2013年欧元区经济、债务形势回顾及分析

2013年欧元区相对平静，“也无风雨也无晴”。经济形势是乍暖还寒，债务危机的紧张形势有所控制。预计2014年欧元区经济仍会继续延续缓慢的复苏态势，但受缺乏新经济增长点、失业率很高、债务负担较重等因素影响，欧元区经济实现强劲增长还有待时日。在经济疲弱的背景下，债务危机仍难以根除，未来危机将呈现长期化、复杂化的趋势，未来出现局部动荡的可能性依然很大。

一、2013年欧元区经济呈低速复苏态势

2013年以来，欧元区经济复苏出现了一定的积极迹象，但受有效需求不足、信贷仍未恢复、债务和失业率高企等因素制约，复苏进程比较缓慢。主要经济指标显示，欧元区经济出现企稳回升的迹象。根据欧盟统计局的数据，2013年一季度，欧元区17国经济增长环比萎缩0.2%，二季度以来环比开始出现正增长，二季度欧元区17国经济环比增长0.3%，结束了6个季度的萎缩局面。三季度经济环比增长0.1%，保持了正增长态势。欧盟28国一季度环比萎缩0.1%，二季度环比增长0.3%，三季度环比增长0.2%。

分项来看，各指标也都有较大回升。进出口有所恢复，2013年9月欧元区17国实现130.9万亿欧元的贸易顺差，与2012年同期的86.9万亿欧元贸易顺差相比，有了很大提高。二季度欧元区出口对国内生产总值（GDP）的环比拉动率为0.95%，而一季度为-0.42%。欧元区投资和消费也都呈现出积极势头。二季度欧元区固定资本形成总额对GDP环比拉动率为0.03%，居民消费对GDP环比拉动率为0.06%，政府消费对GDP环比拉动率为0.09%，与一季度相比，均有明显提升。

欧洲经济出现向好势头，主要有以下几个方面的原因：

第一，外部经济形势有利于欧元区经济复苏。2013年以来美国经济复苏加速，日本经济表现较好，新兴经济体增长虽然放缓，但增速依然较高，特别是中国经济保持了活力。世界经济整体复苏态势对欧洲经济发展起到了积极作用。

第二，部分南欧重债国在结构调整方面取得进展。欧债危机以来，南欧国家在平衡财政预算，调整经济结构方面做出了很大努力，外贸条件有所改善。根据欧盟统计局数据，希腊2013年前8个月社保支出同比削减16%，公务员工资支出减少8.6%，实现基础财政（不计偿债本息）盈余28亿欧元。西班牙上半年出口同比增长9.4%，外贸赤字同比减少83%，自1990年来首次实现经常项目收支盈余。爱尔兰二季度恢复增长，环比增长0.4%，特别是出口增长4.3%。

第三，欧元区核心国家经济对整体经济形势形成重要支撑。德国保持了相对稳定，OECD预测德国2013年增长0.7%。法国经济活力有所恢复，三季度GDP同比增长0.5%。法国10月份PMI指数升至50.5，为19个月来首次回到荣枯线以上，预计2013年可望增长0.3%。德法两国经济总量占欧元区近30%，其经济向好有利于保持欧元区经济稳定。

第四，经济长期衰退后出现的周期性反弹和回调。企业补库存等季节性因素对经济反弹有促进作用。2013年欧元区经济景气指数有所上涨，根据欧盟统计局的数据，2013年以来，欧元区17国经济景气指数从1月份89.7持续上升至10月份的97.8。内部需求加大，二季度国内需求对欧元区17国GDP环比拉动率达到0.2%，为8个季度以来首次实现正拉动。金融市场压力减小，银行融资条件有所改善。3个月欧元区银行间同业拆借利率稳定在0.22%左右。制造业也有非常明显的回暖迹象。

总的来看，欧洲经济正处在由衰退转向复苏的关键阶段。尽管出现了经济复苏的积极势头，但一些宏观经济指标低迷的趋势尚未根本改变，未来风险和挑战不容低估，经济复苏进程依然比较脆弱。

首先，部分成员国的公共债务风险依然较高。根据欧盟统计局的数据，2012年欧盟和欧元区政府债务占GDP的比重分别超过85%和90%，目前还在继续攀升。2013年一季度，欧元区17国债务占GDP比重达到92.2%。受债务负担沉重影响，尽管欧元区经济环比增长出现积极势头，但同比增长情况仍不容乐观。2013年前三季度，欧元区17国的GDP同比分别萎缩1.2%，0.6%以及0.4%。

其次，欧元区失业状况继续恶化。欧委会预测，2013年、2014年欧盟、欧元区的失业率将分别为11.1%和12.2%。部分成员国失业率已远远超出危险水平，西班牙失业率最高，达到26.8%，希腊在25%以上，青年失业率甚至接近或超过60%，失业率过高制约部分产业发展并加大了财政支出压力。

