锦纶行业产能过剩困局难解三联虹普“傍大款”危机凸显

田磊

在IPO的游戏中，总有一些企业利用行业景气高点时候的高盈利对应高估值进行融资，但此后随着行业拐点到来，而陷入困境。参与认购的投资者则被牢牢地套在高点。即将登陆A股市场的拟上市公司北京三联虹普新合纤技术服务股份有限公司（以下简称“三联虹普”）正是这样的一家公司。

作为从事锦纶工程技术服务的上市公司，三联虹普即将面对的是锦纶行业产能严重过剩的困局。未来数年，三联虹普的投资者或将真切感受到“唇亡齿寒”伤痛。

锦纶行业产能陷入过剩困局

资料显示，三联虹普主要服务对象是锦纶切片及锦纶纤维生产厂家，主要为客户提供从己内酰胺到切片、从切片到锦纶生产相关的一系列专业工程技术服务及生产线设备集成服务。

在过去的三年间，受益锦纶行业的高景气，公司盈利也出现了高速增长，规模也随之壮大。然而，2012年以来，锦纶行业逐步面临着产能过剩的局面，这种局面在2013年下半年进一步加剧。有分析人士指出，己内酰胺作为锦纶生产的原料，不断有新建装置投产，新建产能增速短期内远大于下游需求增速，预计未来一到两年内锦纶产业链方面利润持续降低。与此同时，产能过剩，下游尼龙市场低迷，锦纶纺丝企业资金紧张，库存压力偏大，内需不足。另外受汇率和全球经济下滑的影响，导致出口也有减少，这一系列的原因使得锦纶市场雪上加霜。

三联虹普主要服务于锦纶企业，一旦未来锦纶企业盈利水平出现持续大幅下滑，公司势必面临客户固定资产投资速度放缓、在建锦纶工程项目款项支付滞后、客户延迟或者取消投资计划等情况；甚至造成公司面临新签订单规模下降，已签署合同无法正常履行，盈利水平降低和款项回收无法保障等风险。

“傍大款”风险一触即发

按照公司的表述“排名前十名的锦纶民用长丝生产企业中，发行人为其中七家提供过工程技术服务”，而在近三年前五大客户的数据中，记者也发现了上述一些企业的身影，那么这些三联虹普的“衣食父母”真的可以让三联虹普从此高枕无忧吗？

在上述十家企业中，4家为上市公司，而根据这些上市公司公布的财务数据不难发现被三联虹普所依托的“大款”们经营数据不容乐观。长乐力恒2011年、2012年净利润分别同比下滑47.86%、68.66%，而华鼎锦纶在12年经历了净利润的大幅下滑44.39%后，2013年仅仅同比增长8.11%，今年一季度的数据仍难改颓势，再度大幅下滑151.07%，另外一家上市公司华润锦纶面临同样的状况，数据显示2013年这家公司扣非后净利润同比下滑104.4%，今年一季度甚至一度出现同比下滑207.17%的状况，可见锦纶行业已经出现了系统性风险。正所谓“唇亡齿寒”，试问“寄主”已然出现困境，三联虹普又如何独善其身？“傍大款”引发的风险或将一触即发。

疑为大客户利益输送

令人生疑的是，在获得大客户的青睐同时，三联虹普也在给予大客户丰富的“回报”，记者注意到，此次募投项目中工程开发中心项目以及长乐运营服务中心建设项目公司都将采用租赁场地的方式进行，其中工程实验室部分以及长乐运营中心的建设场地均设在长乐，但是同一地界的租房价格却天壤之别。

工程开发中心的建设，公司表示与大客户力恒锦纶签订《房地产租赁协议》，租赁力恒锦纶名下厂房，座落地址：长乐市江田镇漳流村，租赁面积：3000 平方米，租金为50000元/月，而长乐运营中心租用长乐华达针纺有限公司位于长乐市漳港街道仙歧村的场地，1500平米的面积月租金却仅仅16700元/月，两相对比差距一目了然。

对此，业内人士认为三联虹普与力恒锦纶二者若不存在关联关系，则有利益输送或商业贿赂之嫌。

“不差钱” 筹资买高档办公用房

值得注意的是，虽然对影响公司未来发展的工程建设公司均采用租房的形式，但是三联虹普对于办公场所的置办却毫无手软，本次募投项目中公司预计使用1.09亿元资金用于在北京购置用房，对此公司解释为“一方面满足公司业务发展及新员工增加对办公场地的需求；另一方面，改善公司资产结构及提升公司形象”。

招股书显示， 2013年度公司与北京绿地京华置业有限公司签署关于购买位于北京市朝阳区大望京3 号地绿地中心4 号楼第 24、25层的《绿地中心定向开发协议书》，合同总价款18184.32万元，截至报告期末，公司已预付7273.73 万元，剩余价款则拟用本次募集资金购置。这也意味着，三联虹普此次募集资金中的1.09亿元将用于购买上述办公用地，是此次IPO募投项目中占用资金最多的一项。

这不禁让投资者感叹公司的“财大气粗”“不差钱”。事实上，公司不仅耗费巨资购买办公房用于形象工程，还曾大手笔在苏州购置多套商品房，招股说明书显示，2013年度苏州敏喆曾在苏州高价购买25处房产作为其员工宿舍，涉及金额2315.05万元，换言之，2013年三联虹普仅仅购房款一项已合计高达9672.07 万元。

拟上市公司募集巨资用来打造形象工程，此举是否有欠妥当？相信市场会给出答案。

最后不得不提的是作为一家拟上市公司，在面对行业可能出现的拐点与困境，利用当前良好的业绩融资上市，让股民分担风险固然是一种理性的选择。但作为理性的投资者而言，应当深知“覆巢之下无完卵”的道理，尽量选择规避，否则，在潮水退去之时，将不得不面对裸泳的尴尬。