收益下降，“余额宝”们的危机？

李立

“宝宝们”收益为何高？

要说“宝宝们”收益高，就要明白一件事情。淘宝客户在支付宝存上数百元是为了交易方便，但是把钱放进支付宝里面没有利息。于是马云找来了货币基金，也就有了余额宝。所以余额宝并非是一种创新，其实质为依法设立并发行的货币型理财产品（天弘增利宝货币基金）。那么，为什么以余额宝为代表的“宝宝们”，其收益会被大众认为“高”呢？

首先，大额资金的存款利率是可以议价的，货币基金通过集小钱为大钱，然后去跟银行讲价谈利率，这就是协议存款的定义。由于协议存款不受法定利率的制约，如果客户存100元到银行里只能拿到活期的利息，而通过余额宝就可以拿到远高于活期的利息。其次，货币基金可以购买普通投资者买不到的产品，例如银行间债券市场就是个人投资者不能参与的，借助余额宝产品使得散户间接参与机构市场。再者，余额宝募集资金投向的协议存款不受存款准备金管理，无需缴纳20%的准备金，否则宝宝类产品无法达到6%以上的收益。

因此所谓的收益“高”只是受舆论导向的影响，拿货币基金收益率和银行活期收益率进行比较。两个不在一个层级的产品相比，人们把它当作高利息的活期存款，当然会有“高收益”的印象。实际上，从2013年7月至今，余额宝平均收益率约为5.2%，在279只货币基金中排57位。

余额宝动了谁的蛋糕？

就像刚才所说的一样，余额宝本质就是货币基金，而且收益也不算很高，那么为何在数百只货币基金中唯独受到银行的敌视？我们都知道余额宝的基础是支付宝，正是支付宝奠定了余额宝5 000万用户的基础。在前余额宝时代，人们只是在账户存放百八十元用于购物支付，主要的资金还是以各种形式存放在银行。但是当人们纷纷把平时存在其他地方的资金转移到余额宝上，那银行就要坐不住了。银行的收入主要来源是存贷利息差，尤其是通过“期限错配”资金池业务模式以期限较低的存款用于期限较高的放贷，从而获得更高的利差。例如，用1年期定期存款（存款利息3.0%）资金投放3年期甚至5年期贷款（6%以上），这样银行就赚了1倍的收益。要是使用成本更低的活期存款（0.3%）去做贷款，利差就更加的明显。根据统计，2013年商业银行各项贷款余额为71.9万亿元左右，而活期存款为16万亿元左右，也就是说所有银行贷款中超过五分之一比例资金来源是活期存款。对于银行来说，余额宝的出现让银行原先只有0.3%的成本陡然增加了十几倍，就拿余额宝的5 000亿元总量来看，相当于减少了银行近300亿元的利润。如果未来余额宝总量增长到1万亿元、2万亿元甚至更多，银行怎么办？

“宝宝们”会崩塌吗？

“宝宝们”的收益一降再降，从最初的7%降至的5%，再加上取消“T+0”的传闻，仿佛末日即将来临。那么，“宝宝们”真的会坍塌消亡吗？个人认为，在一定时间内绝无消亡的可能性。

对个体来说，余额宝是一种高利息的活期存款。但余额宝的本质是货币基金，与目前市场上发行的其他货币基金一样受法规的约束。只要不挤兑，无论余额宝的合作基金做的多烂，靠新债还旧债就可以一直维持下去，只有金融危机出现，大面积赎回，才会出问题。支付宝加余额宝这种全国集资，利率又不高的情况下是可以长期维持的。