利率市场化改革的大方向是对的，但切忌过于激进

陈彦斌 陈小亮 陈伟泽

随着一国经济与社会的发展，利率管制的弊端将日益显现，正因如此，实施利率管制的国家在20世纪70年代以来普遍进行了利率市场化改革。利率管制对中国总需求结构的不利影响日益显现，长远来看，中国同样应该实施利率市场化改革。但是，目前中国经济仍处于转型期，经济运行有其独特之处，若利率市场化改革过于激进，很可能会造成严重的负面冲击。本文计算结果表明，如果单独实施利率市场化改革，总产出水平将会大幅下跌7.20%。

一是，激进的利率市场化改革将导致贷款利率明显上升，大幅提高国企和地方政府投融资平台的运营成本，致使它们亏损甚至破产。盛洪指出，2001～2009年国企承担的利率只有1.6%，而市场实际利率为4.68%;若国企按照市场利率借贷，那么需要将同期净利润的47%用于支付利息。利率市场化之后，实际贷款利率还将提高25.4%，国有部门的生产规模可能将迅速萎缩。地方投融资平台凭借政府担保，获得了大量低息贷款，根据中国银监会的统计，截至2012年年底，银行面向地方投融资平台的贷款余额高达9.2万亿元，占银行全部贷款余额的13.8%。由于地方政府投融资平台的资金主要用于基础设施建设，盈利能力很低，因此地方政府面临巨大的偿债压力。激进的利率市场化改革将进一步提高地方政府的偿债压力，投融资平台愈发难以持续。

二是，激进的利率市场化改革将会加剧银行等金融机构的运行风险，但是中国目前的金融体系缺乏相关保障机制。放开利率管制之后，银行之间为了争夺信贷资金将展开激烈的竞争，竞争力不足的金融机构将面临倒闭的噩运。因此，利率市场化改革并不只是放开利率管制那么简单，还需要建立完善的金融机构破产法规和存款保险等机制。美国、日本等顺利完成利率市场化改革的国家，几乎无一例外地在改革之前或者改革过程中建立起了存款保险制度。由于中国商业银行的主要收入来源是存贷利差，利率市场化所引发的竞争将更加激烈，然而中国目前还没有做好应对准备。金融机构破产的相关法规基本上仍是一片空白，金融机构能否退出市场，如何退出市场等问题缺乏明确的秩序安排。此外，存款保险制度尚未建立，一旦金融机构无法持续运行，存款人的利益将难以得到保障，这不仅不利于金融机构退出市场，而且会严重影响市场预期，削弱金融市场的稳定性。