上海市对外贸易额与人民币跨境使用量的实证分析

刘炳辉 高 劲

（上海海事大学，上海201306）

【金融市场】

上海市对外贸易额与人民币跨境使用量的实证分析

刘炳辉 高 劲

（上海海事大学，上海201306）

人民币的国际化，是我国经济持续健康发展和争取全球话语权的重要一步。人民币跨境使用是人民币国际化的基础，人民币要想实现国际化，就必须积极推进其跨境使用业务。我国经济规模巨大、货物贸易量居于世界前列，人民币币值稳定，这些利好因素都为我国开展人民币跨境使用业务提供了有利条件。上海自由贸易区的建设，将促进国际贸易中人民币结算额的加速增长，推进人民币从贸易结算货币向国际投资货币发展。选取上海市2010年4月至2014年2月的月度对外贸易额和人民币跨境使用量建立时间序列函数，进行计量分析，探究对外贸易额和人民币跨境使用量之间的关系。结果表明，上海市人民币跨境使用使用量和上海市对外贸易额之间存在长期均衡关系且长期正相关，一方面说明对外贸易可以促进人民币的跨境流通，另一方面又说明提高人民币跨境使用量可以推动对外贸易的发展。

自由贸易区；人民币跨境使用；上海市；协整检验；格兰杰因果关系检验

一、人民币跨境使用现状

2009年7月跨境贸易人民币结算试点正式启动以来，我国人民币跨境使用已取得重大进展。2013年跨境贸易人民币结算业务累计发生4.63万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生5337亿元。2013年以人民币结算的跨境贸易中，货物贸易同比增长46.6%，达到3.02万亿元，服务贸易及其他经常性项目年增长约84%，达1.61万亿元。

随着我国经济实力和综合国力的逐步增强，人民币跨境流通规模和渠道也在逐步扩大。我国陆续出台促进人民币跨境使用的政策，使我国周边国家和地区已逐步接受人民币结算，在马来西亚、泰国、俄罗斯等国，人民币在交易结算中被普遍欢迎。同时通过跨境旅游、劳务输出、国际捐助等方式，人民币也越来越多地进入新加坡、马来西亚、泰国、越南等国的货币兑换市场，人民币在这些国家的货币交易市场中逐步占有一席之地。

2013年人民币对外投资累计为856亿元，相比于2012年的292亿元同比增长193%，外商直接投资累计为4481亿元人民币，同比增长78.5%。数据显示人民币通过金融市场的跨境使用已经起步并健康发展。境外出现了自发形成的人民币相关产品市场，我国政府也通过制度安排推动了以香港地区为主的境外人民币产品市场的发展，境外机构参与我国境内金融市场已经有了一定的通道。虽然近些年人民币离岸金融市场发展迅速，但总体市场规模仍然较小，交易的活跃程度比起美元、欧元等世界主要货币还相去甚远。

二、上海自由贸易区建设推动跨境人民币业务发展

上海自由贸易区由国务院批准，在2013年9月29日正式挂牌成立，是我国大陆第一个自由贸易试验区，也是我国自改革开放以来在贸易与金融领域对外开放的一个重大举措。上海自由贸易区以上海外高桥保税区为核心，同时兼顾机场保税区和洋山港临港新城，是我国尝试新型开放经济的试验基地。上海自贸区建立的同时带动了政府职能转变、贸易自由化、资本与金融账户的开放，尤其是促进了人民币国际化、利率市场化和税收政策等多项改革措施的实施，将大力推动上海市转口、离岸业务的发展。

上海自由贸易区建设与人民币跨境使用相互促进，相辅相成，密不可分。在国务院印发的《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》中明确指出加快金融制度创新，在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、金融市场利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件并且先行先试。上海自贸区服务业对外开放，将促进国际贸易中人民币结算额的加速增长，通过上海自贸区的金融创新，排除人民币国际化的制度性障碍，推进人民币从贸易结算货币向国际投资货币发展。

