并购案中寻找新的白马股

孙宏廷

A股市场有一个规律，十年一个大循环，三年一个小循环。前者是指，在以10年为一个周期的情况下，大盘股和小盘股都有获利的机会，后者是指大部分成长股的成长期超不过3年。目前这轮从2012年开始的互联网和科技股的景气周期，已经到了第三年，也到了非常关键的时期。

我们看到，6月20日以来的上涨，市场的结构发生了变化，主题股和部分周期股成为了龙头，而创业板则表现不佳，我们认为这主要是由于创业板的业绩出现了问题。2014年1季度，创业板整体业绩增长17.6%，看似比2013年全年的10.9%大幅加速。但剔除大富科技、华谊、蓝标这3个公司，整体业绩增长6.9%，较2013年全年的7.6 %小幅下降。经历了2年的（很多甚至3年）的业绩持续改善后，由于规模变大、基数抬升，增长动力衰减。绩差公司业绩改善大大滞后白马股，目前由于基数的下降、调整充分，反而出现了改善。

当老的白马股的市值已经到了200亿，300亿甚至更大的时候，它的股东里面全是基金，社保等机构投资者，已经很难再给后来者机会了。新的投资者只有进一步去挖掘未来的白马股，所以，今年以来，涨的好的股票，很多都是从3，5十亿的小市值开始涨起的。由于A股的上市要求比较严格，对于大部分企业来讲，主营业务相对成熟，达到上市条件上市后，一般的市值都在几十亿量级。

我们简单的统计了一下A股两市2500多家上市公司，50亿市值以下的达1500家，占比达60%，这些企业所从事的业务五花八门形形色色。所以，一家企业要达到几十亿市值还是要有业务作为基础的。市值增加的过程，一种是依靠自身投资和开阔市场，这样的成长会比较慢，除非遇到行业的快速发展，如加入世贸组织后的出口类，以及过去10年的地产黄金期，另外一种是通过并购的方式来增加市值。

从产业发展的规律看，集中度提升是必然趋势，这就意味着，要么你整合别人，要么别人整合你，所以并购就产生了。通过卓有成效的并购，企业将会有很大机会从市值几十亿成长为市值几百亿。

从财务杠杆的角度看，上市公司在并购中会获得一个显著的市值增长。蓝色光标就是一个典型，自2010年上市以来，蓝色光标已成为A股出名的“并购机器”。上市以来，公司累计收购18个公司，主要为广告、金融服务、软件等公司，涉及资金39.28亿元。从过往的并购案例来看，蓝色光标擅长市值管理，主要是靠并购把市值做大，从市值时的40亿到目前的230亿，增加了5倍多。A股市场2013年处于并购井喷期，今年也不会差，市场玩并购的基金越来越多，类似硅谷天堂这样的机构的出现，将为我们寻找投资标的提供一个崭新的思维。