，高于2014年8月预估值167.4蒲式耳/0.405hm2和平均预估值170.7蒲式耳/0.405hm2。总上调至143.95亿蒲式耳，高于2014年8月预估值140.32亿蒲式耳和平均预估值142.88亿蒲式耳。单产和总产预估值均为历史最高值。尽管美国玉米出口量、饲用及乙醇生产用量也相应增加，预期需求量将创纪录，但是需求量年比增幅仅为500万蒲式耳，远低于供应量增幅。由此预计美国玉米年终库存量仍将达到20.02亿蒲式耳，高于8月预估值18.08亿蒲式耳，为2005/2006年度以来的最高水平。

华北平原和东北主产区夏季持续干旱导致中国玉米产量预估值下调500万t，阿根廷及黑海产区产量亦下调，但美国丰产抵消这些国家的减产，全球供应量增幅仍大于消费量增幅，最终年终库存量再次上调210万t，达到1.899亿t，为2000/2001年度以来的最高水平。总体上，全球玉米供应充裕格局仍将延续。

3 小麦

2014年9月数据调整利空。进口量增加导致美麦供应量上调1 000万蒲式耳。而由于全球供应充裕和竞争加剧，美麦出口量下调2 500万蒲式耳。相应地，美麦年终库存量上调3 500万蒲式耳。全球小麦产量继续上调390万t，达到创纪录的7.2亿t，其中欧盟和乌克兰产量增幅最大。

需求方面，中国饲用需求增加，刺激全球消费量上调320万t。尽管预期消费量也将创纪录，但供应量增幅远大于需求量增幅，因此全球年终库存量继续上调340万 t，达到 1.964亿 t，年比增加 990万t，仍为3年来的最高水平。全球及美国供应量庞大将继续压制小麦价格。

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