股吧对个人投资者情绪的影响研究

冯雪娜

（郑州大学商学院 河南郑州 450001）

股吧对个人投资者情绪的影响研究

冯雪娜

（郑州大学商学院 河南郑州 450001）

本文运用金融学相关理论对股吧进行解释，并指出股吧是一把双刃剑，我们应该慎用股吧中的信息。文中解释了股吧背后的行为金融现象，最后通过股吧对个人投资者情绪的影响研究，对股吧监管和个人投资者提出建议。

股吧；个人；投资情绪；影响

一、引言

由于股吧兴起时间较短，很少人对股吧给投资者带来的影响进行详细研究。但是投资者情绪理论是行为金融学对有效市场质疑的基本理论之一，国内外很多学者对投资者情绪做了详细的研究。Fisher和Statman在2000年就利用对投资者的调查把投资者情绪分为机构投资者情绪和个人投资者情绪，并发现机构投资者情绪和个人投资者情绪都会受到市场指数的影响。2005年，Frazzini和Lamont发现个人投资者都是噪声交易者，都会存在一定的羊群效应和愚钱效应。Brown、Cliff和Yaw-huei、Keseani、Taylor发现个人投资者情绪虽然不能预测市场收益率，但会受到市场收益率显著的影响。

二、关于股吧

随着电信服务和互联网技术的发展，中国网民数量不断攀升，个人投资者为了能够及时了解股市行情要求出现一个能够提供最新行情信息的交流平台，由此股吧应运而生。股吧是一个强大的民间交流平台，在这里，股民作为主流群体，能够分享投资经验、表达自己看法、结识新的股友、了解最新行情资讯等。近几年来，各大财经网站和主要论坛都出现了类似股吧这样的网络信息交流平台，重要的有东方财富网股吧、新浪股吧、腾讯股吧、和讯股吧、雅虎股吧等，在年轻的股市投资者的参与、培植下，股吧正努力让掌握核心信息或者对信息有挖掘的潜力的人，自愿把信息以及信息的价值贡献出来，在与股友分享的同时，对自己的投资行为也作出决策，股吧已经渐渐成为股市消息输入输出、传播辐射的平台，对股市的影响力愈来愈大。

三、股吧背后的行为金融现象

尽管股吧中信息良莠不齐，个人投资者在多数时候被错误信息所误导，做出错误的投资决策，造成不可挽回的损失，但是股吧仍有数目庞大的追随者，原因为何？笔者认为这与行为金融学中所提到的金融现象有关，以下从三个方面来说明股吧背后的行为金融现象。

1.羊群行为

20世纪30年代，凯恩斯提出当信息不对称或者信息识别能力的差异使某个投资者掌握的信息不充分时，他往往从其他投资者的行为中识别信息，从而和他人作出类似的决策，这就是所谓的羊群效应，也称为从众行为。金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论(即市场中的压倒多数的观念)，而不考虑自己的信息的行为。

2.噪声交易

20世纪60年代，金融市场主流理论的基础是有效市场假说，经济学家根据信息披露的程度，把有效市场分为强有效市场、半强有效市场和弱有效市场三类，价格中包含的信息越多，市场就越有效。在有效市场中，证券价格与价值之间的偏差称为噪声，费希尔·布莱克、萨默斯、斯蒂格利茨和曼昆等都对金融噪声交易理论进行了有益的探讨和支持。股吧由于缺乏有效的监督、管理和验证，总会出现了大量的虚假信息和无关信息，这就是所谓的噪声。金融市场上，由于个人投资者不能正确辨别虚假信息和有效信息，会被一些“庄托儿”利用其从众心理，使其注意力转到与行情信息无关噪声上面，使真实的市场信息被掩盖，做出错误的投资决策。

3.痛恨遗憾

现代经济学的重大突破之一是引进了心理学，诺贝尔经济学奖得主卡尼曼教授研究普通人变成投资人后的心理偏好变化，提出了一个“痛恨遗憾定理”，这个定理是指投资者因错过机会而产生的遗憾心理会转化为他的非理性冲动。个人投资者失去投资机会，并通过股吧这个网络交流平台传播后，信息必会被放大甚至失真，这样个人投资者的痛恨遗憾就会被无限放大，如果被一些投机分子加以利用，股吧就会成为市场操纵传播、虚假信息、从事违法活动的场所，这就使股吧失去了它原来出现时应该具有的功能。

