华西村，缺的只是钱吗？

施南

“现在开始，不要再翻花样了。”这是“中国最有名的农民”吴仁宝留给世间的最后一句话。这位执华西权柄五十二载的老书记在一年前去世。《吴仁宝箴言》仍然是住着别墅、开着轿车以不土不洋为傲的当地人引经据典的模本。不过，这最后一句话倒是很少人会提起。

“花样”，意味着变革。尽管言必称与“北京保持高度一致”——连那座颇受争议的龙希国际酒店设定的328米楼高，也与北京目前的第一摩天大楼一般高——但从办钉子工厂开始，华西村正是凭着不断翻花样，才得以从一个集体资产1764元，负债却达1.5万元的破落户，一跃成为官方认可的“中国第一村”。吴仁宝，也从一个购粮专员化身为辖下民众眼中的全能领袖。

然而，多年来耳提面命言听计从的华西人，现在恐怕要逆这位龙年出生亦多年扮演龙头大哥的老人家的龙鳞了。只因为，堂皇示人的华西帝国正面临前所未有的资金压力，若不在资本市场再来点花样，恐难维持。

表面看来，这似乎是一次简单的融资行为。4月10日，华西集团发布公告称，拟在银行间市场交易商协会注册发行25亿无担保短期融资券，其中第一期发行额度为10亿元，而之中的5亿将补充子公司日常运营资金需求。

可如果细细品味，不难发现个中疑点颇多。首先，此次融资前8个月，华西集团刚发行过10亿元的中期票据，除非面临短期偿债极大压力，断不会心急火燎再启融资闸门。同时，今明两年将是地方政府城投债和信托的集中兑付期，以政府信用作背书尚可让银行同意借新补旧，华西“无担保”的自信何来？第三，远在山西的明星钢企海鑫已曝出百亿亏空、银行行长登门讨债的新闻，四大产业支柱中同样包括钢铁业的华西，仅以一句“补充运营资金”就能令杯弓蛇影的银行家们掏出真金白银吗？

生前，吴氏仁宝总爱提一句“风险风险，有风才有险，躲过风，避过险”。为此次融资开具“A-”评级报告的大公国际资信评估公司指出，2014华西集团流动资金需求达22亿元，而负债率已达77.7%，合并银行短期借款余额为51.1亿元，同时还有45亿元的关联担保。“或有较大风险”。“补充日常运营所需”是否只是羞答答的遮挡？华西多达124家的子公司构成的庞大机器已经难以转动？

其实，华西方面还有一个融资管道，便是旗下已上市15年的华西股份，但这家主打PTAC（精对苯二甲酸）生产的涤纶短纤企业，面相着实难讨资本市场欢喜。最新出台的年报显示，其2013年营收22.13亿元，较上年同比下降16.5%，较之2011年的35.15亿更不能同日而语，归属股东的净利自然也从两年前的1.52亿锐降至4481万元。更值得注意的是，在产量同比下挫13.29%的前提下，销量仍然下降了13.4%。这倒不能全怪罪于管理无能累死三军，毕竟全中国的PTA年产能高出需求600万吨，3月份全国同业的开工率仅58%，且短期内难以扭转颓势。

早在2010年，华西方面已察觉大事不妙，遂计划以东海证券股权资产置换，但未能成行。2012年，狸猫换太子计划终于实施，只不过标的物变成了华泰证券股权。有趣的一点，华泰恰是2003年华西方面首次发债的主承销商。好事不可一而再再而三，就算华西股份有意“变性”，可集团层面握有的金融资产只剩重庆农商行和农业银行，至于权重，大可忽略不计。手中无粮的集团显然无力再去抚慰心中发慌的上市子公司，再融资念想作罢。

至于其余几个生财之道：钢铁——今年头2月全国大中型钢企主业亏损47亿，华西所谓曾占到英国进口特种扁钢条两成市场的往事不用再提了；旅游——主要依赖村内大户融资二十多亿兴建的酒店，目前更多以从村民年终18%的分红中部分充抵消费券来维系基础客流；航运——波罗的海指数降至30年最低也不是什么好消息。吴协恩——吴仁宝四子、华西现任领头人曾放言，中国的工业化之路走到尽头，华西须向服务行业转进。但现实是，华西赖以成名的工业陷入了产能过剩的洪流，而此前布点的三产领域却大多未成气候。偌大一副棋盘，可供驱遣的子力屈指可数。

作为符号的老书记的离去，更让原本资以缓冲的视察经济无以为继。唯一幸运的是，当年以建设大华西合并而来的周边十三村，虽招致愈来愈多非议，毕竟账面上生生多出的百亿土地价值总算入袋为安了。

企业层面的钱紧，凭借中国式的人情余味或还能赢得腾挪空间。但华西从来不止是一家企业，经年超高速扩张的背后，有着吴仁宝以“红太阳”般的威信换来的使用非常手段的可能。但现在，这种可能性能否持续，也充满了疑问。