当当盈利可期

鲁振旺

虽然当当目前处境不佳，但不可否认的是当当亏损确实在收窄，而且盈利有所改善。只要能够稳定度过转型期，当当盈利指日可待，因此笔者赞同当当会保持独立的观点。

过去三年当当一直在谋求转型，图书高频次购买的特征和高质量的用户群特征是关键，虽然当当网的转型也取得了一定的效果，比如现在开放平台的增速非常快，尾品汇也成为仅次于唯品会的第二大专业特卖平台。

纵观当当三年的百货化进程，还是太慢、太杂乱，尤其在2012年，因为百货化的过于盲目和京东发起的图书价格战因素，导致全年亏损4亿多元，使得当当网的现金储备快速减少，在2013年李国庆重新调整战略，形成图书、母婴、服装的三大核心品类架构，除了母婴和3C之外，其他百货主要由开放平台完成，尤其大力拓展高毛利的服装领域，李国庆自己也常常在深圳、晋江和杭州等地进行服装招商，服装的转换率非常高，改善了当当网的盈利能力。战略转型降低了过去居高不下的运营费用率，也让当当网获取了新的增长点，这也是当当网股价持续升高的原因。

当当的现金及现金等价物从2011年Q1的14.572亿元到2013年Q3的14.329亿元，基本上没有变化，高速增长可以掩盖很多亏损的难题，合理的账期有助于提高平台的现金流，随着毛利率的逐渐回升和战略转型的阶段性成功，当当网有望在2014年全面盈利。

由于当当网的高速增长期已过，有限的现金流无法支持当当网进行大额的物流投资和亏损性价格战，当当必须尽快在有限的时间内，在核心类目建立足够的竞争优势。目前，3C家电、食品、汽车用品等类目的电商格局逐步形成，随着天猫服装类目的费用率不断提升，众多服装品牌不堪其负，使得唯品会、京东和当当有了在服装发力的机会。目前服装、母婴和家纺是当当开放平台的主导品类，或许当当把服装特卖看得太重，对当当盈利和增长预期太关键，这不可避免的跟唯品会和天猫直接竞争。

当然服装特卖也可以做得很深，尾品汇跟唯品会相比，后者在供应链方面做得更深，包括独家品牌合作、高速的特卖物流管理等。当当的转型还是需要大量的资金，在努力保现金流和保盈利的背景下，当当缺乏足够的资金在服装特卖和母婴业务上建立更深的供应链体系。

从财务层面看，当当网还没有到山穷水尽的地步，也马上从微亏转到微盈，李国庆还不会将自己的孩子送出去。但是当当的战略转型还未完成，在核心品类和业务上还需要重点投入才有机会跟更强大的对手竞争。