变异的风投

高彬越

在我国，风投企业主要有三种类型：一是具有政府背景的企业，如政府出资的产业基金和私募基金，这类基金一般投向需要政府支持的行业；二是具有外资背景或者券商背景的公司；三是数量众多的具有民营背景的风投公司，这类公司根据我国风投行业的具体环境，结合自己的理念，以不同的方式进行经营模式上的创新。前两种类型风投公司的运作模式自然不需赘述，而最后一种民营模式下的风投公司才是我们现在关注的重点。因为民营，追逐利益是首要目标，那么，用何种方法去攫取资本市场中这丰厚的获利就值得大家关注了。

昆吾九鼎

九鼎成立于2007年7月，公司创始人凭借着对监管层审核思路的把握以及投资“Pre-IPO”项目的上市，在短短六年的时间里，打造出300多人的团队，投资上百个项目，成功上市10余家，在清科的“最佳PE投资机构”排名中，2011年和2012年连续两年排名榜首。

九鼎的飞速发展与管理层的经营理念有着密切的关系，公司负责人黄晓捷此前接受媒体采访时，曾形象地形容PE争抢项目为“水面上捞一层油”，纯粹是技术活。等到这层浮油“被大家捞光时，做大规模、系统性就没戏了。黄晓捷预测，“2015年，我们这种大规模、军团式的方式，就要走向历史的终点”。另一位创始人吴刚的想法很简单：“什么样的市场做什么样的事。九鼎的模式是最符合当前中国市场的。改革开放30年，沉淀了一大批优秀的中小企业，客观上他们都需要上市。而且现在甚至很多细分行业都没有一家上市公司。”而九鼎投資一位人士在接受媒体的采访时表示，九鼎逻辑很简单，2020年前中国上市公司要扩容到8000家，目前上市公司只有两千多家。剩下的五千多家里，剔除权贵1/2，大企业或国企400家，剩下的就是中小企业的天下，九鼎在其中能占有10%，就是几千亿的收益.

基于这样的投资理念，九鼎主要投资于Pre-IPO阶段的企业，采取类似于“直营”的经营方式，在全国50个地区设有分支机构，在全国二三线城市广泛布点，在市级单位设立办事处或直接成立基金，做地毯式拓展，“极致的话，在区域上把中国每个镇的镇长都要联系上，每个镇上的销售收入税后利润超过一个亿的企业都要把它弄出来”，黄晓捷在一次活动上如此豪言。九鼎还改变了风险投资曾经的“精英模式”，将PE投资发展为“工厂化”的投资模式，做投前、投中（尽职调查等）、投后管理的流程分工，员工各司其职，依赖模块化、标准化的产业研究和尽职调查体系，九鼎投资按照自己的理念进行着投资。

在IPO的堰塞湖中，最引人注目的非九鼎莫属。800多家排队企业，九鼎就占了42家，是排队数目最多的PE机构。

中科招商

与九鼎在全国“遍地开花”相同的是，中科招商也在全国各地成立多只私募基金，经营理念也类似，公司董事长单祥双有着自己的“红苹果”理论：中国现在还有大量的未被发掘的具有上市价值的公司，创业投资的首要任务是发现并摘下这些红苹果，然后才是培养那些青苹果。不同于九鼎的是，中科招商并不仅仅依靠自身，而是借力地方政府来实现其高速扩张，其发展模式被业内人士称为“加盟连锁式”的模式。

从2005年到2011年，中科招商资金管理规模由20亿增至500亿，6年内增加24倍。其奥秘在于：从2006年开始，中科招商开始通过与地方政府合作设立基金的形式募集基金，通过与当地财政和大型国企出共同出资成立基金，吸引当地的富人进行投资，募集到的资金主要投向当地的企业；另外在没有与当地政府直接合作的地区，中科招商则采取另外一种模式：吸引当地有人脉有实力的个人加盟，并挂上中科招商的牌子进行合作。国内外成熟PE机构都是等上一个基金投资阶段结束，由管理团队和增值服务团队接手负责了，然后才成立第二个基金，由同一投资团队负责第二只基金的投资，但中科招商却不走“寻常路”，其基金的成立完全相反，如2011年在广东中山市一个月就有6只基金同时挂牌。

同时，在决定是否投资项目方面，中科招商也与众不同，正常的做法是由GP（普通合伙人）来做决定，在中科招商的大部分基金，则是LP（有限合伙人）拥有最终决定权。中科招商的投资流程为：首先由总部的内部决策委员会首轮决定是否投资，通过后再拿到各地的基金，交由当地的外部投资委员会最终决定，而外部投资委员会由出资额较多的LP组成，每人1票，最后按照少数服从多数原则决定是否投资。因此，最终决定权在LP，中科招商在其中充当着类似于“PE掮客”的角色。

其实，从中科招商的官网（www.leadvc.com）可以看出管理层的发展雄心：成为中国风险投资的领头人，在朝这一目标的奋斗之路上，它并没有采用按部就班的发展路径，而是采用了“加盟式”这一可以迅速做大做强的模式。

天图

在我国，有一家风投企业的投资风格很另类，它只专注于投资一个行业，中南油茶、福奈特洗衣、雪龙黑牛、曼卡龙珠宝、凯臣服饰、汤城小厨、八马茶业、德州扒鸡等等，这是这家公司近期的投资项目，清一色的消费品企业，它就是天图资本，在天图所有投资人的名片上，都赫然印着七个大字“专注消费品投资”。

公司自2002年成立至今，共募集过6只基金，在前5期基金，对多个行业均有过投资，包括TMT、清洁科技、高端装备制造、消费品等，2011年开始投资偏向于消费品领域，第5期基金有90%的资金投向于消费品，而今年新募集15亿元的第六期基金则是全部投资于消费领域。

投资风格的转变来源于消费行业的抗周期性，天图内部专门针对过去几年所有项目的投后业绩表现进行了集体复盘，发现近几年天图所有投资企业中，凡是业绩稳定增长、年底现金流还不错的，几乎清一色的全部是消费类企业。除了投资专一行业外，天图的单笔投资金额也有增大的趋势，之前的单笔投资多为2000～5000万元，近期投资贝乐学科英语为1亿元，投资德州扒鸡1亿元，投资周黑鸭9000万元。

在挑选项目时，天图重视项目的品牌和管理团队，即使企业成功IPO，若天图觉得企业未来还有增长的潜力，仍旧会持续持有，从三泰电子和荣信股份可以略知一二。