今年理财还有更多渠道 货基 打新 港基……

吴亚平

新的一年除了资金面紧张，继续给银行理财、货币基金带来利好消息，资本市场改革也将带来众多投资新渠道和投资新品种。伴随着今年1月IPO重启，“打新”又开始活跃起来。今年新增的投资品种除了更具国际范儿的香港基金，更有中国版的“纳斯达克”新三板，所有这些对投资者的投资经验、专业水平和风险承受要求都提出了挑战。新渠道、新产品有的适合普通投资者，有的适合具有投资专业经验的投资者。我们须得了解游戏规则，判断什么投资才是合适自己的。

理财 货基继续热

近年来由于银行存款收益率偏低，投资者寻求多元化资产配置途径，银行理财产品、货币型基金两类投资工具，因风险偏低受到了保守型投资者的青睐。数据显示从2009年末至2013年上半年末，银行理财产品余额已经由1.7万亿骤升至9.08万亿人民币，占商业银行所有存款的比重接近10%；货币型基金规模增长也非常迅速，去年上半年曾一度高达5600亿元。

从银行理财产品平均预期收益率看，近两年走出了“W”形态。2012年1月份以5.13%高开，经两次降息平均预期收益率跌至底部。去年二季度呈现第二个底部，到春节前创出了第二个新高。预期今年存款利率上浮幅度有望继续放开，大额可转让存单将面向居民发行。银行理财产品的投资渠道将被再次拓宽。去年底中国证券登记结算公司开立“限制性”证券账户，证券账户仅用于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资。从而放行了10万亿银行理财产品。上述渠道的开放对银行理财产品显示了推高动力，农行去年9月份发行了首期资产支持证券，分优先档和次级档，中标利率分别为5.30%和6.74%。信贷资产的借款人主要为国家级或省级农业龙头企业。由于优先档的风险程度高于企业债券和金融债券，业内预计其收益率水平会超过10%。今年银行理财和存款市场利率也将会继续向上脉动。

去年在资金面偏紧的态势下，货币基金迎来了“叫好又叫座”的双重利好。在利率市场化推动下，其速度超过金融专业人士的预计。特别是经过余额宝等互联网理财的包装炒作，其极高的流动性和远超活期储蓄的收益率，引发了货币基金的爆发性扩张。影响货币基金收益的最大因素就是资金面，2013年下半年以来资金面一直处于偏紧状态，预计新的一年仍会持续。目前绝大部分货币理财类基金，都将资产投向了银行协议存款。经历了年底及春节期间资金紧缺的双重压力，银行理财产品和货币理财类基金的收益率将会维持高位。

从央行最近的货币政策报告来看，今年去杠杆、紧货币的政策将持续，由此不难判断资金价格仍将继续抬升。如果以上海银行间同业拆放利率（Shibor）1年期限利率作为观察对象就会发现，该利率自2012年1月的5.24%开始下降，央行两次降息该利率降至2012年9月的4.40%开始企稳，一直维持到去年12月初。在央行宣布推出金融同业大额可转让存单后利率开始陡升，至今仍无止步迹象。今年资金面的持续紧张已成定局，货币基金将继续作为投资者热衷的日常理财工具受到热捧，再度带来利好的预期。

打新交给专业机构

停滞了一年之久的新股发行终于重新启动。根据证监会明确的口径，将会有80余家企业将陆续上市。热衷于打新股的个人投资者都在跃跃欲试。不过根据证监会打新政策，散户要想打新已经很不容易，个人投资者想吃到打新头口水越来越难。相比之下新规定对机构投资者却是个利好，目前包括券商、基金在内的不少机构都推出了专门的打新产品。应该说个人投资者通过投资机构设计的产品去打新，或许会是一个不错的选择。

根据去年11月公布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》），对网上新股申购进行了一定限制，按照沪深交易所的规则，持有市值1万元以上（含1万元）的投资者才能参与新股申购，而且申购上限不得超过当次网上初始发行股数的千分之一，且不得超过99999.95万股。举例来说假设一家公司在深交所IPO发行5000万股，网上配售数量为2000万股，散户最多只能申购20000股。按照500股为一个申购单位，20000股折合成40个申购单位，5000元可以兑换一个申购单位，意味该散户账户里需要有市值20万元的深圳已上市A股，才能参与打新。

对于个人投资者来说手里既要有股票还得有资金才能打新，这样就会增加投资成本。但是具体需要多少资金目前还没标准，如果一天发行多只股票，打新就需要更多的资金。这种打新模式对于资金弹性较小的散户投资者大为不利。但与个人投资者打新受限不同，新规之下机构的打新能力得到了进一步提高。《意见》指出：“网下配售的股票中至少40%优先向公募基金和社保基金配售。”这意味着公募基金优先参与打新或能获得更多份额。

基于政策利好，不少基金公司都在谋划推出专门打新的基金产品。比如今年1月正式发行专门打新基金，用于新股网下申购的基金资产比例高达95%。而以往债券基金参与打新用于新股申购的基金资产，最多只有20%的比例。除了基金之外券商也力推“打新”产品，浙江某券商正在发行专门打新集合理财计划，门槛较高为100万元。对于重新被点燃的“打新”热潮，有理财专家认为期望不宜太高，一方面市场上虽然出现了“打新”工具，但一只新股上市最多只能有十来家机构入围参与发行，届时众多基金可能面临有资金没新股可打的尴尬。另一方面打新并非包赚不赔，多数新股登陆中小板和创业板，其中有公司质量并不高，很有可能会出现破发等情况。