四、股吧对投资者情绪的影响

在由于上市公司披露内部信息的滞后性，而投资者则需要及时信息以作出决策，两者的相互矛盾使得个人投资者转向股吧这样的网络交流平台，希望通过“人肉搜索”的方式以获取有效信息。首先，由于证券市场的弱势有效市场特点，个人投资者多会出现羊群效应，即个人投资者因为不了解真实的市场信息，他们会求助于股吧以获得相应信息，不可避免的心中会产生“跟风”心理，下意识地根据股吧里股友的言论或者所谓“指令”做出类似其他投资者的决策，这说明在一定程度上股吧满足了个人投资者对上市公司信息的需求。但是，股吧作为非主流的信息发布交流平台，在为个人投资者提供信息的同时，也产生了巨大的副作用。羊群行为的出现并不能给个人投资者带来很大的效益，相反会一不小心会让个人投资者被股市“套牢”，因为股吧中所发布的信息多为不被证实的，即多为虚假信息，投资者一旦跟风，必会陷入其中。长时间陷入股市不能退出时，个人投资者就会表现出后悔，后悔是金融市场中个人投资者的一种常见的心理状态，既包括对已经做出的没给自己带来效益的投资决策感到后悔，又包括对自己盲目迷信股吧里发布信息感到后悔。

五、对股吧监管和个人投资者的建议

为了股吧能够更好地服务于港大股民和帮助个人投资者进行理性投资，笔者提出以下几点建议。

1.上市公司需建立快速反应的传闻回应机制并对“不实信息”进行问责

上市公司作为中国经济和世界接轨的前沿，所披露信息不仅是投资者赖以决策的基础，也是中国经济的“脸面”，如果不对股吧中相关虚假信息进行监管，则会影响个人投资者对上市公司的价值判断，也会使国际上对中国经济丧失信心。

因此，上市公司董事会应对传闻的起因、内容是否属实、结论是否成立、影响以及相关的负责人等进行详细调查和核实，对于不符合事实的传闻及时在澄清公告中发表明确意见，确有理由无法判断传闻是否属实的，公司应说明前期核实的情况、无法判断的缘由以及公司进一步的计划等。作为一个对社会和股民负责人的企业，上市公司应建立快速反应的传闻回应系统，及时发布公告澄清事实，以避免误导投资者做出错误决策。此外，对于股吧中的不实信息，相关的监管部门应加大查处力度，对于不经核实就发布信息的相关股吧和论坛，证监会应根据情节严重情况对它们依法追究。

2.培养个人投资者的成熟度

由于股吧中信息真假难辨，个人投资者无法分辨出哪些信息为真，哪些信息为假，一些有心人士或“庄托”就会利用个人投资者的这种真假难辨的心理在股吧里到处发布一些虚假信息，误导个人投资者，使其出现亏损，“庄家”在背后获取巨额利益。要改变这种状况，必须要引导个人投资者对经济形势、上市公司背景、财务以及管理等方面进行理性分析，并及时询问上市公司有关部门以确定信息的真实性。此外，个人投资者也要保持清醒头脑、辨明真伪，不要被传闻所误导，造成不必要的损失。

3.个人投资者应控制自己的情绪，理性对待股市波动

在投资过程中，个人投资者要控制好自己的情绪，培养良好的心理素质，以一种理性的心态看待股市的波荡起伏。在股市中，最忌贪婪和恐惧，盲目跟进和抛出，投资者要有一定的自制力，在被股市下跌时不盲目抛出，上涨时不盲目买进，投资过程中不能只看眼前的小起伏，应着眼全局，端正炒股态度，坚持原则。“股市有风险，投资需谨慎”、“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”等都说明股市中风险不断，应理性投资。与国外成熟的股票市场相比，我国的股票市场仍处于发展和完善过程中，因此个人投资者要理性的看待股市涨跌行情，克制从众心理和羊群效应，理性对待股市的波动状况，在股市涨跌起伏中变成一个有自控力、坚持原则、理性的投资人。

[1]诸葛立早.怎样监管“股吧”[N].上海证券报,2007-12-10.

[2]包兴安.如何根治股吧散布虚假信息[N].证券日报,2011-03-30.

[3]吴芹.关注“股吧热”背后的“行为金融学”[J].河北经贸大学学报,2012(2):20-22.

[4]董志勇.行为金融学[M].北京:北京大学出版社,2009.

The impact of shares to individual investors’ sentiment

Feng Xue-na

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou Henan, 450001, China)

In this paper, using the finance theory related to the shares is explained, and points out that the share is a double-edged sword, we should be careful with the shares in information. This paper explains the behavior of financial shares behind the phenomenon, the shares to individual investors’emotional impact study, put forward suggestions on shares regulation and individual investors.

shares; personal; investment’s sentiment;impact

F830.59

A

1000-9795（2014）01-0461-02

［责任编辑：陈怀民］

2013-12-03

冯雪娜（1989-），女，河南商丘人，从事经济预测与决策方向的研究。