人民币汇率升值对外贸结构的优化效应分析:以山东为例

2014-08-10 12:26刘大勇刘连营
金融发展研究 2014年8期
关键词:换汇变动率计价

刘大勇 刘连营 刘 宇 侯 娉

(中国人民银行济南分行,山东 济南 250021)

人民币汇率升值对外贸结构的优化效应分析:以山东为例

刘大勇 刘连营 刘 宇 侯 娉

(中国人民银行济南分行,山东 济南 250021)

本文就人民币汇率升值对山东省外贸结构的影响进行分析,尤其是从价格角度和生产成本角度分析了汇率变动对出口商品结构的具体影响机理,并结合山东经济发展实际,对人民币汇率升值影响程度及适应能力进行具体分析,最后就完善人民币汇率升值、促进外贸增长方式的转变、加快涉外经济发展等提出政策建议。

人民币汇率;外贸结构;优化效应

一、人民币升值对外贸结构的影响

在汇率非中性的条件下,各种产品的价格反应是不同的。由于各种贸易产业或贸易产品的生产成本、市场组织以及需求弹性等因素存在差异,所以汇率变动之后各种贸易产品的价格反应就会不同。在长期内,不同的价格变动将产生不同的价格压力和盈利差异,这会对社会资源配置产生影响,从而影响各种贸易产业或贸易产品的产出结构,并最终决定了开放经济条件下的出口商品结构的变化。资源配置和产出结构的变化在短期内通常是不能实现的,它取决于可变要素累积状况和经济结构的灵活程度,因此我们更应该关注汇率对出口商品结构的长期影响。

随着汇率变动,经济体内部由于各个产业或产品的投入品来源不同而出现不同的成本变化,进而产生不同的价格压力变化。我们以本币升值为例分析不同的进口投入品比例对生产成本的影响。假设(1)A贸易产品的进口投入比例为0,生产投入全部来自本国;(2)B贸易产品的进口投入比例大于0,从国外获得部分投入品,以外币记价;(3)两种产品的生产投入由国内投入和进口投入构成;(4)汇率为e(间接标价法表示),汇率的变动率为x。

A贸易产品的进口投入比例为0,生产投入全部来自本国,假设其生产成本为c,汇率为e(间接标价法表示),汇率的变动率为x,我们可计算出本币汇率变动后的生产成本变动情况。以本币计价的单位产出的生产成本在汇率变动前后均为c;以外币计价的单位产出的生产成本在汇率变动前为c∗e,变动后为c∗e(1+x)。比较可得,以本币计价的单位产出的生产成本在汇率变动后不变,以外币计价的单位产出的生产成本在汇率变动后改变,变动率为x,即等于汇率的变动率。

B贸易品的进口投入比例大于0,假设国内投入成本为a,进口投入成本以本币计价为b,其生产成本为a+b,汇率为e,汇率的变动率为x。我们可计算出本币汇率变动后的生产成本变动情况(见表1)。以本币计价的单位产出的生产成本在汇率变动前后分别为a+b和a+b/(1+x);以外币计价的单位产出的生产成本在汇率变动前为(a+b)∗e,变动后为(a+b+ax)∗e。比较可得,以本币计价的单位产出的生产成本在汇率变动后,变动率为-bx/(a+b)(1+x)。以外币计价的单位产出的生产成本在汇率变动后,变动率为a∗x/(a+b)。通过分析,我们可以看出,以外币计价的单位产出的生产成本变动率为a∗x(/a+b),即表示进口投入的比例,当汇率变动时,进口投入的比例的大小决定了生产成本变动率的大小。当b=0时,即为分析的A贸易品的情况。

表1:本币升值对B贸易品成本的影响

当汇率升值时,汇率的变动率X为正值,进口投入比例与以本币计价的单位产出的生产成本存在负相关关系;进口投入比例与以外币计价的单位产出的生产成本存在正相关关系。当汇率贬值时,汇率的变动率X为负值,进口投入比例与以本币计价的单位产出的生产成本存在正相关关系;进口投入比例与以外币计价的单位产出的生产成本存在负相关关系。进口投入比例的大小决定了生产成本变动率的大小。

在货币升值时,更多地使用进口投入的贸易产品所面临的实际贸易价格竞争力的削弱会小些,而较少地使用进口投入的贸易产品所面临的实际贸易价格竞争力的削弱会较大;同理,在货币贬值时,更多地使用进口投入的贸易产品所面临的实际贸易价格竞争力的改善会较小,而较少地使用进口投入的贸易产品所面临的实际贸易价格竞争力的改善较大。汇率变动对实际贸易价格竞争力的影响与进口投入比例成一种负相关关系。

