房价上涨无关货币超发，央行降准不是“放水”

钮文新

我不同意吴敬琏先生的观点

今年以来，央行两次定向降准，当下的经济舆论却充满异样的声音，它们把“降准”简单解释为“放水”，甚至吴敬琏先生这样的大佬级人物也明确表态，房价上涨的原因就是货币超发。一时间，舆论氛围犹如4年之前的2010年。那时，4万亿政府投资所形成的货币超发会引发大规模通货膨胀、银行存款负利率、紧缩货币抑制房价等等一系列说法，现在看，到底目标何在？笔者认为，这些说法无非是通过忽悠老百姓以绑架政府，从而实现收紧货币，推动人民币升值罢了。

我们来看一下这些经济现象是不是事实？

第一，高企的利率已经令中国实体经济窒息，近而导致大量实业资本外逃，为美国“再工业化”服务。如果不允许中国政府压低利率，是不是意味着中国资本与财富进一步外逃？

第二，高利率致使大量套利“热钱”流入中国，这些套利“热钱”既不支持中国生产，也不支持中国消费，对中国财富创造毫无贡献，但它们套走的可是巨额中国财富。因为它们可以在境外充分放大杠杆，到中国套利。

第三，美国逼迫人民币升值，言外之意就是要中国紧缩货币，目的就是为了实现上述财富劫持，而根本不是为了中美贸易平衡。通过2006年—2013年中国进出口贸易与人民币汇率走势图可以看出，人民币升值根本无法改变中美贸易失衡状况。

第四，中国经济面临“金融休克”的窘境。从债务融资角度看，无论是企业还是地方政府，中国债务规模和债务率都已经达到极致，价格同样已经达到极致，继续依赖债务扩张推动中国经济转型、升级、创新不仅无效，而且会将中国经济瞬间推向危机；从股权融资角度看，高利率已经严重摧残了中国股权资本定价，股市低迷不振、严重影响企业股权融资就是例证。如果两条金融路径全部堵塞，那中国经济的命运将是什么？

在上述因素的共同作用下，中国经济是不是不断呈现下行压力？是不是主动性、内生性经济增长动力越发疲弱？如果是事实，那么央行通过“降准”等手段对宏观经济实施“逆周期”调节对不对？笔者认为，当然是对的，不仅无可厚非，而且已经有些晚了，有些被动了。

货币紧缩会导致中国百姓财富流失

货币紧了，人民币升值了，但物价何曾停止过上涨？房价何曾停止过上涨？不仅紧缩的“名义目标”没有实现，而且反过来看本文开篇讲述的“四大经济现象”不都是基于货币紧缩而出现的致命经济问题吗？中国有多少人能够意识到如此资本外逃、套利兴盛实际就是中国老百姓的财富流失？我们一定要明白一个道理：当下中国物价不断上涨，恰恰是中国财富流失，而百姓遭劫的具体表象。

原因有二：其一，资本出逃势必身后留下银行坏账，改革开放30多年培育的许多民营业主，当高利率使其经营无以为继时，把企业抵押给银行，套现后以各种名义将资本输往国外，而国内银行对其资金流向失去控制，这是不是坏账？如果是，这个坏账谁来背负？最终将通过留在国内的全体国民背负。如何背负？物价上涨。其二，大量资金在银行和企业之间套利，最终高利率所带来的财务成本都将变成贷款企业的生产成本，这个成本最终必然传导到老百姓的日常生活用品，这是必然的经济规律。

所以，中国的物价上涨不该被称为通货膨胀，而是被发达国家打劫之后的经济现象。如果是典型的通货膨胀，那中国经济的内需应当十分繁荣，人们有的是钱投资和消费，但国内是这样的经济景象吗？显然不是，而且恰恰相反。

高房价根源在房地产政策，而非货币政策

房价也一样。最近由中国央行主导、巴曙松先生主持翻译了一本书——《金融的本质》。该书根据前美联储主席伯南克的一次讲课录音整理而成。书中，伯南克用大量的事实证明，美国的房地产泡沫主要不是低利率货币政策的结果。他说，很多人认为互联网泡沫破灭之后，美联储采取低利率政策是导致房地产泡沫的主要原因，但在他看来不是这样。美国房地产泡沫主要源自金融自身和金融监管存在严重漏洞。2000年之后，金融机构基于房地产信贷的“创新”过度，而与此同时金融监管不断放松，加上美国政府又希望解决美国人居住问题的大背景。这期间，大量远不具贷款条件的人拿到了住房贷款，而这些坏资产又被“创新”出各色保险包装，使得放贷者更加不顾房贷资产质量，而形成恶性循环。最终形成了巨大的泡沫。

伯南克认为，利率高低，中央银行应当主要考虑两大因素：经济稳定和金融稳定。互联网泡沫破灭之后，美联储采用低利率政策主要基于经济稳定的考虑，而绝不是针对房地产。既然如此，解决房地产泡沫的问题也要从房地产市场和金融监管方向入手，而绝不是货币政策。因为，货币政策作为总量政策，它针对的是整个经济领域，而房地产仅仅是经济的一部分。如果用利率的手段解决房地产问题，势必会使整个经济受到压抑，这不是货币政策正确的选择。

伯南克的话是不是应该引发我们对房地产问题的重新思考？实际上，中国房地产问题的关键何在？地方政府的土地财政。这个回答基本可以获得国人共识。我们多次强调，中国房价过高，是地方政府为了土地拍卖“既顺又贵”而容忍或刻意所为的必然结果。所以根源是房地产政策，而不是货币政策。至少主要不是超发货币所致。

回到这些异样的经济舆论。现在，大叫“放水”、“通胀”、房价的人是否希望借以继续束缚中国货币政策的手脚？是否希望阻止央行“逆周期”调节而任由中国经济万劫不复？其居心是“善良”还是“险恶”？请大家自己判断。至少笔者认为，目前中国经济、市场言论极不正常——正确的政策无法获得正确的解释。

笔者希望，有关机构旗帜鲜明，出面讲话，以正视听。伯南克告诉我们，每当货币政策决议出台，他都告诉同事“美联储的政策我来解释”，目的就是为了和市场有效地沟通，避免误解。伯南克可以，我们为什么不可以？我们需要正解而抑制噪音，更需要央行给市场以正确的预期。

（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）endprint