影视行业无穷动

易珏

未来10年内，中国或将出现几个大型娱乐传媒集团。而此前，影视行业的洗牌在所难免。

一部电影《刘三姐》让桂林的奇山异水在全国观众眼前亮相，这部电影也让桂林的旅游业长盛不衰。这就是电影的力量。

自从1993年当时的广播电影电视部发布《关于当前深化电影行业机制改革的若干意见》（即“广电字3号文件”），将国产影片由中影公司统购统销改为自主发行肇始，中国电影业的市场化、商业化改革便加快步伐，国产影片年产量从多年徘徊在百部左右发展到现在的800部左右，年票房收入发展到2013年的近200亿元。

与火爆的电影票房随之而来的是，资本的蠢蠢欲动。华策影视拟以1.04亿元投资收购北京合润德堂文化传媒股份有限公司20%股权，以及4000万元收购高格影视18.1%股权；阿里巴巴以62.44亿港元收购影视文化公司文化中国60%的股份；华录百纳拟以25亿元收购蓝色火焰……

影视行业也跨界

赛迪顾问城市投融资中心总经理徐锟告诉《中国经济信息》记者：“2013年整年，电影行业有50-60起并购重组案例。2014年至今也有20件，也就是说这一年半的时间里有接近80起。”而仅今年在A股内影视行业并购案所涉及的资金近200亿元，与往年相比有过之无不及。

徐锟表示，近来影视行业并购的一大特点就是密度大。频发的并购案例就是密度大的表现。“另一个特点是多元化。多元化是指影视行业并购案例会涉及到多领域、跨领域，”这些跨行业的企业很多来自传统行业，如禾盛新材并购金英马、浙富控股并购梦响强音，中南重工收购大唐辉煌，熊猫烟花收购华海时代。“产业链的多元化则会涉及到文化公司投资电影电视剧。”

至于跨界的原因，徐锟坦言“以电影行业为主题的文化传媒产业并购整合的角色有两大类企业，一类是行业内关联最直接的，关于影视方面的上市公司，如华策影视与华录百纳。它们为了寻求企业的快速发展，有的则是上市公司自身的业务营收达不到投资者要求，必须采取投资并购的方式，通过并购一些优质标的来实现利润的正常增长；另一类是受国家频发关于文化产业扶持政策的激励，一些传统产业的企业有向高科技、高成长行业转型的需求。一些高端餐饮企业如湘鄂情，转入影视行业来加大转型力度。事实上，这同样带动了一些互联网企业和电商企业也加入到并购大军中。”

一边亏损，一边疯狂

值得警惕的是，虽然国家的政策鼓励行业发展，行业的收益率貌似很高，但风险很大。“一方面是这个行业的公司数量多，但规模普遍小，业务单一；另一方面是优质的电影导演、演员的资源和成熟商业运作模式的公司比较少。”徐锟说。“这就导致我们看到一些明星企业与影视产品的投入产出比会比较高。因为它们聚集了国内大部分的优质导演、演员与渠道资源，并且商业模式清晰。但是，从整个行业来看，并非如此。实际情况是影片出产数量多，影视公司规模小，投入风险大，这导致很多达不到标准的影视产品上市进入运行阶段，另外，一些并不懂影视的企业冒然进入，随着大量的投资跟进，却无法带来回报，这会拉低整个行业的效益水平。”

因此，“全行业是亏损的，”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰在接受媒体采访时指出，“近期的影视并购热潮主要基于资本市场对文化产业整体看好”。

事实上，导致亏损的原因有很多，存货高企就是一大隐忧，每年有近七成的电影未能上映。“小型的影视公司或者说有资金却缺少好编剧的影视公司太多了，导致他们出品的影片达不到行业标准或者说达不到一些基本的发行条件，使得大量影片在中途夭折，这是行业的一个普遍现象。”徐锟表示，这是一个洗牌的过程，在这个并购整合过程中，会导致一些小的没有行业经验、没有资金实力的公司被逐渐淘汰或被并购吸收掉，而另一些公司在这个过程中则会成为巨头企业。一些拥有成熟商业模式与优质资源的影视企业在不久的未来会上市，这些都在当下发生着。

徐锟认为，这样的热潮对影视行业或者说对整个文化创意产业是利大于弊。“我们参考之前的世界型的大型影视文化集团来看，如迪士尼、贝塔斯曼、时代华纳以及福克斯等等，他们的历程可以看到，发展基本上都是通过兼并重组来形成，完善自己的业务板块和整合产业链条上下游。”

因此，有理由认为未来通过理性的并购，对于影视行业以及文化传媒产业的内容、渠道、运营平台进行整合，通过动漫、娱乐、传媒等行业间的交叉渗透来完善产业链条，其间，并购重组是国内影视企业做大做强的必经之路。

并购警示

但是，对于跨界企业来说，在通过并购介入影视行业时，徐锟建议“尽量选择一些有文化传媒领域的投资机构或投行机构来帮助他们完成整合。”此外，在整合过程中，要注意本行业与所并购的行业的契合度。有以下几点值得关注。徐锟指出：

第一，影视行业并购整合的金额越来越大，但是文化传媒行业的企业都是轻资产企业，并购之后的发展问题显得尤其重要，需要承担很大风险。资产重组带来的行业泡沫不容忽视。

第二，并购的估值问题。目前中国的并购估值手段单一，主要还是看重公司的盈利性，通过利润折现估算企业的价值，这对轻资产型企业的适用性值得考量。未来需要尝试多元化的估值方式。

第三，并购的周期需要仔细把握。目前主要有两种方式并购重组：一是上市公司的资产重组；二是非公开发行股份来募集资金。这两种方式的特点是过程相当繁琐，并且周期较长。因此，需要警惕长周期带来的不利因素可能影响并购的执行。

国外关于文化传媒的产业链比较完善，价值的评估、业务的整合以及操作的方法更有经验，需要中国企业学习。endprint