通过上述分析,我们知道各种贸易产品由于不同的投入结构,导致了汇率变动产生不同的影响。一般来说,初级产品和劳动密集型产品需要更多非进口投入,所以汇率变动导致了初级产品和劳动密集型产品更大幅度的进出口变化,而制成品和资本技术密集型产品对进口投入的依赖在一般意义上要强于初级产品和劳动密集型产品,因而汇率变动仅导致制成品和资本技术密集型产品较小幅度的变化。

图1:1998—2008年山东省三类商品贸易竞争优势指数走势图

一是以食品、饮料为代表的初级产品由竞争优势转变为竞争劣势,2012年其在出口额中的占比仅为14.7%,较1998年下降7.8个百分点。以机械及运输设备为代表的资本与技术密集型产品由竞争劣势转变为竞争优势,且近年来竞争优势不断扩大。同期资源与劳动密集型产品随着人民币汇率升值步伐的加快,竞争优势自2005年来有所缩小。二是资源与劳动密集型产品在出口商品结构中仍占较大比重,2012年底这一比重仍为46.5%,这也反映了山东省出口商品结构的特性,虽然竞争优势在降低,但从长期看仍将在对外贸易结构中占据重要地位。

(一)人民币汇率升值对山东省外贸进出口结构影响的实证分析

本文选用1998—2012年山东省进出口年度数据作为研究的样本,利用Eviews软件对各类商品的贸易竞争优势指数和人民币实际有效汇率的关系进行实证研究。三类商品的贸易竞争优势指数分别记为S1、S2、S3,人民币实际有效汇率来自IMF《国际金融统计》及国际清算银行网站,并对其取对数形式,计为LNREER。

首先采用单位根检验中的ADF检验,结果表明变量都是一阶单整序列,Johansen协整检验结果表明,三类商品的贸易竞争优势指数S值与LNREER之间均存在一个长期的协整关系。

Granger因果关系检验结果表明:人民币实际有效汇率变动是三类商品贸易竞争优势指数的Granger原因,而三类商品贸易竞争优势指数均不是人民币实际有效汇率变动的Granger原因。

分别运用面板数据模型和混合数据模型分析相关指标对出口企业业绩的影响。表2显示了相关因素对出口企业业绩的影响,结果表明混合数据模型的拟合优度要明显好于面板数据模型。

在混合数据模型中,进口成本和人工成本的系数都小于0,说明成本越高,出口企业的业绩就越差。

二、人民币汇率变动对山东省外贸结构影响的实证分析

为充分反映人民币汇率变动对山东省出口商品结构的影响,我们借助《联合国国际贸易标准分类》,将贸易结构分为初级产品、资本与技术密集型产品、资源与劳动密集型产品三类,并计算其贸易竞争优势指数(进出口顺差额/进出口总额),结果如图1所示。出口总量和出口退税的回归系数大于0,说明出口量大的企业业绩相对更好,出口退税也更多。技术效率和中美实际GDP增长率之差的回归系数都大于0,说明技术水平越高,经济实力提升越快,宏观经济环境越有利,出口企业的业绩也越好。

表2:汇率对出口企业业绩(资本利润率)的影响

汇率的系数大于0,说明人民币升值对出口企业的业绩总体上具有负面影响。再对汇率的系数进行中值差异性检验,结果见表3。我们采用了多种检验方法,结果显示汇率对出口企业业绩的影响系数具有明显的差异性。

表3:汇率系数的中值差异性检验

由表2和表3的结果可见,在所有样本企业中,由于不同企业针对人民币升值采用了不同的应对手段,因此其业绩受到的影响也存在差异。总体上看,由于各企业业绩受到的影响力度并不相同,人民币汇率对出口企业的整体业绩并没有一致的影响。

(二)换汇成本监测角度的实证分析与检验

出口换汇成本是指实现出口收汇1美元平均负担的人民币总成本。企业出口换汇成本长期以来一直是人民币汇率决定的深层原因,同时汇率变动又对换汇成本产生重要影响。通过该数据的变动情况可从另一侧面反映出人民币汇率变动对出口商品影响的具体效应。样本企业出口销售额占同期全省出口额的比例保持在20%左右。从近几年换汇成本数据走势看,与当期人民币汇率大体相当(见图2)。

图2:出口换汇成本与当期人民币汇价走势图

经过数据处理、Granger因果关系及协整检验,发现换汇成本与人民币汇率之间存在因果及协整关系。利用向量误差修正模型(VECM)考察平均出口换汇成本与汇率之间的动态联系,我们得到了如下结果:

R2=0.4749,调整后2=0.4187,F检验值=8.4418

(HC:出口换汇成本,exr:人民币汇率,ecm:误差调整项)

