房地产：狂澜即起？

赵岩

中国房地产和金融体系血脉相连，尤其是大量放贷、依赖高地价作为抵押品的影子银行。目前房价下跌、开发商陷入困境、房地产相关信托可能发生大范围倒账的新闻层出不穷，悲观情绪正在弥漫。

“中国房地产市场是否具有可持续性，令全世界的政策制定者担忧。他们担心，如果世界第二大经济体的房产泡沫破裂，影响将会遍及全球。”

英国《金融时报》驻上海记者Simon Rabinovitch写道，“中国经济对房地产的依赖性之大令人忧虑，但这种情况不可能永远持续。这种依赖越早结束，中国的银行就能越早开始寻找更平衡发展的出路。”

毫无疑问的是，房地产投资是中国经济最重要驱动因素，也是影响全球大宗商品需求及价格的一个关键因素。但根据5月13日发布的中国政府数据，2014年头四个月房屋新开工面积同比下降22.1%。

上周，北京大学中国经济研究中心（CCER）主任姚洋在美国加州北大校友会演讲，该中心走出了世行副行长林毅夫、人行副行长海闻，被外界认为是中国最主要的经济智库。

姚洋坦承，长期来看中国制造业、房地产等利好因素都在转淡，房价已经面临挑战，但是伴随户籍改革等改革进程将受益的地区以及能够吸引外来人员移居更具吸引力的城市、伴随城镇化的持续推进，依然会持续释放房地产需求和经济活力。

同样值得注意的是，与美国在全球金融危机前的状况不同，中国权威部门杠杆率远远低于美国。此外，与亚洲经济体在1997-1998年金融危机时的状况也不同的是，中国外债极低，拥有大量外汇储备，并且仍对资本流动进行管制。

中国建设热潮的规模，以及中国经济增长对基础设施投资的依赖度，都是人类历史上空前的。以水泥产量为例：根据美国地质调查局和中国国家统计局的历史数据，从2011年到2012年，在短短两年时间里，中国的水泥产量就超过美国在整个20世纪的水泥产量。

但这也突显中国经济在房地产下滑面前的脆弱。穆迪分析估计，2013年房屋建设、销售和装修占中国国内生产总值的23%。这比美国、西班牙和爱尔兰在房地产泡沫巅峰时期的比例都高。

中国房地产和金融体系血脉相连，尤其是大量放贷、依赖高地价作为抵押品的影子银行。目前房价下跌、开发商陷入困境、房地产相关信托可能发生大范围倒账的新闻层出不穷，悲观情绪正在弥漫。

巴克莱的一份报告认为，由于2013年下半年货币融资条件进一步紧缩、过度开发和开发商杠杆比率的提高，导致当前房市供需情况恶化。他们预计，目前的房地产衰退趋势将延续至2015年。

该机构的首席中国经济学家常健表示，他们继续保持中国房地产泡沫将在2014-2015年逐渐破裂的共识。并预计，房地产投资增长下滑5个百分点将会导致中国GDP增速下降50个基点。鉴于房地产市场调控来势凶猛且早于预期，2015年GDP增速预测值调低20个基点至7.2%。

巴克莱还分析称，由习近平和李克强领导的中央政府可能会放任房地产市场做出进一步调整，但是，在全国房价跌幅超过10%前，政府可能会采取进一步宽松的政策。中央政府可能还将允许采用地方政府推出的“创新型放宽措施”。

也许这样概括更为恰切，下跌在所难免，但政府并不会听之任之。

中国央行行长周小川在出席一场闭门会议曾表示，目前国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激政策，并且称，“央行主要进行逆周期调整。如果我们发现周期变化，会进行逆周期调整，绝大多数是微调，这种微调始终都在做。”