培育离岸市场 提升人民币国际吸引力

李兴发

近年来，随着国内相关政策的不断出台，人民币在边境贸易、跨境投资方面的业务量不断增加，人民币的跨境使用步伐也随之不断加快。助推人民币的国际使用，离不开发达的离岸市场。日前，本刊记者就相关问题采访了中国人民大学校长陈雨露。

《金融博览》：陈校长，感谢您接受我们的采访。2013年，人民币国际化指数（RII）继续保持良好的上升势头，并在年底开启了个位数时代，达到1.69，全年增长幅度高达84%，其快速增长的支持力来自哪些方面？

陈雨露：2013年全球贸易中人民币计价结算份额上升到2.50%，对本年度RII贡献度接近五成。中国不仅以超过4万亿美元的进出口贸易总额继续领跑全球，还通过双边贸易和区域贸易的合作与发展努力开辟新的增长空间，更在简化审批程序和降低本币结算成本等方面不断改革创新，从而大大增强了境内外市场主体在贸易活动中使用和接受人民币计价结算的信心。

截至2013年年底，全球资本和金融交易中人民币份额达到2.08%，对本年度RII的贡献达到四成。中国是目前全球第二大直接投资流入国和第三大直接投资流出国。随着相关政策日渐明朗，跨境人民币直接投资的实现流程更加规范和简便，跨境人民币金融投资渠道也不断拓宽并完善。因此，越来越多的境内外企业、金融机构，以及外国官方机构乐意在全球资本和金融交易中使用和接受人民币计价结算。

《金融博览》：如果说实体经济层面的“增长”、“开放”与“改革”构成了国际社会对人民币信心的物质基础，可否说发达、完善的离岸金融市场是保持人民币的国际吸引力的技术解决方案？

陈雨露：是的。完善、高效的离岸市场运行机制，对于巩固货币的国际地位具有重大意义。即使美国贸易地位有所下滑，甚至在美国次贷危机引发全球金融海啸之后，美元依然能够稳居头号国际货币位置，关键在于美元一直都被广泛地用于第三方交易，从而在官方外汇储备中始终占有最大份额。在某种程度上，这与遍布世界各个主要国际金融中心的发达的全球美元离岸市场有着密切联系。

人民币国际化同样离不开离岸市场的建设与发展。但与美元等国际货币不同的是，人民币离岸市场的出现，以及人民币国际化进程的启动，都领先于资本账户可自由兑换。长远看，只有通过资本账户改革为更广泛更深入的国际使用创造条件，人民币才有可能成长为重要的国际金融交易货币和国际储备货币。但是在开放资本账户的时机成熟以前，人民币离岸市场事实上对于资本账户可自由兑换具有一定程度的替代效果。换言之，建设和发展人民币离岸市场，既将跨国资本流动的风险控制在有限的离岸市场范围内，又以变相的放松资本管制来助推人民币国际化。

《金融博览》：培育人民币离岸市场可以从哪些方面入手？

陈雨露：从国际经验看，国际金融中心的离岸交易规模决定了货币的国际地位。对于伦敦、纽约等成熟国际金融中心来说，开展人民币离岸业务的主动权在于市场主体的自发选择，而这个水到渠成的过程可能非常迅速，也可能极其漫长。

然而，受到全球金融海啸的影响，当前国际金融中心正处于重大调整阶段。特别是那些新兴国际离岸金融中心，彼此间激烈竞争，积极争抢人民币离岸业务，唯恐丧失了先机。这表明，在某些国家或地区，存在着主动培育人民币离岸市场的可能性。在综合考虑了贸易、投资、地缘政治、文化、制度建设等影响因素后，亚洲的香港、欧洲的瑞士、美洲的哥斯达黎加、非洲的毛里求斯等，是中国主动培育人民币离岸市场的首选之地，其中中国香港的优势最为突出。

中国香港是目前全球最大的人民币离岸市场，也是大陆以外最大的人民币资金池。与此同时，中国香港市场的示范效应也逐步体现。在亚太地区，新加坡、中国台湾、中国澳门等地的人民币离岸交易同样活跃，而韩国、日本、澳大利亚、马来西亚等国则已作出积极表态；在欧洲，伦敦、巴黎、卢森堡、法兰克福、苏黎世竞相表示希望成为人民币离岸金融中心；在非洲和美洲，也有不少国家在积极探索建立人民币离岸市场的可行性。

《金融博览》：在以人民币离岸市场建设促进人民币国际化的过程中要注意什么？

陈雨露：在此过程中要特别注意处理好两个关系。第一，近期看，要处理好离岸市场与实体经济的关系，强调人民币离岸市场服务于中资企业和金融机构的国际化战略。应当重视离岸市场配置全球资源的重要作用，尊重国际金融中心发展的客观规律，本着互利互惠原则，进行顶层设计。应当沿着我国贸易、投资对外发展的足迹，在各大洲合理规划人民币离岸市场布局。区分成熟国际金融中心和新兴离岸金融中心不同的人民币进入策略，既要通过离岸市场发展有效提高人民币国际化水平，又要增强人民币离岸市场服务于中资企业和金融机构国际化的能力。

第二，中远期看，则要处理好人民币在岸—离岸金融市场的关系，逐步实现在岸市场价格引导离岸市场价格的理想模式。当离岸金融市场达到一定规模后，或许会干扰国内货币政策的实施效果，形成货币紧缩压力或输入性通货膨胀。离岸市场交易也使得国际货币发行国的利率和汇率决定机制更加复杂。可以推论，随着全球人民币离岸市场从成长期进入成熟期，必将促使我国货币政策调控目标从数量模式转向价格模式，同时也将对反洗钱等金融监管措施甚至法律制度的有效性提出挑战。

《金融博览》：在您看来，人民币国际化的战略定位及其实现路径是什么？

陈雨露：概括起来，主要就是三句话。首先，人民币国际化必须坚持以实体经济的国际化为基础。如果不是由在国际市场上具有一定竞争力和影响力的本土跨国公司来主导对外贸易和投资活动，那么本币给予国际社会的信心其实是不充分的，此时货币国际化的根基很不牢固，而且也难以持久。其次，利用国际金融中心调整的历史机遇，积极有序地推进人民币离岸金融的全球布局。在资本账户有限开放条件下，想要保持人民币离岸市场的流动性，提高人民币对非居民的吸引力，应当贯彻“内外互动”的战略思想，实现两条腿走路：一是建设内外分离的人民币离岸市场；二是推动中资银行国际化发展，以便将境内本币业务的优势延伸至境外。最后，以中国（上海）自贸区的深化改革与开放实践，积极推动双边经贸和金融合作，抓住丝绸之路经济带建设的重大机遇，增进政治互信，拓展中国对外经济发展新空间，为人民币国际化增添新的动力和巨大正能量。endprint