模型的各项检验值表明,向量误差修正模型较好地描述了出口换汇成本的变动。由误差调整项ecm的表达式可见,人民币汇率的系数达到-0.9580,出口换汇成本与人民币汇率非常接近,两者走势高度一致。误差修正模型中,误差修正项(Δecmt-1)的系数可以在1%的显著性水平上通过检验,说明当出口换汇成本与人民币汇率的关系偏离长期均衡轨迹时,出口换汇成本将以每个季度0.6257的速度调整到均衡水平。此外,上一季度人民币汇率的变化(exrt-1)的系数也能够在1%的水平上通过检验,说明人民币汇率的变动能够迅速影响出口换汇成本。如果上个季度人民币汇率升值1%,则出口换汇成本将上升1.138%。但是,此时两者之间的关系偏离了长期均衡轨迹,在误差调整项(Δecmt-1)的作用下,出口换汇成本将有所回调,直至重新实现均衡。

我们还利用误差修正模型生成了人民币汇率的脉冲响应图。由图3可见,当出口换汇成本出现1个标准差的冲击时,下一个季度中出口换汇成本先下调;从第2个季度开始,逐步恢复到均衡水平。当人民币汇率发生1个单位标准差的冲击时,出口换汇成本也将发生同方向的调整。但其调整速度是有变化的,在第1个季度里,调整非常迅速;从第2个季度开始,调整速度逐渐缓慢,最终达到稳定水平。

图3:脉冲响应图

其具体影响渠道有:一是人民币升值将使得以本币表示的进口原材料、资本品价格降低,从而使出口商品的成本降低,由此带动出口换汇成本下降。二是企业为应对汇率波动,维持一定的出口利润率,往往未雨绸缪主动调整经营策略、降低生产成本,提高产品竞争力。三是从长期来看,当前我国人民币渐进温和升值会形成一种倒逼机制,促使企业在压力下求生存、谋转型,从而带动出口换汇成本进一步走低。

三、有关政策建议

一是进一步完善人民币汇率形成机制,稳步推进汇率市场化改革。必须按照我国的实际情况,选择合理的人民币汇率目标,兼顾各方利益,根据多数企业的应对能力,分阶段地逐步推进汇率体制改革,避免汇率的大起大落。

二是正确引导汇率预期,多措并举帮助企业合理规避汇率风险。应利用新闻媒体等多种形式,加大对企业和个人的政策宣传、交流与沟通。在增强汇率政策透明度的同时,正确引导社会公众对人民币汇率的预期,加强对企业的避险宣传,让企业充分认识汇率避险的重要性。同时,不断完善外汇市场避险工具,增加外汇交易品种,鼓励银行在合法合规的前提下进行金融产品创新,研发适应企业经营特点和汇率变化趋势的金融衍生产品,为企业规避人民币汇率风险提供更多的选择,帮助企业有效规避汇率风险。

三是加大产业结构调整力度,促进外向型经济优化升级。制定更加完善合理的行业发展规划,大力实施行业兼并和整合力度,实施产业结构优化升级,对有关落后产业坚决予以淘汰,避免低水平重复建设和无序竞争。优化出口商品结构,加大对高附加值、高科技含量产品的研发力度,切实实现从粗放型增长到集约型、技术型增长的转变。

[1]戴祖祥.我国贸易收支的弹性分析:1981-1995[J].经济研究,1997,(7).

[2]魏巍贤.中国出口与有效汇率的关系分析[J].统计研究,1997,(5).

[3]许和连,赖明勇.人民币实际有效汇率与中国工业制成品外贸易平衡的长期关系分析[J].商业研究,2002,(4).

[4]马丹,许少强.中国贸易收支、贸易结构与人民币实际有效汇率[J].数量经济技术经济研究,2005,(6).

Analysis of the effect of RMB Appreciation on the Optim ization of Foreign Trade Structure:Take Shandong as an Exam p le

Liu Dayong Liu Lianying Liu Yu Hou Ping
PBC Jinan Branch,Shandong Jinan 250021

This paper analyzes the effect of RMB appreciation on the foreign trade structure in Shandong. In particular,it analyzes the concrete influence mechanism of changes in exchange rate on the structure of export goods interms of price and production cost. Combined with the actual economic development in Shandong,it specifically analyzesthe influence and adaptability of RMB exchange rate appreciation. Lastly,this paper provides policy suggestionson improving the appreciation of RMB exchange rate,promoting the transformation of foreign trade growth mode andaccelerating the development of foreign-related business.

RMB exchange rate,foreign trade structure,optimization effect

F822.0

B

1674-2265(2014)08-0055-04

(责任编辑 孙 军;校对 RR,SJ)

2014-7-15

刘大勇,供职于中国人民银行济南分行;刘连营,供职于中国人民银行济南分行;刘宇,供职于中国人民银行济南分行;侯娉,供职于中国人民银行济南分行。

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