再次，主要成员国经济发展差距仍然比较大。特别是欧元区核心国家与外围国家的差距进一步拉大，欧元区内部失衡更加突出，部分危机国家进行的结构性改革前景不明，为整个欧元区经济复苏带来不确定因素。

第四，受紧缩财政和消费不振影响，欧盟不少产业发展面临严重困难。欧元区内企业利润减少、倒闭或关闭工厂的现象有所增加。欧元区二季度环比增长0.1%，不如此前预期的增长0.2%，凸显出欧元区经济复苏依然比较脆弱。加之近期受美国国内政策影响，欧元汇率走高，也对欧洲经济复苏带来负面影响。

因此，预计近期，欧元区经济将延续低速复苏的态势，但不会有明显改善。IMF最新一期世界经济展望，对欧元区2013年增长率的预期虽有所提高，但仍为-0.4%。世界银行预期2013年欧元区经济增长-0.6%。

从政策制定来看，目前欧元区通胀率比较低，为货币政策提供了空间。根据欧盟统计局的数据，欧盟10月份通胀率降至0.9%，为2009年10月以来最低水平。11月7日，欧洲央行将再融资利率从0.5%下调至0.25%，将隔夜贷款利率由1.0%下调至0.75%，保持存款利率在0%不变，降息在一定程度上有利于欧元区经济复苏。

二、欧洲主权债务危机形势有所控制

2013年尽管也发生了一些小的动荡，但债务危机的紧张形势整体上有所控制。从主要指标来看，欧元区重债国的主权债务收益率等指标保持了相对稳定。根据欧洲央行数据，欧元区重债国中，十年期国债收益率只有希腊仍维持在10%左右，但与一年前相比已经明显下降。曾申请全面救助的葡萄牙、爱尔兰十年期国债收益率已经分别下降至6.8%和3.9%，斯洛文尼亚因为国内银行风险受到关注，目前十年期国债收益率保持在6.6%左右。西班牙和意大利均已经降至5%以下，基本上脱离了需要全面救助的风险。欧元区短期和长期国债收益率目前均处于相对稳定的状态，3个月欧元区公债收益率目前稳定在0.07%左右，10年期长期公债收益率稳定在2%左右。

欧洲主权债务危机形势短期内有所控制，主要得益于以下几个方面的因素：

一是欧元区经济出现积极复苏的势头。2013年以来欧元区国内生产总值环比出现正增长。大部分重债国经济虽然衰退，但是萎缩幅度在缩小。希腊、西班牙、葡萄牙等重债国经常项目出现盈余，贸易赤字缩减。德法等欧元区核心国家的经济增长形势较好，欧元区经济开始出现缓慢复苏的势头。

二是欧元区应对主权债务危机的制度设计更加完善。欧洲稳定机制（ESM）2012年10月生效，迄今已经向西班牙援助了413亿欧元，并承诺向塞浦路斯发放90亿欧元。2013年6月20日，欧元区成员国对欧洲稳定机制下银行直接再融资工具的使用达成一致，意味着欧元区银行未来可直接获取该救助基金，该项救助工具限额为600亿欧元，约占ESM总额的12%。ESM在很大程度上稳定了市场信心。

三是对重债国的债务危机管控更加积极有效。德国大选后，针对希腊第三轮救助的谈判已经展开，预计救助规模将小于前两轮。目前看，默克尔领导的联盟党与社民党组成大联合政府的可能性较大，后者在救助希腊问题上比较积极，预计德国新一届政府在欧债问题上将会采取审慎态度，不会容忍前功尽弃，希腊等重债国的债务危机不至于失控。

四是塞浦路斯等小国的危机“外溢效应”比较有限。2013年二季度，塞浦路斯与国际救助机构达成协议，换取100亿欧元援助，该国官方预测2013年国内生产总值将出现8.7%的负增长。但是塞浦路斯经济总量毕竟有限，不足欧盟的0.2%，且欧元区在设计救助方案时已经考虑到“外溢效应”。因此，即使塞浦路斯危机恶化，短期内对欧元区和欧盟整体构成威胁也不是很大。

总的来看，欧元区成员国的结构改革初见成效，竞争力有所提升。财政整顿取得积极进展，欧盟11个成员国已经实现财政赤字不超过GDP 3%的目标，其他国家虽未达标，多数也有所改善。南欧国家劳动力成本大幅下降。出口有所回升，2013年1月至9月欧元区出口总额同比增长1%，9月当月同比增长2.5%。因此，未来一段时间，欧洲经济有望保持相对稳定并维持低速复苏势头，但复苏进程不均衡甚至可能比较脆弱，恐将长期处于低速增长区间，甚至可能呈现波浪形爬升的不确定态势。欧盟委员会预计2014年欧元区经济增长1.1%，世界银行预计2014年欧元区经济增长0.9%，国际货币基金组织（IMF）预计2014年欧元区经济增长0.9%。

（王天龙，中国国际经济交流中心副研究员）