基于信托视角探讨我国影子银行的发展

马艳泽

(上海海事大学经济管理学院，上海 201306)

一、引言

受2008年国际金融危机的影响，我国资本市场出现波动，银行信贷紧缩，促使信托业迅猛发展，2010年被认为是中国信托业发展最好的一年。信托业的蓬勃发展，推动了银行与信托的合作，形成银信合作。银信合作对于信托公司和商业银行来说是一把“双刃剑”，它既可以帮助银行和信托公司获取收益，也使其陷入风险。最好的例子就是中诚信托下的“金开1号”，在到期日前却面临着兑付危机，工商银行与中诚信托相互推诿，最后由神秘人物买单。使人联想起“影子银行”这一被广泛关注的新概念。

二、影子银行的起源

“影子银行”最早由美国太平洋投资管理公司执行董事麦考雷提出，自提出以来受到各国政府的广泛重视。但是对影子银行这一概念一直没有明确的界定。2011年4月12日美国金融稳定委员会(FSB)指出:任何在正规银行之外的信用中介及其活动都可以被视为影子银行。这是一个较为广义的概念。

20世纪60年代，美国为抑制国内的通货膨胀而缩紧银根，利率因此上扬，商业银行在此压力下不得不进行金融创新，以资产证券化为代表的表外业务应运而生。其次，美国宽松的金融监管为影子银行的发展提供了良好的空间环境，尤其是《金融服务现代法案》和《大宗商品期货法案》两部法案的出台。依据相关法案，美国的商业银行可以经营投行业务，这加快了影子银行的发展。最后，大量的投资机构如投资银行、财务公司、对冲基金、货币市场基金推动了影子银行的发展。

2006年影子银行的资产规模超过了美国传统银行，2007年其资产规模接近10万亿美元。影子银行依赖批发性短期融资，主要通过货币市场工具和回购交易。影子银行进行高杠杆运作，但是缺乏有效监管。从这些特点看出影子银行有明显的脆弱性，一旦市场出现不稳定因素，那么影子银行会遭到挤兑，在整个体系产生连锁反应，最终引发系统性风险。次贷危机就是因为美国房价下跌，投资者预期损失增加，抽回投资资金，发起者和提供融资担保的银行遭到挤兑，银行间短期融资成本增加，银行也锁紧贷款，不仅金融市场陷入危机当中，就连实体经济也发展受阻，最终在美国爆发了经济危机。

三、信托业影子银行在我国的发展

影子银行在中国同样存在，但其存在形态与表现形式与美国差别很大。主要表现为银信合作、信贷理财产品和民间金融等形式。其中，银信合作是我国影子银行表现的主要形式，而融资类银信理财产品备受关注。

(一)银信合作影子银行的界定

信托业影子银行在我国发展最为突出的就是信托与银行合作。即商业银行把客户的理财资金委托给信托公司，信托公司再按照合约对资金进行管理、运作。信托公司把这部分资金投入到高风险、高收益的领域，如证券市场、房地产等，然后利用资产抵押及股权持有等方式和一些经济体紧密相连。通过此方式，银行可以把受到监管的表内业务巧妙地转化为表外业务，获取额外收益。

银信合作对于信托和商业银行来说是互补的。信托可以跨越货币市场、资本市场、实体市场直接投融资，商业银行具有庞大的客户群，双方利用各自优势，相互合作。2007年，我国银信合作业务达到了高峰。

但银信合作容易引发一系列风险，比如信用违约风险、表外业务风险、集中度风险等。所以，必须加强银信合作的监管，防范风险。

(二)银信合作影子银行的规模

金融危机后，我国信托业蓬勃发展，银信合作也迎来了发展机遇，资产规模迅速增加，但也逐渐引起金融监管部门的高度重视，并出台了一系列法规政策，如2008年出台《银行与信托公司业务合作指引》，目的是规范银信合作业务;2009年出台《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》禁止商业银行发行理财产品购买本银行自身的信贷产品。随着政策的出台，银信合作业务受限，发展规模逐步放缓，但仍不可小觑。

表1 2009—2011年我国银信合作产品数量及规模

由表1可知，银信合作产品数量2010年同比2009年增加了32.79%，2011年比2010年增加了60.32%。产品规模2010年比2009年增加了306.81%，2011年比2010年增加了133.21%。从规模上讲，银信合作产品规模翻倍增长，但增速有所放缓。说明尽管监管当局出台了很多政策，但银信合作的理财产品还是受到广大投资者的钟爱，发展前景看好。

(三)我国其他影子银行

除了信托业中的影子银行，我国其他影子银行可以分为三个层面:

一是银行体系内的影子银行。主要包括银行业的理财产品与表外业务，信托公司理财产品与银信合作，融资租赁业务，资产证券化业务。

二是准金融机构。由政府或职能部门批准设立，包括典当行、小额贷款公司、融资担保公司、私募股权投资基金等。

三是民间金融。包括传统的民间合作金融，新兴的互联网金融如余额宝、人人贷等以及非法金融机构地下钱庄。

四、影子银行对中国经济的影响

影子银行的产生是金融发展和金融创新的必然结果。一方面影子银行是传统商业银行的有益补充，在服务实体经济、丰富民间投资渠道等方面起到了积极作用。另一方面，2008年的国际金融危机表明，影子银行的风险具有复杂性、隐蔽性、脆弱性、突发性和传染性，容易诱发系统性风险，对我国经济产生一定的消极影响。

(一)影子银行的积极影响

首先，推动了利率市场化。最有影响力的莫过于2013年阿里巴巴推出的余额宝。不到一年的时间，用户达到8100多万，规模达到4000亿。商业银行存款流失，四大行频频出手对快捷支付进行限额，应对余额宝。央行行长周小川也表示不会取缔余额宝。余额宝的出现带动了传统银行的转变，同时也将推动利率市场化的进程。

其次，在一定程度上解决了中小企业融资难问题。由于信息不对称，一般商业银行贷款门槛较高，中小企业很难从银行贷款，影子银行帮助中小企业进行短期融资，推动实体经济的发展。

最后，有利于推动金融创新。影子银行推动了传统商业银行转型，为客户提供丰富的理财产品、融资、风险管理等新型业务。

(二)影子银行的消极影响

1.影响金融市场的稳定。我国金融市场监管不够完善，对影子银行没有具体的管理细则。民间金融、互联网金融及大型国企的委托贷款规模庞大，容易引发系统风险。如果再受到经济政策及外部压力，系统风险会传递给整个金融市场，影响整个经济实体。尽管中国影子银行规模仅占全球的3%，但目前中国有十万亿人民币放在银行的表外，通过信托或者其他影子银行的方式，在过去三四年间这个数字增加了4倍，这不得不让我们提高警惕。

2.影响商业银行的稳定。一方面，影子银行影响了商业银行的流动性。影子银行的投资回报率较高，吸引了大量投资者，致使商业银行存款客户流失，影响其正常经济业务。另一方面，商业银行会遭受到影子银行传导的信用风险和表外业务相关联的风险。情况严重时，商业银行会面临破产。

五、完善中国影子银行的监管措施

影子银行对我国经济有着双重影响，消极影响的根源是我国对影子银行的监管不完善，仍然存在着很多漏洞。对影子银行既不能一味打压，又不能过度放纵。必须借鉴国际经验，结合我国的实际情况，循序渐进，积极引导，分类监管，使其走上一条持续健康发展道路。

(一)完善立法，统一监管口径

我国的金融体系与西方国家不同，我国仍然是分业经营，而且时间比较短暂，实行“一行三会”的监管模式。但是，银行理财业务的发展使得银行、保险、证券、信托业务范围变得越来越模糊，单纯的机构监管也不再适应当下的监管需要。所以，我国需要建立统一的监管口径，实现监管机构之间信息共享，减少监管盲区和监管重叠现象，防止影子银行机构在监管上套利。

(二)进一步完善信息披露制度

提高影子银行的透明度。一是建立完整、及时、统一、共享的信息平台，对信息进行收集、汇总、筛选、分析，发布最新的市场数据，使投资者能及时了解相关信息，减少信息不对称现象，保障金融市场有序、健康发展。二是我国应积极吸取美国的教训，加强场外交易监管，确保任何交易和金融机构都在监管范围之内。三是明确监管主体，建立激励和惩罚机制。

(三)加强影子银行的内部控制

影子银行应该建立一套完整的内部控制制度。建立商业银行和影子银行“防火墙”制度，隔断影子银行向商业银行进行风险传递的路径。建立风险预警系统，提高影子银行风险监管的敏感性。建立风险监控系统，定期进行风险评估并向监管部门递交报告。建立风险评估系统，对所涉及到的所有产品进行风险评估，将风险控制在合理的范围之内。设计完备的应急方案和补救措施，防止出现问题时措手不及。

(四)规范民间金融

五家民营银行首批试点已确定，相关监管措施也紧锣密鼓出台。这对中国银行业具有划时代的意义，民间资本运营也日趋规范化。民营银行在管理经营上要更加注重风险防范，安全审慎经营。除此之外，互联网金融的监管要合法化、规范化，保证中小投资者的利益。

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