牛皮市行情投资者还是观望为主

莫大

我们注意到，最近市场板块的运动，在前面I PO发行预期出现，对筹码供应量增加的悲观预期出现时，人们的悲观预期占主导地位。因此，累积获利盘较大的中小盘成长股，以及低位反弹而起的地产、白酒、有色资源权重板块，成为市场的新杀跌动能。然而，这样的情况并没有持续太久，短多盘一离场，市场又现牛皮盘整；反之，市场经过一段调整，人们预期的事并未发生，I PO年内上市家数一旦明确，又会让人觉得也并不那么可怕。短多盘的再度入场，自然会引发短期反弹。而我们先前曾经说过，A股大指数受制于增量资金不足，没有持续的上行推动力，因此，不能产生趋势性上行行情，市场的存量资金只能保障其在相对低位作一定幅度的大盘整。这种盘整又是高层有意调结构，挤压过剩产能，以及防范外部风险的计划性收缩。因此，这样的调整既有低限，也有高限，它既不能显现出即将崩溃的颓势，也不能显现出催生新的泡沫。于是，牛皮盘整就产生了。

从某种意义上讲，前面的市场调整主要还是在作挤压水分的动作，将依据市梦率预期涨幅过高的高市盈率群体压一压，迫使资金从投资的角度向一些有前景的低市盈率投资型品种迁徙。而实际在这种诱导之下的调整，只是增强了市场的稳定性，以及其抵御可能发生的外部风险的能力。但这样的动作，也必然会导致市场失去赚钱效应而缺乏活力。过去两年来，市场的主要活力源于宏观结构调整过程中，新兴产业经济的活力，表现在市场上，即是中小盘成长股的活跃度。宏观经济的二元性，表现形式是周期性产业失去活力，新兴产业出现高于传统产业的超常增长。当然，新兴产业的高增长，反映到市场的中小盘成长股上，就成了一窝蜂式的择小炒作。在大幅上涨之后，必然有一个去伪存真的过程，而起自2月下旬的调整，即是市场的一次自我修复过程。这样的修复过程，通常会伴随着中短期获利盘的出走，以及失望盘的最后离场而告一段落。当抛压穷尽之时，仍然会引导长线投资盘的兴趣。毕竟，在越来越明显的宏观经济二元性形成之后，内需新增动力还得依靠新兴产业推动，与人们生活联系越来越紧密的互联移动终端应用，所创生出的新增用户需求，是推动社会发展的主要方向。

我们认为，这里若仍然是权重股带动的反弹，在资金缺乏的市场中必然还会引起小指数涵盖的群体滞涨（或者说是因资金溢出的下行）的局面。尽管我们知道，在缺乏增量：资金支持的情况下，权重板块的领涨显然不能将指数推得更高，而在它们滞涨或者调整时，小指数可能出现再次下行。

外围局势虽然在中俄达成共识、签署协议之后稍有短暂稳定，但6月仍然是个值得警惕风险的月份。大国博弈到如今已经是白热化，欧美如何出牌是很重要的观察点。假如6月中旬出现欧美货币政策变化，将会不利于市场运作。因此，我们仍然认为，在市场增量资金没有得到解决之时，市场总体还是存量资金的流动性套利，此时成长股的弹性会好过权重低市盈率的大盘周期股。因此，在属于社会发展洪流推动的方向上，寻找真实可靠的成长股，还是可以作逢低的阶段布仓。只不过，这样的操作最好选择更好的时点。