买港基 需要做选择

去年底证监会基金部副主任徐浩在香港表示，预计今年上半年内地投资者能够买到香港基金。“香港制造”的基金有上千只，投资区域、投资品种、费率等方面都有所不同，投资者必须有所了解。

目前国内居民投资境外主要依靠QDII基金，QDII基金投资主要集中在美国和香港两个市场。和国内的基金相比，香港基金最大的吸引力在于“国际化”，投资区域广泛，市场细分程度高，基本涵盖了全球市场。其中有灵活配置全球市场的环球基金，如邓普顿环球均衡增长、贝莱德全球等；也有投资某区域的基金，如摩根欧元区股票、富达新兴市场等；还有单一的国家基金，如霸菱德国增长、恒生中国股票等。上述基金由国际化的团队管理，例如景顺、首域、富达、摩根、贝莱德等知名的基金管理公司，在境外投资方面有较为丰富的经验。

在基金投资品种方面香港基金的丰富程度领先于内地市场，除了传统的股票型、债券型和货币型基金，还有大宗商品基金、认股权证或衍生工具基金，涵盖了基金市场的绝大部分的品种。正因为投资范围多元化，导致香港基金业绩分化也比较明显。截至去年11月末香港基金投资于日本市场的基金获得丰收，前十名基金中有5只主要投资于日本市场，其中涨幅最高获取了57.53%的收益。但是投资于黄金等大宗商品的基金却损失惨重，其中东方汇理系列基金——金矿基金下跌42.5%。即使是投资类型相同的基金业绩表现也有所差异。

香港纳入统计的基金共有51只平均收益4.42%，表现最好的铭基亚洲基金—中国小型企业基金上涨24.87%，巴克莱—国企升幅跃进基金则下跌了10%。由于多个国家实施宽松的货币政策长期维持低利率，使得海外货币基金收益较低，因此香港的货币基金在安全性和收益率方面都差于内地货币基金。此外不同币种之间的汇率波动也会影响收益，富达基金Ⅱ—澳元货币、富达基金Ⅱ—英镑货币、景顺特选退休基金—美元货币基金等不少货币市场型基金甚至出现亏损，其中富达基金Ⅱ—澳元货币基金亏损达到7.42%。初期上述品种可能不会向内地投资者开放。

从收费标准来看，香港基金的认购费率明显偏高，以股票型基金为例，平均前端认购费在5%至6%之间不等，债券基金、认股权证的首次认购费也达到3%至5%、5%至7%。而内地的股票型基金通常只收取1.5%的申购费。因此香港基金更加倾向长期投资，内地投资者习惯频繁的申购赎回，在香港基金的投资上显然是不合适的。

关注中国的“纳斯达克”

目前新三板挂牌上市的企业大多集中在高新技术行业，因而也被称为中国的“纳斯达克”。简单来说新三板是排在主板、中小板、创业板之后的股份交易平台。由于新三板主要针对有投资经验的投资者，所以进入门槛要比A股高，机构投资者要求注册资本500万元以上，自然人投资者要求本人持有证券资产市值300万元以上。并且需要具有两年以上的证券投资经验。日前国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（以下简称《决定》），《决定》提示投资者，新三板投资已经扩容到了全国。明确全国符合条件的股份公司，均可通过主办券商在全国股份转让系统申请挂牌交易，挂牌的公司达到上市条件，可以直接向证券交易所申请上市交易。

不过在新三板扩容后，信托、公募基金、私募基金等很有可能参与到挂牌企业的投资当中，普通投资者可以通过上述渠道间接投资新三板。虽然新三板市场成交活跃度不高，但公司转板上市就能获取丰厚的利润。事实上在扩容之前，就有不少杭州的投资者参与了新三板投资。杭州高新技术开发区从2006年开始对区内企业进行摸底和调查。目前已有30多家企业和相关券商签订协议，争取第一时间在“新三板”挂牌。根据之前北京、上海、武汉、天津试点园区的扩容速度、挂牌速度、平均市值、换手率等数据推算，未来5年新三板挂牌企业有可能突破5000家，总市值突破10000亿元，年交易量4000亿元。已经转板成功的北陆药业、紫光华宇、佳讯飞鸿、星昊医药背后已经有杭州投资者分享了财富盛宴。

杭州不少投资者虽然注重调查研究，很多人直接跑到公司进行实地考察，但是没有一定的投资经验和财务分析能力，还是很容易掉入新三板的业绩陷阱。在已经挂牌交易的419家新三板企业中，自2009年连续四个年度亏损的企业就达18家，而新挂牌企业业绩变脸、死而不僵的企业也不少。由于新三板市场对企业的盈利能力考核没有像对IPO企业那样严苛，因此粉饰利润的做法并没有得到有效遏制。

新三板扩容后，虽然意味着全国高新技术园区的企业都有上市挂牌的机会。不过没有足够经验的投资者最好还是不要轻易尝试，这是个良莠不齐的市场，买到绩优公司能一夜暴富，但买到绩差公司就只能干熬。国外类似于新三板的市场主要投资者是风险投资机构，能够承受更高的风险。依据测算美国风险投资成功率在10%左右。对中国版“纳斯达克”扩容，没有足够经验最好不要轻易尝试。