（一）推动跨境人民币结算业务

当一国货币逐步国际化，即在国际贸易结算中被大量使用或者成为其他国家中央银行的主要储备货币时，将有利于该国国际贸易的发展。我国企业作为人民币贸易结算最主要的参与主体，一旦人民币国际化，企业在人民币结算过程中则可以降低交易成本、规避汇率风险、提高决策能力，同时有利于企业开展国际化经营。

一直以来我国企业国际贸易结算大部分使用的都是美元、欧元和日元。从进出口结算数据来看，现阶段我国的出口贸易中绝大多数还是以美元结算，企业面临的汇率风险非常大。2008年由美国次贷危机所引发的金融危机，使得全球经济衰退，美联储为应对本国出现的经济衰退，多次推出量化宽松的货币政策，这使得美元在全球外汇市场上疲软。上海自贸区推行的跨境人民币结算业务，其旨在推进人民币在国际贸易结算中的地位，我国进出口企业使用人民币结算，能够很大程度上规避汇率波动所带来的风险。

（二）推动人民币对外金融投资业务

人民币跨境使用能否成功发展，与我国金融政策制定、金融市场完善和金融监管健全密不可分。上海作为中国大陆地区金融市场最集中、金融交易活动最活跃的地方，是满足境外人民币回流的金融市场投资需求以及境内外人民币流动性管理需求的最佳地点。上海自由贸易区政策所推行的金融体系改革创新以及适应全球化进程的外汇管理方式，将给我国的贸易投资带来巨大的福利。我国企业将有机会充分利用国内国际优质资源，实现资源互补、市场互通、融资自由、跨境发展，同时深化与国际优秀企业的融资、经营合作，为提高我国企业的国际竞争力，创造出属于我们自己的“全球500强企业”打下坚实基础。而要真正实现自由贸易区内金融的对外开放，则需要资本与金融项下科目逐渐放开，允许合格的境外投资者参与我国境内金融市场，使人民币产品可以被持有与交易，逐步实现人民币交易业务从国际贸易扩展到金融投资等领域。

三、上海市对外贸易额与人民币跨境使用量的实证分析

人民币国际化的前景与我国的经济发展息息相关，也与全球主要经济体的力量消长密切相关。本文将对上海市2010年4月至2014年2月的月度对外贸易额和人民币跨境使用量建立时间序列函数，首先对其进行平稳性检验，判断二者是否具有同阶单整关系；其次通过协整检验来考察二者之间的长期均衡关系，通过格兰杰因果检验来考察二者之间的因果关系；最后通过误差修正模型进一步检验二者之间的关系，从而得出相应的实证分析结论。

（一）单位根检验

朱晓仑从不放松对自己的要求，做到对党忠诚、个人干净、敢于担当、不怕困难。柳南区食品药品监管工作量是一直因地域广、人口结构复杂而位列柳州市四城区之首，监管对象占柳州市1/3以上，监管压力非常之大。朱晓仑一手抓创建，一手抓监管，全力推进食品药品监管各项工作。他带领全局同志建立了城区三级监管体系，探索创新的服务模式，使基层食品药品体制改革取得突破进展，食品药品安全监管职能承接有序，监管工作稳中有升。2015年，成功承办广西示范性药品突发事件应急演练，得到国家总局和自治区局高度好评。

为了减少波动，笔者对人民币跨境使用量（KJSY）和月度对外贸易增量（MAOYI）取自然对数，得到序列lnKJSY和lnMAOYI，对变量KJSY，MAOYI，lnKJSY和ln-MAOYI进行ADF单位根检验，发现KJSY，MAOYI为一阶单整序列，lnKJSY和lnMAOYI也为同阶单整序列，两组数据均符合协整检验和格兰杰因果检验的要求。下面进一步检验lnKJSY和lnMAOYI之间是否存在协整关系。

建立如下方程：

lnKJSY＝c＋alnMAOYI＋ε

根据Eviews6.0的检验，其结果如表1：

表1

故其协整方程为：LnKJSY＝－23.73525＋5.025944LnMAOYI＋ε

对方程进行估计，得到残差序列RESIDXZ，对残差进行单位根检验。

用EViews6.0对其进行平稳性检验，发现当对残差取一阶差分的时候，通过对ADF检验值的判断是属于平稳序列的。

表2

表2的数据显示，当残差滞后一期的时候，在99%的置信度内是一个平稳序列，同时也说明了lnKJSY和lnMAOYI之间存在长期均衡的关系。通过对lnKJSY和lnMAOYI协整关系的检验，可以说明上海市对外贸易额和人民币跨境流通量之间存在长期均衡关系。

