“芒种”播种待秋收

胡语文

2014年6月，进入芒种时节的深圳早已体会到夏季的热情。《月令七十二候集解》：“五月节，谓有芒之种谷可稼种矣”。意指大麦、小麦等有芒作物种子已经成熟，抢收十分急迫。晚谷、黍、稷等夏播作物也正是播种最忙的季节，故又称“芒种”。所以，“芒种”也称为“忙种”“忙着种”，是农民朋友的播种。

按照“五穷、六绝、七翻身”的股谚，6月份亦不失为投资播种的季节。尽管目前市场还对处于三期叠加1的中国经济缺少信心，尽管市场还对即将开闸的新股IPO和世界杯魔咒心存恐惧，尽管从2000点位置来看，趋势性机会仍迟迟未能出现，但从我们的判断来看，6月份很可能是参与下半年强势行情的播种机会。

正如巴菲特所言，当众人恐惧的时候，我们应该贪婪；当众人贪婪的时候，我们应该恐惧。面对连续调整长达7年的股市，笔者认为没有必要继续保持恐惧心理，至少“市场先生”给予的报价已经有足够的吸引力。

从经济层面而言，PMI、M2及就业等经济数据的企稳已经为下半年经济的稳步复苏。6月6日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在中南海主持召开部分省市经济工作座谈会并作重要讲话。李克强强调，通过共同努力，争取今年经济发展“上半场”表现不俗，“下半场”勇夺佳绩。由此可见，下半年经济增长质量是可以期待的。

2009年中，出于对2008年底以来的经济复苏的长期不乐观及对4万亿政策的谨慎，我们认为经济和股市仍可能“二次探底”。尽管自2009年8月份之后上证指数再也没有回到过3478点，且指数确实保持着5年的阴跌，一直到2014年年中的2000点左右。尽管从指数的走势上，我们在2009年中的预判的确是对的，但这种遥远的正确未必符合市场多数人的需求，更多的人会更执着于明天、下周和下个月的市场走势和个股机会。

因此，尽管长期来看，以价值的角度来分析，我们做出的判断被证实的概率非常大。正如我们在2013年底所言，未来10年内，我们的A股（上证指数）将站上万点大关，但更多的人还是会将注意的焦点放在了明天、下周和下个月的走势上。

这就是策略分析的最不可靠的地方。明明知道分析明天或者下周和下个月走势就像是抛硬币一样，对错的概率都最多只有二分之一，但策略分析师们仍执着于此。

所以，作为理性投资者而言，更会去强调从概率的角度去判断市场长期的走向，而对短期的波动保持旁观者的态度。毕竟，试图去把握短期趋势的投资者往往没有杰出且可持续的胜绩可言。

从价值投资与估值的角度来看，任何市场只要足够便宜，即给予的风险补偿足够的高，比如年化收益已经超过16%（对应的市盈率为6倍），那么，作为长线投资者就不会承担亏大钱的风险。

从投资三五年的态度来看，指数在2000点的上下波动都属于短期杂波，将K线图放在月线级别来看，现在的2000点和1800点其实区别不大，上下10%的振幅相比涨幅4倍的万点级别行情而言，都属于小波动。

除非这个国家灭亡或实体经济破产，否则，从历史的发展来看，认同大国崛起是历史惯性的投资者，同样会认同，股市是伴随实体经济增长而上涨的影子。

回顾2014年策略，我们曾经预判以下几个观点：2014年美元走入升值及人民币走入贬值使得人民币资产遭受更大的资金回流美国的压力；房地产5年周期表明中国房地产重新走入调整状态；创业板泡沫和讲故事的逻辑无法持续，蓝筹股价值凸显，2014年是蓝筹股崛起之年。这几点预判基本已经得到了市场证实。

展望下半年，我们认为机会大于风险。在2000点位置，价值投资的机会大于主题投资的机会。尤其是第三季度的行情值得关注。