（三）格兰杰因果关系检验

在通过对外贸易额和人民币跨境流通量的协整分析之后，发现二者之间存在长期的均衡关系。但是，并不一定说明二者之间存在着因果关系，为了进一步说明二者之间的因果关系，采取计量经济学中的格兰杰因果关系检验来进行相应的分析。

通过Eviews6.0对lnKJSY和lnMAOYI之间进行格兰杰因果关系检验，结果如表3所示：

表3

贸易不是跨境使用量的原因4 1.03209 0.4049 4 3.47805 0.0174跨境使用量不是贸易的原因

从表3中可以看出，滞后期从1期至4期，贸易始终是人民币跨境使用的格兰杰原因，但是人民币对贸易的发展不存在格兰杰原因。

（四）误差修正模型

由于证明序列KJSY和MAOYI之间是协整的，为了进一步研究人民币跨境使用的变动情况，建立误差修正模型：

ΔlnKJSY＝c＋c1ΔlnMAOYI＋c1ecm＋ε，其中ecm为误差修正项

误差修正模型统计结果如表4所示

表4

根据估计模型，我们可以对人民币跨境使用量的短期变动进行分析。人民币跨境使用量的短期变动可以分为两部分：一部分是由于短期贸易额的变动影响，即ΔlnMAOYI的影响；另一部分是由于前一期人民币跨境使用量偏离长期均衡的影响，即emc的影响。

从结果中可以看出ΔlnMAOYI的系数估计值是显著的，可以解释为贸易对于人民币跨境使用量的短期弹性，即贸易额增加1%，在短期内人民币跨境使用量将增加0.68%左右。误差修正项ECM（－1）的P值为0.0296，高度显著。ECM（－1）的相关系数表明贸易量偏离长期均衡关系的调整力度，其绝对值越大，则将非均衡状态调整到均衡状态的速度就越快，此模型估计出的ECM（－1）的相关系数为－0.1279，其绝对值很小，表明长期均衡对短期波动的影响不大。

四、结论

通过对上海市人民币跨境使用量和对外贸易额之间相互关系进行研究，得出如下结论：

1.上海市人民币跨境使用量和上海市对外贸易额之间存在长期均衡关系。根据协整检验结果，上海市人民币跨境使用量与对外贸易额之间存在着协整关系。

2.上海市人民币跨境使用量和上海市对外贸易额之间长期正相关。一方面说明对外贸易可以促进人民币的跨境流通，另一方面又说明提高人民币跨境使用量可以推动对外贸易的发展。在滞后期1至4个月，上海市对外贸易额对上海市人民币跨境使用量有影响，而人民币跨境使用量对对外贸易额并未存在格兰杰因果关系。这表明，目前上海市人民币跨境使用量在一定程度上是由于上海市进出口贸易额导致的，而目前规模和程度的人民币跨境使用量暂时还没有对上海市对外贸易额产生明显作用。

［1］周晔.对外开放与上海经济增长实证研究［D］.华东师范大学，2008.

［2］姚丽芳.对外贸易对我国经济增长的贡献分析［J］.统计研究，2001（9）.

［3］李文.出口对我国经济增长贡献的定量分析［J］.审计与经济研究，1997（5）.

［4］沈程翔.中国出口导向型经济增长的实证分析：1997—1998［J］.世界经济，1999（12）.

（责任编辑：郭丽春）

F832.6

A

2095－3283（2014）11－0107－03

刘炳辉（1990－），男，汉族，河南平顶山人，研究生，研究方向：国际金融与投资；高劲（1968－），广西桂林人，教授，研究方向：金融学。

本文受上海市教委科研创新项目（项目编号：20120524）、上海海事大学引进人才科研启动基金项目（项目编号：A2110008017X）的资助。